内容发布更新时间 : 2024/11/20 14:21:08星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

思呢？时间差又和毒贷款有关系。这个毒贷款提出很长时间了，最早毒贷款在哪个地方提出这个概念呢？在墨西哥，当时的金融危机。大家不知熟悉这一块不？上世纪80年代的时候，有这么一块东西，当时墨西哥发展得非常好，可以说是在华盛顿共识下一个典范，但是墨西哥经济在一夜之间就垮掉了，就跟所谓毒贷款有关系。从那个时候开始，就出现了一个毒贷款概念，它不是一个新概念。大体上，毒贷款怎么丟理解它呢？就以一个经济体为例，以印度为例；印度现在向国外融资的时候，特定产业大量向西方金融体系融资，比如说我们还是以房地产为例，向印度房地产融资，噢，这个东西我们还是回到中国话题来，以中国为例，大家比较感兴趣一点。他向中国房地产融资，因为前段时间在去年的时候14年15年中国对房地产是调控的，是一种压的状态，许多房地产企业在国内是很难融资的，这时候美国日本甚至欧盟他的利率是非常非常低的，当时美国和日本的利率是零至0.25%。欧盟从14年6月份已经降至这个区间，可以这么理解，从欧美日市场融资的话，他的利率是非常非常低的，理论上是零，实际比这高一点，非常低，这是一方面，另一方面房地产企业在中国国内你融不到资，大量的房地产企业向国外融资，融资有个特点，他的利率很低，愿意借钱，容易借到钱，你还的时候，你有个汇率风险，甚至有个利率风险。这时候，到今年的时候，从15年8月以后到15年12月左

右，那时候这个问题显得相对严重一点了，严重表现在哪方面呢？首先表现在美国表示要加息，这个加息大家很难理解，他加息有影响，很多人不知确切怎么影响，我们就以房地产为例去谈他的影响，假如说房地产公司理论上以零利率外汇100亿美元借进来，你到今年要还的时候，原来借的利率是零，加了一点借进来，到 今年还的时候，按西方的计划，你今年还的时候，我就要加息，我加多少呢？最好加到足以让你还得非常难受，甚至引起一种连锁反应冲击你的国内金融市场，加到这一步，并配合汇率手段，我冲击你的国内金融市场，这才是他加息的目的。这也是我们原来始终谈到的资源错配，资源错配落到房地产行业上，很好理解,因为你借这笔贷款，当时利率很低，你愿意借，而且很容易借到，这时候借回来，这笔资产如果他突然加息，你不能承受了，这是一笔资源错配，我不知这么讲，大家能不能更加了解一点。资源错配是要付出代价的，这个时候为什么说加息的时候你还钱会比较困难，不仅利率高了，关键汇率动了，就是说，假如你原来借的这笔钱是零利率，汇率是6.5对应1美元，但你还的时候，他的利率升高至3%，汇率也变了，比如说原来6.5，现在变成6.8.我们以6.8为例，这时候，你国内这家房地产企业你的资源错配为这笔贷款付出的成本，就太高了。这是一个很小型的资源错配，一个小型的加息来冲击你这条资金链一个很小的图鉴，我们把这个东西放大，放

