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对美国债务危机的几点认识及对策建议

【摘 要】 文章从美国经济增长方式和财政收支制度安排入手，分析了美债危机发生及扩散的必然性，指出美债危机对美国出口和长期融资具有一定的积极作用，但令外国投资者陷入两难困境。同时，分析了中国作为美国第一大债权国在此次美债危机中面临的冲击和挑战，提出了我国应对美债危机的对策和建议。

【关键词】 经济增长方式； 财政收支制度； 债务危机

2011年8月5日，国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望为负面。这是美国历史上首次失去AAA评级，市场信心遭受重创，国际金融市场剧烈动荡，主要股指暴跌暴涨，国际大宗商品价格剧烈波动，原油价格下挫10%以上，黄金现货价格达到每盎司1 800多美元，一时间全球金融市场弥漫着严重的恐慌情绪。

一、美债危机爆发及扩散有其必然性

美爆发主权债务危机不是突发事件，是美国经济内在“痼疾”长期积累的结果，美两党纷争起到推波助澜的作用，看似很热闹，其实深层次原因很多，主要有：

（一）寅吃卯粮，美国国债规模不断积累

美国的经济政策在不同时期虽有所调整，但主流是奉行凯恩斯主义，其主要特点是实施积极的财政政策。经济形势差时，政府大量发行国债，增加政府开支刺激经济增长，这必然增加政府赤字，经济形势好时政府又难以及时收缩开支，其结果必然是国债规模越积越高。尤其是“9.11”之后，在小布什执政期间，美国打着“反恐”的旗号，发动了针对伊拉克和阿富汗的两场战争，军费开支急剧增加，使美政府财政赤字飙升。如此大规模举债，爆发美债危机是迟早的事，标普下调美主权信用等级不过是根“导火索”。

（二）美国滥用美元霸权的必然结果

今天的债就是明天的税，政府偿还债务的合法手段就是收税，而一旦税收无法满足偿还要求，就不得不求助于货币发行。20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，美元不再与黄金挂钩。美国开始滥用美元国际货币的地位，不负责任地乱发钞票。尤其是美国推行的新一轮量化宽松政策，其实就是使美国国债货币化，在全世界范围内征收铸币税。俄罗斯总统普京近日就毫不客气地指出：美国是依赖美元垄断地位的“寄生虫”！

（三）美国国债持有者结构发生了很大变化

到2010年底，在14.0万亿美元美国国债中，国际投资者持有的比例高达

31.6%，美联储和各级政府持有的比例高达40.3%。这些数据意味着，在14.0万亿美元国债中，超过三成由外国投资者持有。在美国国内，美国国债的持有者以机构为主，约占90%，机构投资者主要包括退休基金、共同基金、银行、保险公司、中央银行以及主权基金等，个人持有量仅占10%，也就是说普通老百姓持有的并不多。一旦美国爆发主权债务危机，受冲击最大的是国际而不是美国国内。所以现在就有人指出，不能排除美国政府和评级机构“唱双簧”的嫌疑。

二、美债危机的影响分析

标普下调美评级后，美国总统府和财政部都出来回应，称标普犯了严重的错误，其评级结果缺乏可信度。指责是指责了，但我们并没有看到美国政府采取什么处罚措施，到目前为止，也没有看到美国受到多大损失。

第一，美元贬值反而有利于美国出口。奥巴马总统为促进国内就业，竭力推出他的“出口倍增计划”。在美国内经济结构难有较大调整的情况下，美元贬值是美需要的。试想，除了让美元贬值，美国还有什么更简单的办法能刺激出口？

第二，美国长期融资成本并未增加。标普下调美国政府信用评级后，国际三大评级机构调转矛头开始对欧债诸国大打出手，引发下调欧洲政府信用评级的多米诺骨牌效应，打压欧元区经济，让欧元也随之贬值，从而逼迫国际避险资金不得不掉头大规模回流美国，致使美国10年期国债收益率不升反降，压低了美国企业长期融资成本，不仅对美国企业有利，还巩固了美元在国际货币体系中的老大地位。

