内容发布更新时间 : 2024/5/17 16:43:33星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

绝对价值分析

1.股权自由现金流

公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权,即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部现金流,就是在除去经营费用,本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流

(1)无财务杠杆的公司股票自由现金流 无财务杠杆的公司没有任何债务,因此无支付利息和偿还本金,并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本,无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法计算:

销售收入-经营费用-销售成本=利息税收,折旧,摊销前收益(EBITDA)

利息税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前收益(EBITDA_

息税前收益-折得税务局=净收益(EAT)

净收益+折旧-营运资金增加额=经营活动产生的现金流(OCF)

经营活动产生的现金流-资本性支出=股权自由现金流

股权自由现金流是满足了公司所有财务需要之后的剩余现金流,它可以为正,也可以为负,如果股权自由现金流为负,则公司不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本如果股权自由现金流为正,则公司就能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给资本投资者

(2)有财务杠杆的公司的股权自由现金流 有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全部费用外,还要使用现金支付利息费用和偿还本金但是有财务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资,从而可以减少所需的股权资本投资

销售收入-产品成本-经营费用=利息,税收,折旧,摊销前收益(EBITDA)

利息,税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息

税前收益(EBIT)

息税前收益-利息费用=税前收益 税前收益-所得税=净收益(EAT)

净收益+折旧+摊销-营运资本增加额外负担=经营活动产生的现金流(OCF)

经营活动产生的现金流-优先股股利-偿还本金+新发行债务收入+股权资本自由现金流

2.贴现现金流

贴现现金流模型运用收入的资本化定义方法决定普通股票的内在价值按照收入的资本化定价方法,任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的由于现金流是未来时期的预期值,因此必须按照一定的贴现率返还成现值,也就是说一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值对于股票来说,这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利

在该概念中,假定所有时期内的贴现率都是一样的,需要指出的是,股票在期初的内在价值与该股票的投资者在未来时期是否中途转让有关

根据定义,可以引出净现值的概念:净现值等于内在价值与成本之差,即:

NPV=V-P

式中,P是t=o时的购买股票的成本. 如果NPVO,意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本,即这种股票价格被低估,因此购买这种股票可行

如果,NPV0,意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本,即这种股票价格被高估,因此购买这种股票不可行

在现代社会中,一般来说,现金流比利润更难以造假,所以当我们发现一家公司的股权自由现金流大且NPV也大时,我们可以认为该公司股票值得购买

以上介绍的几种方法,可能有时得出的结论是一致的,有时得出相互矛盾的结论对于这些结论我们需要用发展的眼光来看待,找出自己认为最有把握的结论

参考文献:

1唐小我.预测理论及其应用.电子科技大学出

版社,2006.

2陈共.证券学.中国人民大学出版社. 3贝多广.证券经济理论.上海人民出版社,2006.

4社,2005.

程希骏.现代投资理论分析.安徽教育出版