大到整个房地产，放大到包括房地产的其他行业，大家就知道，为什么我们这么警惕资源错配。为什么西方接一接二接三的美国日本欧盟要实行零利率，所谓量化宽松他有一部分目的就着眼于引导你这个资源错配，为后来加息叠加你的资源错配，冲击你的金融市场，冲击你的资金流动性，货币市场、资本市场，他打下来。我不知道这么讲，大家能不能更加理解一点所谓毒贷款。说到这里后，这家企业这笔100亿美元的贷款就是一笔毒贷款。还这笔毒贷款的时候，按到西方的时间表，我来加息的时候，在哪个点加息都有我的计划，中国这家房地产企业还款的时候，我让你难受，你难受的时候就意味着你背后的这个国家银行体系也会难受。为什么呢？你这个企业你如果不想让他倒，或者这个行业足够大，你就必须对他提供资金的支持，我就让你的金融体系难受。我们以去年8月的情况为例，假如你中国到了这个时间点不是主动调整汇率或利率的时间点，但是你为了支持这些企业去对付这些毒贷款，这就意味着这中间有个时间差额，大家可以这样去理解；假如我现在为了支持这些企业动用汇率，也要动利率，而这个时间点恰好和我出手的时间点是吻合的，这个时间差是零；假如我现在为了支持这些企业去对付这些毒贷款，这个时间点不是好时间点，是让我难受时间点，真正最好的时间点，以今年为例，比如说8月的时候俄罗斯撑不不去的时候，我那时候出手，去调整利率、汇率，那么

这个时间差是两个月，这么一比喻，大家能明白吗？， 嘉宾：可以明白了。。 东方时事解读：可以明白了吧 嘉宾： 提两个问题，第一个问题是，对比国内的借贷利息而言，我借贷6%、7%，从美国那边融资以零利率借了100亿美元，但是的话，假设最后象刚才说的加息，3%，然后人民币贬值6.5至6.8，这里面意味着我只会出了5个多点的利息，还是比国内便宜 东方时事解读：你不能这么理解了，因为这个时候，你遇到一个情况是什么情况呢？刚才没有过多说明，房地产你会遇到你的房子卖不出去了，你的资金链断了，你没有钱还了，你遇到这么一个情况，为什么我们在断定股市启动早了，国内会为此付出代价后，为什么我们同时提出国家在一定程度上不得不去暂托房地产，就是这个逻辑，这样说，大家能够明白吗？，嘉宾： 也就是说，还是集中这个方面，到时候，一旦产生经济内循环的问题，有可能在房地产市场出现大量的副作用（大量的坏账），那么这个副作用配合所需还的贷款会产生非常大的危险 东方时事解读：我们在讨论这个问题的时候，其实我们不要着眼于这笔贷款，他那个贷款本质不是特别高，中国还得起，中国最高的时候所有的企业债加起来大概在1.4万亿左右，高峰的时候，我告诉大家一个时间，可以去查，是14年11月份的时候，类似的债务达到一个高峰，从那个时候慢慢减少，所以说，为什么在14年的时候提出观点：14年6月份欧洲央行必然降

息，14年6月份时候欧洲央行果然降息。嘉宾： 是最迟 东方时事解读：不是最迟，对，最晚14年6月降息，在14年6月前说过，欧洲央行最晚14年6月降息，美联储最早14年8月份可以加息，不是一定加息，这个逻辑就是建立在当时对中国企业对外融资的额度一个监控上：因为14年11月份的时候会达到一个高峰，所以那个时候美国就想加息，真正想加息是14年8月份的时候可以加息了，但是后来因为一系列的因素没有加成，一直拖到15年12月份，这个时候中国的贷款总额才慢慢下降，所以说那个时候算强硬加息，对类似企业的杀伤力已下降了很多，因为他受到了15年7、8月的强力干扰，下降了很多。你刚才说的怎么去理解他的这个时间差，在冲击过程中不要单纯地只看到房地产这块，也不要把利率和汇率进行简单的累加，因为这是迭代的，因为假如你这个房地产企业到最后你的资金链已经断了,这时候你欠的债就不只100亿美元了，你还有其它的东西,所以这个损失就会急剧放大.所以这就是诱导南方国家进行资源错配很大的一个意图.这时候如果中国应对错误的话,你必须向西方的货币政策靠拢,因为你要指望他来融资.他说你可以展期还,你就可以展期,前提是你必须配合他的货币政策,这些大家明白没有?所以他本身的目的还是想掌控你的货币政策,让你背后跟随他,而不是象去年7\\8月份主动去调整冲击他,所以过了15年,我们说这是西方绝对金融霸权的一个转折点,也