第三，让美债持有者左右为难。美债持有者如果大量抛售美国国债，美债会下跌，未抛售的美债损失更多。抛售美元导致美元进一步贬值，出售美债后的美元，如果找不到高收益的国际投资，直接持有美元不仅因美元贬值受到损失，而且失去了持有美债时的利息。不抛售美国国债，美国政府就多印美元来还债，以货币还债务，持有的美国债务仍然会被“稀释”。对债权国而言，不论减持还是继续持有美债，都是受损者。

三、美债危机对中国冲击和挑战

美国是世界第一经济大国，占世界经济总量的23%，其爆发债务危机，对世界经济的冲击是巨大的，大大延缓了世界经济复苏进程。与2007年引发国际金融危机的高级金融衍生品不同，国债是传统金融工具，虽然简单但解决起来却很棘手，可以预见，美债规模（包括欧债、日债）在三五年之内难有较大幅度降低。受债务问题拖累，世界经济陷入温和的“二次探底”的可能性大大增加。中美经济联系紧密且复杂，美国爆发债务危机对中国的冲击是很明显的，单单从经济上看就有很多。

（一）我国持有的巨额外汇储备购买力下降

中国是美国第一大债权国，美元对欧元、英镑、日元等其他币种的走弱，相

对降低了中国外汇储备的购买力。另外，国际上的大宗商品等都是以美元计价的，美元贬值使大宗商品涨价，造成我国外汇储备实际购买力的下降。近期黄金虽然大幅升值，但与美欧等国相比，我国黄金储备太少，黄金升值我们没获得多少好处。总体而言，我国外汇储备的购买力绝对下降了。

（二）加大输入型通胀压力，增加我国宏观调控难度

美长期信用等级下调后，美联储推出价值4 000亿美元“卖短买长”的扭曲操作，继续实施量化宽松政策，全球流动性过剩，短期利率极低，与人民币利差较大。再加上人民币升值预期，导致国际热钱加速流入中国，外汇占款急剧增加，进一步增加货币供给，增加通胀压力。人民币对外升值对内贬值，大大压缩了货币政策的施展空间。有人甚至指出，美联储快要成为中国的“第二央行”了。

（三）增加中国向美欧出口难度，抑制实体经济增长

美元走软，人民币相对美元升值，中国对美国出口将更加困难。欧元区国家实施紧缩财政政策，对中国进口需求下降。国际贸易保护主义抬头，2011年全球贸易预警组织发布报告称，近半年来，全球范围内已有194项保护主义措施被执行。针对中国的贸易磨擦更是此起彼伏。中国正努力转变经济增长方式，但短期难有改观，外部经济环境收紧使出口受阻，加大实现“十二五”规划的难度。

四、应对美债危机的对策建议

美债危机引发国际经济金融市场动荡，对我国冲击是明显的，不能小觑。我们要密切跟踪形势，深入研判，尽一切可能全力维护我国利益。

（一）立足国内，加快转变经济增长方式，扩大内需

重中之重是健全社会保障体系，完善社会保险制度，加强社会救助体系建设，积极发展社会福利和慈善事业，尽快建立“广覆盖、保基本、多层次、可持续”的社会安全网。合理调整收入分配关系，进一步降低个人所得税税率，提高个税起征点，大幅度增加居民可支配收入。全力扶持中小企业发展，千方百计扩大就业。

（二）敦促美国尊重我国经济利益，维护我国美元资产安全

利用各种场合，反复表达我国对美债安全问题的关切，在G20框架内讨论主要储备货币发行国主权债务问题；推动美国在放松对华科技出口管制方面迈出实质性步伐；支持我国企业通过各种方式，收购我国需要的美国资产，增加中美企业在新能源、新材料等诸多领域的合作。

（三）切实推进外汇储备投资的多元化

在保证合理的外汇储备规模基础上，逐步用多余的外汇储备进口我国需要的