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2018

年尿素行业分析

报告

2018年10月

目 录

一、尿素是最主要氮肥品种，原料不同成本差异显著 ...................... 5

（一）尿素以煤炭和天然气为原料，下游应用需求广泛 .................................. 5 （二）三大主流生产工艺，成本差异显著 .......................................................... 6

1、天然气制尿素：海外多以天然气制尿素 ..................................................................... 6 2、煤制尿素：我国尿素装置多为煤制尿素 ..................................................................... 7 3、我国目前水煤浆装置成本最低，天然气制尿素成本最高 ......................................... 9

二、高成本产能加速出清，尿素供给格局有望改善 .......................... 9

（一）尿素全球产能释放高峰已过，新增产能投产有限 .................................. 9 （二）我国产能多位于原料集中地，煤制尿素占比近八成 ............................ 11 （三）我国产能去化效果显著，供给仍将持续收缩 ........................................ 13

1、利润空间大幅压缩，落后产能出清加速 ................................................................... 14 2、环保收紧政策调控，新增产能投放受限 ................................................................... 15 3、切换成本较低，部分产能转产液氨、甲醇等高利润化工品 ................................... 16

（四）行业开工率持续下行，补库存需求预期强烈 ........................................ 16

三、我国尿素出口需求有望提升，国内需求稳定增长 .................... 18

（一）我国煤制尿素重获成本优势，出口需求有望提升 ................................ 20

1、我国曾是尿素出口大国，受困于低油价时代煤头尿素成本不占优势，目前出口量腰斩..................................................................................................................................... 20 2、随着油价提升，我国煤头尿素重获成本优势，出口量有望翻倍 ........................... 21

（二）工业尿素需求增速较快，贡献国内尿素需求增量 ................................ 23 （三）农业尿素需求有所回暖，取暖季可能出现供给缺口 ............................ 25

四、重点企业：具有成本优势的华鲁恒升和鲁西化工 .................... 27

（一）华鲁恒升：主要产品均有涨价趋势，利好公司业绩 ............................ 27

（二）鲁西化工：四大业务板块齐头发展 ........................................................ 29 （三）阳煤化工：多业联产的煤化工企业 ........................................................ 30