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中小企业融资难的文献综述

作者：王亚君

来源：《商情》2015年第29期

【摘要】针对中小企业融资难题，国内外学术界对其进行了一系列的理论研究和实践探讨。本文从传统企业理论、现代融资理论等方面回顾了国内外相关研究，对中小企业融资难的研究现状作了综合的说明，对将来的研究方向进行展望。

【关键词】中小企业融资；传统企业理论；现代融资理论；综述 一、引言

纵观全球经济社会的发展历史，无论发达国家还是发展中国家，中小企业总是不断出现又不断被淘汰，但是它们都创造了相当部分的国民财富，有力地促进了经济增长。它们在促进科技进步、优化产业结构、提高资源配置效率、细化社会专业分工，拉动就业和扩大出口等方面，发挥着不容小觑的作用。在我国，随着社会主义市场经济的发展与体制改革的深化，中小企业已成长为推动我国经济增长的重要力量和吸纳社会就业的主要载体。此外，在经济萧条时期，中小企业的发展还有助于抑制经济衰退。但是，由于多层次的资本市场体制建设滞后，严重阻碍了中小企业的快速发展。而且，中小企业由于规模小，抵御市场风险能力不够，财务制度又不健全，信用又没有保障，屡屡出现与市场经济发展不相适应的情况。我国是一个人口大国，劳动力始终过剩，就业压力大。解决中小企业和民营企业的融资问题，促进其健康迅速发展，这对于吸纳新增劳动力缓解就业压力、启发民间投资、经济结构升级、生产力加速发展、确保国民经济持续稳定增长，都具有十分重要的现实意义。这一选题对我国市场经济建设与可持续发展十分重要，具有非常重要的实践意义。 二、相关理论及文献综述 （一）传统企业理论

在西方经济学中，美国经济学家大卫.杜兰特的研究成果是早期资本结构理论研究的正式开端之一。他将传统资本理论划分为三种类型：净收入理论、净营运收入理论和传统理论。净收入理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高企业价值越高。净营运收入理论认为不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本是固定的，所以企业总价值也是固定不变的。传统理论认为债务增加对于企业价值提高是有利的，但必须适度。总之传统企业融资理论是建立在经验判断之上的，缺乏科学的推导。 （二）现代融资理论

作为企业资本结构问题重要课题之一，不对称信息理论基本思想是，投资者对企业价值的不相同的预期是企业选择筹资顺序、确定最佳资本结构时需要考虑的因素之一。中小企业在进

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行融资的过程之中要考虑信息是否对称这一问题，当企业内部的不对称信息存在时，企业进行新股发行来进行筹资时公司内部可能存在两种情况：（1）公司经理自己认为自己公司的股价被高估时；（2）公司因承担项目而实现异常盈利时。当公司发行新股时，随之而来的是企业股价的下跌。因此，企业的管理层要不断通过提高自己的资本所占的比重、使公司的负债比率下降，以此来提高企业的价值。

信贷配给理论在现代社会中比较普遍。银行作为企业以企业的利润最大化作为自己的目标，而信贷配给是随着银行最求利润最大化的目标而逐渐产生的。均衡信贷配给制度在现代社会中比较普遍：（1）如果只是按照国家银监会所规定的利率，在现实生活中想要进行贷款的申请人他们的申请需求不能得到全部满足；（2）在当前条件下，银行自作主张，对不同的借款人实施不同的对待，存在着歧视现象，大部分需要资金支持的中小企业由于信息的不透明而自己的借款需求被银行拒绝。

企业关于融资的生命周期理论也正在被人们广泛的认可和应用，企业的融资安排要与企业相应的生命周期相适应。企业的成长会带来企业财务方面的需求和企业选择权的变化，尤其是中小企业具有显而易见的融资生命周期。在企业发展的前期，企业的资产以无形资产为主，中小企业所需要的大多是内源性的融资。随着企业的进一步发展，中小企业进入了开拓市场的前期阶段，企业的融资渠道仍然是以内源性为主。随着中小企业进一步的发展，以商业银行为代表的金融机构将显得愈来愈重要，企业的外延性融资将进一步提升为主导地位。当前，我国中小企业目前处于扩张快速发展阶段，间接投资所占的比重明显高于直接融资。

在融资理论方面，1956年美国经济学家莫迪利亚尼（France Modigliarti）和米勒（Mertor Miller）创建了当前被称为最有影响的融资结构理论，提出了在完善的市场中，企业资本结构与企业的市场价值无关的理论。在国内，谢朝斌、董晨从政府作用、间接融资、直接融资三个角度概括了中小企业融资的主要观点。 三、结论

通过对相关文献的回顾分析可以看出，中小企业融资的研究历史已经不短，国内外学术界对其研究的内容也逐步深入。现有的研究是中小企业融资相关理论发展和实践推行的重要基础，在这个领域，还有一些问题需要进一步研究。与此同时，在解决中小企业融资难问题的实践中将不断产生新的问题，这些问题将为学术界的研究方向提供指引。虽然无法判断将有何种问题产生，但可以肯定的是，中小企业在未来将获得更广阔的发展空间，相关领域的研究也将继续深化。 参考文献：

[1]张彩霞，王光玲.解决中小企业贷款难的对策[M].北京：经济论坛，2004

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[2]Townsend，R. M. Optimal Contracts and Competitive Markets with Costly State Verification[J].Journal of Economic Theory，1979（21）