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第七章 外汇期货
【学习目标】 外汇期货是最早出现的一种金融期货，也是目前世界上远期和期货市场同样发达的金融期货品种之一。本章要求学生了解外汇期货的发展历程，以及外汇期货与远期合约的区别与联系；掌握以IMM的外汇期货合约为例的外汇期货合约具体情况；掌握外汇期货在投机和套期保值中的运用。
第一节 外汇期货市场概述
一、外汇期货市场的产生和发展
外汇期货是金融期货中历史最长的一种。20世纪70年代初，随着布雷顿森林体系的解体，以美元为中心的固定汇率制逐渐被浮动汇率制所取代，国际金融市场上汇率波动频繁，给进出口商、跨国公司和商业银行等外币债权或债务的持有者带来了巨大的汇率风险，国际经济交易中急需一种能有效转移和回避汇率风险的金融工具。于是，1972年5月16日，芝加哥商业交易所成立了国际货币市场（IMM）分部，首先推出了包括英镑、日元、澳大利亚元、加拿大元、德国马克、瑞士法郎和法国法郎在内的7种外汇期货合约。随后，其他国家和地区也纷纷效仿，1982年9月，伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）成立并推出了自己的外汇期货交易；1984年，新加坡国际货币交易所（SIMEX）也开办了外汇期货并与IMM联网，全球外汇期货交易量成直线上升。但目前，从世界范围看，外汇期货的主要市场仍在美国，其中又基本集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。
二、外汇期货的概念 （一）外汇期货的内涵
所谓外汇期货（Foreign Currency Futures）是指在固定的场所进行交易的标准化的、受法律约束的，并规定在将来某一特定时间和地点交收一定金额的某种货币的期货合约。
（二）外汇期货与外汇远期的区别与联系： 1、外汇期货与外汇远期的区别
除了第二章中所介绍的期货与远期的一般区别外，外汇期货与外汇远期在以下两方面还存在着较大的差异：
（1）报价方式不同：在报价方式上，远期外汇交易采用双档价制，即银行同时报出买入价和卖出价；而目前国际金融市场上外汇期货交易多采用某种单一货币报价的方式，例如IMM的所有外汇期货均以美元报价，并且买方只喊买价，卖方只喊卖价，即买方和卖方只报出一种价格。
（2）交易者和交易目的不同：远期外汇的交易者主要是银行等金融机构以及跨国公司等大企业，其目的主要是希望通过远期外汇交易锁定价格，从而达到保值的效果；而外汇期货交易则以其灵活的方式为各种各样的交易者提供了规避风险的管理工具，其交易目的包括了套期保值和投机牟利，并且投机动机占了相当的比重。
2、外汇期货与外汇远期的联系
（1）远期外汇交易是外汇期货交易的基础。从历史发展的进程来看，外汇期货的出现是20世纪70年代初的事，而与外汇期货相比，远期外汇交易早已有了近百年的历史。正是远期外汇交易的不断发展和完善，才逐渐实现了合约的标准化和保证金制度，并成立了专门的结算机构实行每日结算，最终演变成现代的期货交易。
（2）远期外汇合约和外汇期货合约都是约定在将来某一特定时间和地点交收一定金额的某种货币的协议，两者的交易原理与经济功能基本相同，在价格（即汇率）上存在着相互影响、相互制约的关系。
此外，二者还在一定程度上可以相互替代，相互补充。例如，尽管远期外汇合约非标准化合约，流动性较差，但由于其不需交纳保证金，也没有交易数量上的限制，更加灵活，对一些交易者来说则更具吸引力。
第二节 外汇期货合约
外汇期货合约是期货交易所制定的以货币为交易标的的一种标准化合约，因此，合约对交易单位、最小变动价位、交易时间、交割月份、交割地点等内容都进行了统一的规定。不同的期货交易所制定的外汇期货合约的主要内容基本相同，只不过在某些细节上略微差别。
图7.1是2003年10月7日（星期二）《华尔街日报》中所给出的前一交易日（2003年10月6日，星期一）CME外汇期货的报价。该行情表的结构与商品期货行情表相同。CME交易的外汇期货合约可以分为两大类：普通的外汇期货合约和交叉汇率外汇期货合约。表7－1和表7－2分别给出了这两类主要的外汇期货合约。现以它们为例，对外汇期货合约做一简要的介绍。
