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我国房地产上市公司股利政策研究
作者：陈天勇
来源：《经营者》2016年第14期
摘 要 股利政策作为上市公司财务重要组成，与公司的经营管理有着互相作用的关系。针对我国房地产上市公司股利分配状况，总结得出目前房地产上市公司股利政策普遍现状，探讨普遍的影响因素显得格外重要。本文从普遍到特殊着重分析房地产上市公司巨头——万科的2006 ～ 2014近10年股利政策状况找出新的问题，得出新的优化建议。由此进行演绎推理，望顺着思路具体到每个房地产上市公司并能有所启示。 关键词 房地产上市公司 股利政策 万科
本文将从整体具体到个体，对房地产行业的领军企业——万科进行具体分析，发现问题，最终寻求解决方式，希望能对房地产行业的其他企业的股利政策带来些许启示。 一、万科发展概况
于1984年建立的万科企业股份有限公司在1988年进入房地产市场，经过30余年的发展，最终成就了万科在房地产市场的霸主地位。目前万科的主营业务包括房地产开发和物业服务。公司主张国内外市场并重的战略，在2014年底时，万科的市场辐射中国内地65个大中城市，大致是上海为中心的长三角区域，以京津唐为核心的环渤海区域、由成都为重心的向中西部辐射区域和以广深为重的珠三角区域，同时万科也积极进军海外市场，并取得显著成效。2015年公司实现销售面积2067.1万平方米，销售金额2614.7亿元，分别同比增长14.3%和20.7%，在全国有极高的市场占有率。
接下来将用一系列财务指标和数据形成最直接的判断，来见证万科近10年的发展。从资料可以看到，2006年万科的营业收入为179亿，到2015年达到1，955亿，营业收入在这10年间增长了10倍左右。同时通过比较我们可以得出2006年的万科净利润为近30亿到2015年净利润约181亿，净利润在这10年间涨了7.88倍。 二、万科股利政策现状及原因分析
研究过万科近些年来的发展状况，接下来我们将对万科的股利政策进行探讨。如表1归集了万科2005 ～ 2014年的股利政策，汇集成表格。因此，我们可以针对表格的数据进行全方位的分析。
我们可以看出万科的现金股利是基本上涨的，2005年的股利发放额为595484812，2014年的股利发放额度为5524071900，10年间万科的股利发放增长了9.28倍。根据之前的统计，万科10年间的净利润增长了7.88倍。两者相比较万科股利发放的额度是相对增长并且股利增长速度要高于净利润的增长速度。虽然在2008、2009年受宏观环境的影响，万科的净利润较
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低，股利发放相对较少，但纵观这些年万科的股利总额是不断上涨的，这也说明万科是注重中小企业投资者的回馈的。
在表1中我们对万科股利分配有着直观感受，万科的股利发放是连续的，在这10年来它的每股收益为正，也做到了每股收益为正的情况下进行股利分配。万科的近10年的股利分配方式比较直观，有几年出现过现金股利和其他股利并存的现象，总体上万科以现金股利为主。并且通过与每股收益相对比，现金股利随着每股收益的增长成正比变化。每股收益在这10年不断增长，现金股利也是不断增长。 （一）盈利能力与股利政策
公司的盈利能力与股利支付有重大关联，只有公司的经营良好，获得盈利才可能给与投资回报。万科以现金支付股利为主，中间几年也会增加其股利支付方式。总的来说，万科的股利是逐年增加的，这也离不开万科一直增加的净利润的影响。 （二）股权结构与股利政策
目前，我国房地产行业乃至A股上市的大部分企业都存在一股独大的现象。大股东出于控制权的优势会选择对自己有利的股利政策，所以这也和有的企业明明获得好的盈利却不分发股利有所关联，一股独大者和广大投资者总是有着矛盾。万科不存在一股独大的局面，其股权流通比例高，因此万科重视对投资者的回馈，增强中小投资者对其的信心。 （三）生命周期与股利政策
一个行业或企业的发展是有生命周期的，在总结了万科不同发展阶段的股利发放后，运用生命周期理论，可以分析出处于成长期的企业，会选择较少的支付股利或者不支付股利；当企业进入成熟期会提高股利支付。成长期的公司投资机会多，融资渠道难，为了企业的发展会选择先发展后分配，这也是万科股利政策不断变化的原因，但总体来说，万科的股利支付在逐步提高。
三、万科股利政策带来的启示
最后根据万科的股利政策现状以及其行业领导力，强调股权结构、盈利能力、成长能力和整个行业的宏观环境等几个方面对股利政策的影响，希望从万科出发，为房地产行业其他上市公司制定股利政策给予启示。 （一）从万科出发
第一点，优化股权结构。万科整个房地产行业乃至A股市场的大多数上市公司存在一股独大的现象。掌握着绝对控制权的股东会从自身的利益出发，导致其和中小股东存在利益冲
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突，甚至大股东制定的股利政策会损害中小投资者的利益。因此需要优化公司的股权结构，平衡股东的利益，这样才能完善企业内部结构，提高企业的经营，保护投资者的利益。 第二点，根据自身的能力和实际情况派发股利。研究发现这10年间万科的股利政策是随着大环境以及公司实际经营状况而变化的。这种股利派发不仅符合公司的实际经营情况，同时也给予了投资者相应的回馈。有些公司一味地实行低的股利支付率政策，短时间可能为公司保证了更多的留存，但是长期来说会丧失投资者的信心，引起股价的波动。 （二）从监管部门出发
首先监管部门应当完善法律法规，界定非良性派现行为，只有在公告前获得批准的股利政策才能执行。这样，这种超能力派现的股利政策才能得到遏制。其次，一个良好的资本市场环境是离不开法律法规的约束的，更离不开监管部门执行。我国上市公司的股利政策的监督管理还有很多要改善的地方。只有法律法规和监管的执行度跟上了资本市场的发展，整个市场的运行才会健康。 四、结语
通过案例研究，得到最大的感悟是：在前人对前5年甚至前10年股利政策的研究中，得到最大的这个行业的特点便是房地产行业的现金股利支付率很低，股利政策不连续，不分红的现象占很大比重。然而在近几年的数据中我们发现上市公司的现金股利支付率提升，股利政策和不分红的现象有所好转。具体到对行业巨头万科的分析现金分红成为其股利分配的主要方式。这些说明了，股利政策和分配方式都是根据行业周期，公司的实际发展，以及国家法律政策和资本市场的规范度进行调整，并不是一成不变的。合理的股利政策离不开外部环境的不断规范和公司的合理经营。
（作者单位为广东技术师范学院天河学院）