内容发布更新时间 : 2024/11/16 21:54:19星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

图2.2.1-1 GP对过去一年中国VC/PE投资市场整体退出回报之判断

2.2.2 2014年中国VC/PE投资市场整体退出回报预期

对于未来一年的退出回报水平，调研显示，56%受访GP“预计退出回报水平超过去年”，这一比例相比上届调研大幅增长，13%受访者“预计退出回报水平与去年无明显差异”。此外，10%受访者“预计退出回报水平低于去年”，另有21%的受访者保留观望，认为“需要根据未来形势再作判断”。总体来说，随着A股IPO的重启及并购市场的火热，投资者对未来退出回报的预期较为乐观。

图2.2.2-1国内GP对2014年整体退出回报之预期

2.2.3 2014年国内GP可接受的退出回报率倍数

对于2014年中国VC/PE投资市场退出回报，40%受访GP可接受的退出回报率倍数（Multiple）在3-6倍之间，占比最高。15%受访GP预期未来回报率为1-3倍，13%受访GP预期未来回报率为6-9倍，预期回报区间在9倍以上的投资者占比相对较少。此外，还有相当比例（24%）的受访者认为需要根据未来形势再作判断。与上届调研相比，受访GP预期回报倍数有所降低，主要集中于在3-6倍区间。

图2.2.3-1 2014年国内GP可接受的退出回报率倍数

2.2.4 上市退出途径

对于2014年上市退出的途径，深交所创业板、中小板等境内资本市场依然是投资者最为青睐的退出场所，均有超过80%受访GP将其作为未来IPO退出渠道；对于境外市场，美股市场、港股市场都较受GP关注，均有超过30% GP将其作为退出渠道之一。

2013年11月，国务院推出新三板扩容方案，明确将新三板挂牌企业范围扩充至全国，新三板市场也受到投资者较大关注，达到53%受访者将其作为可选退出渠道，同比去年大幅增长。此外，少量投资者对A股借壳上市、台湾证券交易所、英国、澳大利亚、新加坡等国交易所给予关注，但均难以成为IPO退出的主流渠道。此外，经历了美国中概股“财务造假”危机后，OTCBB借壳转板退出方式已基本为投资者所抛弃。

图2.2.4-1 2014年GP对于所投资中国企业上市途径选择

2.2.5 其他退出途径

在IPO退出受阻的形势下，面临退出压力的VC/PE基金不得不拓展多元化退出方式，通过并购（Buyout）、同业转让（Trade-Sale）等方式退出。根据投中研究院统计，2013年共实现347笔并购退出，总计获得账面退出回报54.38亿美元，平均账面回报率为3.21倍。从统计数据来看，2013年并购退出无论在案例数量还是规模上，相比2012年均出现明显增长，并购退出市场活跃度及并购退出平均账面回报率水平增长明显。

对于具体的退出方式，本次调研结果显示，由大型企业进行现金收购成为GP的首选，89%受访者倾向这一退出方式；其次则是由上市公司发行股票收购、由企业管理层/大股东回购或转让给同业机构等方式。此外，还有少数（10%）机构也接受通过现金分红方式退出。

图2.2.5-1 2014年GP对于非上市退出途径之选择

2.2.6 2014年预计基金内部收益率

对于2014年预期的基金内部收益率（IRR），投资者依然抱有较高预期，43%受访GP预计未来一年基金IRR将达到20%以上，35%受访者预期在15%-20%之间，有22%受访者预计未来基金IRR在15%以下。相比2013年度调研，预期IRR在20%以上的GP占比有所下降，可见，目前低迷的市场现状确已对投资者预期产生一定负面影响。