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上市公司海外并购绩效研究：以青岛海尔并购GEA为例

作者：于健

来源：《商情》2017年第27期

摘要：本文以青岛海尔并购GEA为例，采用事件研究法分析了海外并购的短期绩效，结果发现，CAR没有出现明显的异常变化，表明青岛海尔的短期并购绩效并不理想，投资者对于本次并购给海尔带来的预期收益的估计是非常谨慎的。 关键词：海外并购绩效 青岛海尔 事件研究法 一、引言

近年来，随着我国经济的发展和经济全球化程度日益提高，我国企业纷纷走出国门，积极向海外开拓业务。根据商务部统计数据，2016年，我国境内投资者全年共对全球164个国家和地区的7961家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资1.13万亿，同比增长44.1%。在中国资本出海的过程中，以海外收购方式实现的对外投资比例逐年提高，通过海外并购，我国企业可以更快地获得战略资源、进入目标市场、完成企业的全球化布局等，实现1+1﹥2的协同效应。然而海外并购过程中的政治风险、法律风险、财务风险与整合风险又使得并购成败存在变数。实证研究发现，每年全球大约有三分之一的并购最终被证明是失败的，因此我国企业在海外并购中应当充分吸取国外企业的经验教训，对海外并购中可能面临的风险要保持足够的警惕。2016年，A股上市公司成功完成了7宗海外并购，其中青岛海尔56亿美元并购美国GEA（通用家电）尤其引人瞩目，此次并购既是青岛海尔全球化战略的重要步骤，也是我国家电业全球扩张的一个缩影。现有的研究文献对于家电企业海外并购，特别是青岛海尔的并购还鲜有研究，本文通过实证研究的方法分析海尔海外并购绩效，研究结论将有助于优化我国上市公司海外并购行为，对于提升海外并购绩效具有一定的意义。 二、海尔并购案回顾 1.并购双方介绍

青岛海尔股份有限公司（股票代码：600690）是青岛海尔集团实质控股的一家上市公司，主营业务为电冰箱、洗衣机和空调，2015年公司实现销售收入898亿元，实现利润43亿元（较2014年下降19%）。青岛海尔集团是中国第一、世界第四大的家电制造商，海尔集团的品牌价值连续十多年蝉联家电行业第一品牌。

GEA（General Electric Appliances，通用家电）有100多年的悠久历史，是美国是第二大被认可的家电品牌，产品涵盖厨电、制冷、洗衣、洗碗机和家庭护理产品等多个品类，约90%