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应收账款资产证券化案例

【篇一：应收账款资产证券化案例】

应收账款资产证券化account receivables securitization 广发证券投资银行部创新业务组 2014年9月 摘要产品思路 客户需求:应收账款回款缓慢、融资渠道单一、改善财务报表 方案设计项目筛选 案例分析 建业一号为解决今年4月银监会5号文《规范保理融资,严控表外业务风险》下发后，由于银行保理业务紧缩而产生的客户需求，响应国务院提出的金融创新改 革，并落实中央资产证券化发展路径，广发证券投资银行部创新业务组在公司领导的指导与战略发展部产品中心等各部门同事的支持与配合下，于 2014年5月开始启动企业应收账款资产证券化(account receivables securitization)试点工作。经过项目组成员3个多月的努力，现已成功落地两单 此类业务。其中与华南三部合作的一单，由于是广发第一单完成资产出表的企业应收账款资产证券化案例，现已成功获得总公司的创新基金支持和认 可。此类业务的开展，丰富了广发投资银行部给现有和潜在客户提供的服务种类，实际满足了很多客户的实际需求，这对我司不仅具有巨大的品牌效 应与创新意义，更能极大的增强我司在中国资产证券化市场中的影响力，巩固我司在国内金融创新领域中的领导者地位。

产品思路报表解读 回款速度恶化，arturn over time: 1.8个月(2011)， 2.6个月(2012), 3个月(2013)，3.5个月(2014) 客户需求 现金流管理融资 产品思路客户需求 现金流管理 融资 改善财报 催收风险 资产证券化 形成机制 违约率 逾期率 回款速度 对付方资信 资产分散程度 用什么通道 怎样增信 股东担保 企业担保 回购、差额补足 有什么监管限制 中国的业务实践：重证券化，轻资产 国外的业务实践：重资产，轻证券化 不同市场所致，并无孰优孰劣 资产 证券化 客户资质 产品思路原始债务人 （应收账款支 付方） 原始权益人 资产服务机构 财务顾问/承销商 （广发证券） 托管机构 （广发证券） 广发-宏大耀星 计划）份额登记机构 （广发证券） 份额持有人 业务合同 （产生应收账款） 应收账款 还款 债权转让 转让对价 应收账款回款 划转 托管 基础资产管理 服务 服务费 财务顾问 服务 产品代销 abs 募集资金 证券本息 划付 认购 资金 ab 证券本息划付 瑞元资本 （计划管理人） 发起设立 管理 合同 合同性质 如何确认 期限 还款安排 对手方 企业性质 增信情况 历史回款 内部流程 资产 结构 优先/次级 通道安排 合规要求 回款账户 优先偿还股东增信 企业担保 外部担保 账户监管 证券化 客户资质 客户筛选 项目筛选在本行业有一定影响力的上市公司、国企、央企 总资产>产品发行规模的10倍 货币资产>产品发行规模 营业收入>产品发行规模的10倍 净利润>产品发行规模 连续5年营业收入、净利润正增长 历史上从未违约 银行授信额度余额超过产品规模3倍 资产负债率发行规模的5倍 合同历史加权回款时间

【篇二：应收账款资产证券化案例】

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资产证券化是20世纪70年代以来最重要的金融创新之一，经过四十余年的发展，已经成为与债券融资、股权融资并列的第三种主流融资工具。

我国最早的企业资产证券化产品可追溯至2004年8月试点的中国联通cdma网络租赁费收益计划，但企业资产证券化产品后续发展一直较为缓慢，直到2013年3月15日证监会发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》以来，监管层有意对企业资产证券化业务适度松绑，将试点业务变成常规业务，企业资产证券化业务才取得了较快的发展。2014年11月19日证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套规定，取消行政审批，实行事后备案和基础资产负面清单管理制度，政策审批进一步放松，企业资产证券化业务迎来了最好的发展时机。 一、我国现有企业资产证券化产品比较

目前我国的企业资产证券化产品主要包括资产支持证券（abs）和资产支持票据（abn），分别由证监会和银行间市场交易商协会主导。两者最大的区别在于产品结构不同，abs需要设立spv，在应收账款转让给spv后，原始权益人可实现出表；而abn通常情况下以原始权益人为发行人，无需设立spv，实际上相当于发行了一笔有应收账款质押增信的私募债券。其他区别如下：

目前，abs和abn共同的缺陷在于均未完全解决破产隔离的问题，在abs的专项资产管理计划框架下，spv并非独立的法律主体，委托人与spv的管理人证券公司（或基金子公司）是委托关系，而非信托关系，其风险隔离无法借用信托原理像信托财产一样可独立于其他主体；在abn中基础资产并未转让，而是仍保留在发行人手中，当然也不可能实现破产隔离问题。

从发行量和市场活跃程度来看，目前资产支持证券（abs）发展情况要远好于资产支持票据（abn），本文主要讨论以企业应收账款为基础资产发行资产支持证券（abs）的相关问题。 二、企业应收账款证券化的业务结构与流程

应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、提供劳务等，应向购买单位收取的款项。应收账款是企业在日常经营过程中形成的一项债权，具备现金流稳定和可预测等特点，是资产证券化对基础资产的较好来源。

1、企业应收账款证券化的业务结构

资产证券化过程涉及多个法律关系和参与主体，包括：原始权益人、spv、服务人、受托人、承销商、信用增级机构、信用评估机构和投资者等参与主体。目前资产支持证券（abs）基本交易结构如下： 2、企业应收账款证券化的业务流程

企业应收账款资产证券化一般包括组建基础资产池、设立spv、资产转让、信用增级、信用评级、备案发行及后续管理等七个阶段： （1）组建基础资产池

此外，还需注意，“以地方政府为直接或间接债务人的基础资产”被列入负面清单，即应收账款直接或间接来自于地方政府的不得作为基础资产，但在ppp模式下应当支付或承担的财政补贴除外。 （2）设立spv

通过证券公司或基金子公司设立资产支持专项计划，作为特殊目的载体的spv，在运作时必须严格限制其经营范围、债务承担、并购与重组，使其独立于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人。

（3）资产转让

原始权益人将应收账款资产池转让给spv，且必须保证达到法律上要求的“真实销售”标准，以真实销售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段。原始权益人无须更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产转让给spv，并履行通知债务人的程序。 （4）信用增级

为使资产支持证券能在对付的安全性上更好地满足投资者需求，一般需要进行信用增级。信用增级的方式主要包括内部增级和外部增级：其中，外部增级手段主要包括第三方担保、流动性支持、银行担保、信用保险等；内部信用增级主要包括优先次级的分层结构、超额抵押、现金储备账户和回购条款等。从已发行的产品来看，应收账款的证券化增级方式主要采用优先次级的分层结构、超额抵押和差额补足机制。 （5）信用评级

应收账款证券化作为标准化的投资产品需要进行信用评级，用于评价产品的风险等级，信用等级越高，表明证券风险越低，筹集资金的成本也越低。评级机构主要对基础资产信用质量、交易结构、法律法规风险、管理与操作风险等方面进行信用评级，并向投资者披露评级结果。其中最重要的是基础资产信用质量，因此，在选择基础资产池时要特别关注债务人的偿还能力和付款信用，债务人为大