Currency Futures OPEN .9028 HIGH .9046 LOW SETTLE .9001 .9026 CHG -.0006 LIFETIME HIGH .9111 LOW OPEN INT Japanese Yen (CME) -￥ 12,500,000; $ per ￥ Oct .8318 152,955 Est vol 9,392; vol Fri 18,843; open int 153,243, +3430 Canadian Dollar (CME) –CAD 100,000; $ per CAD Dec Mr04 Dec .7410 .7381 .7322 .7447 .7420 .7350 .7396 .7380 .7322 .7429 .7404 .7334 .0020 .0020 .0020 .7455 .7425 .7350 .6160 .6150 .6490 71,229 2,831 205 Est vol 7,023; vol Fri 15,833; open int 76,026, +1,866. British Pound (CME) -? 62,500; $ per ? Dec 图7.1 2003年10月7日《华尔街日报》外汇期货行情表
（一）普通外汇期货合约 1、 合约代码
合约代码是指标的交易货币英文全称的首字母缩写。例如，BP即为英镑“British Pound”的缩写，AD则为澳大利亚元“Australian Dollar”的缩写等等，主要是为了统一标准和使用方便。
2、 交易单位
不同的外汇期货合约往往有着不同的合约规模。例如，IMM每份英镑合约的规模为62,500英镑，瑞士法郎、欧元、加拿大元和日元的合约规模则分别为125,000瑞士法郎、125,000欧元、100,000加元和12,500,000日元等。交易单位所用的计价货币与外汇期货的报价货币也有所不同。前者通常用标的货币自身来计价，而后者则使用某种单一货币或一、二种货币。如IMM此类外汇期货合约均采用美元报价，即以每单位标的交易货币折合若干美元来报价，图7.1中所给出2003年10月6日IMM日元和加拿大元12月期期货的开盘价分
1.6538 1.6680 1.6501 1.6607 .0067 1.6690 1.5000 49,374 Est vol 7,904; vol Fri 7,649; open int 49,588, +726. 别为$0.009028/JY和$0.7410/CD。注意，《华尔街日报》中日元期货的报价省略了小数点后的两个零。
3、 最小变动价位
与利率期货和股指期货不同，外汇期货的最小变动价位尽管也用点来表示，但此处的“点”（Point），习惯上是指交易报价时小数点之后最后一位的数字。由于各种交易货币小数点以后的位数不同，所以“点”对不同货币的含义也不一样。例如，在IMM的几种交易货币中，英镑、加元、欧元、澳大利亚元和瑞士法郎的美元报价均报至小数点以后四位，即0.0001为1个“点”，而墨西哥比索和日元则分别报至小数点以后的五位和六位，所以同样是1个“点”，墨西哥比索和日元则分别为0.00001和0.000001。
4、 最小变动值
由于不同外汇期货的合约规模以及最小变动价位不同，因此不同外汇期货合约的最小变动值也存在着较大的差异。例如，IMM英镑期货的最小变动价位是2“点”，即每次价格变动的最小幅度是每英镑0.0002美元，而每份英镑期货合约的规模为62,500英镑，因此每份英镑期货的最小变动值为12.5美元（＝62,500×0.0002）。
5、 合约月份与交割日期
IMM所有外汇期货合约的合约月份均为每年的3月、6月、9月和12月，合约的交割日期也均为合约月份的第三个星期三。
表7－1 国际货币市场分部（IMM）普通外汇期货合约 合约币别 交易代码 交易单位 最小变动价位 最小变动值 合约月份 交易时间 最后交易日 交割日期 交割地点 英镑 BP 6.25万 英镑 0.0001 $6.25 加元 CD 10万 加元 0.0001 $10 澳元 AD 10万 澳元 0.0001 $10 欧元 EC 12.5万 欧元 0.0001 $12.5 日元 JY 1,250万 日元 0.000001 $12.5 瑞士法郎 SF 12.5万 瑞士法郎 0.0001 $12.5 3月、6月、9月、12月 芝加哥时间上午7:20－下午2:00，到期合约在最后交易日于上午9:16收盘。具体细节可与交易所联系。 交割日前第2个营业日的上午9:16 合约月份的第三个星期三 清算所指定的货币发行国银行 资料来源：CME网站 http://www.cme.com
（二）交叉汇率期货合约
目前，CME的交叉汇率期货合约品种主要有：欧元交叉汇率期货、澳元交叉汇率期货、英镑交叉汇率期货、加元交叉汇率期货和瑞士法郎交叉汇率期货，如表7－2所示：
表7－2 CME交叉汇率期货合约 欧元/日元 欧元/英镑 欧元/加元 欧元/澳元 欧元/挪威克朗 交易单位 125,000欧元 125,000欧元 125,000欧元 125,000欧元 125,000欧元 最小变动价位 0.01 0.00005 0.0001 0.0001 0.0005 最小变动值 1,250日元 6.25英镑 12.5加元 12.5澳元 62.5挪威克朗 交易方式 场内/GLOBEX 场内/GLOBEX GLOBEX GLOBEX GLOBEX