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2008年第12期

第24卷(总第184期 改革与战略

REFORMATl0N&STRATEGY NO.12,2008

(Cumulatively,NO.184

金融机构投资私募股权“基金的基金\——基于案例的研究 何小锋,胡渊

(北京大学金融与产业发展研究中心,北京100871

【摘要]基金的基金(FoF是私募股权投资市场的重要组成部分,也是发展的主流趋势。FOF在分散风险、投资顸级基金、接近目标市场等方面具有优势。文章通过对国内外金融机构投资FOF案例的研究,分析了FOF与其他私募股权投资形式充分整合的必要性,认为金融机构应当结合自身优势与特点构建包含FOF在内的私募股权投资体系,并就投资与监管提出了相应的政策建议。

【关键词】私募股权;基金的基金;金融机构

【中图分类号】F830.59【文献标识码】A【文章编号】1002—736X(200812一0061一06

Investment of Financial Institutions in Private Equity Funds of Funds —Based on Case Study He Xiaofeng.Hu Yuan

(Financial and Industrial Development Research Center,Peking University,Beijing100871

Abstract:Funds of funds(FOFare one of the most important components of private equity market,which has become the mainstream in recent years.Private equity funds of funds function effectively in risk sharing and reduction,investing in top quartile direct funds and accessing target markets.By case study,It is pointed out that ftmds of funds must be integrated with other private equity investing approaches according to advantages

and disadvantages of financial institutions and other factors.Policy advices are also raised.

Key words:private equity;funds of funds;financial institutions

基金的基金(Fund ofFunds,以下简称FOF,是为投资于其他基金而设立的基金,它所持有的资产组合是各种类型的基金。作为一种间接投资方式,FOF广泛存在于共同基金、对冲基金、私募股权投资基金(以下也称为直投基金和信托基金等领域,在中国它也以“集合理财产品”、“集合投资产品”等形式出现。本文将研究私募股权投资基金领域FOF的运作状况与管理方式,并就金融机构投资私募股权FOF提出政策建议。

一、私募股权FOF概览

私募股权FOF(以下所称FOF均指私募股权For通常投资于10至30支直投基金。第一支FOF诞生于1978年,它目前已经成为私募股权投资的主流趋势。据统计,2006年全球私募股权投资基金资产总额的38%(约5000亿美元由FOF管理,这一比例是第二大资金来源——公共养老金的两倍。①图一1显示了2003--2007年底FOF发起情况,从图中我们可以看到,FOF从2003年开始有一个快速增长,在2006年达到顶峰,2007年受到次级债危机的影响有所减缓。而在1996年的起步阶段, FOF募集金额大约只有10亿美元。

图一1全球私募股权FOF发起数量与募集金额(2003—2007

资料来源:“The2008Preqin Fund ofFunds Renew”,Private EqLlity Intelligence Ltd,PP

3其中2007年数据根据“Private Equity Spotlight”,January2008/Volume 4-Issuel,PP7整理。

【作者简介】何小锋(i955-,男,山西祁县人,北京大学经济学院金融系教授、博士生导师,系主任,北京大学金融与产业发展研究中心主任,研究方向:资本市场;胡渊(1982一,男,四川乐山人,北京大学经济学院金融系博士生,北京大学金融与产业发展研究

中心研究员,研究方向:资本市场。