内容发布更新时间 : 2024/6/22 4:23:49星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

第一章思考题3 投资和投机的区别

3．投资和投机的区别表现在五个方面：

（1）交易目的不同。股票投资者关心的是本金的安全，并在本金安全的基础上获得长期稳定的股息收入；而投机者则期望在短期的价格涨跌中取得资本所得。

（2）持有时间不同。投机动机的实施者一般持有股票时间都在一年以上；而投机者的持有期限可能只有几月、几周，甚至几天、几小时。

（3）风险倾向不同。投资动机者的准则是\安全第一\，宁可少一点收益也不愿承担过大的风险。在选择投资对象时，多看好公司经营状况好，发展前景好，股价稳中有升的股票。 投资动机者则不同，他们多是以\收益第一\作为投资准则，为了可观的收益，宁愿冒很大的风险，所以他们通常热衷于股价波动大的中小公司股票，特别是那些有周期性价格变化规律的股票。

（4）交易方式不同。从事投资动机的资金主要来源于自身积蓄，在投资实施时伴随着实际的交割，即投资者买卖股票的同时进行货币收付；而用于投机的资金多从他人处借得，其交易方式主要是买空和卖空，并不伴随实际的交割行为。

（5）投资的决策依据不同。投资行为的做出基于对股票发行公司的分析考察；投机行为则侧重于对市场行情短期变化的预测。

第二章思考题 7利率的风险结构

7．实证材料表明，在金融市场上，期限相同的不同债券利率一般不同，而且相互之间的利差也不稳定。比如，同样是十年期限的财政债券的利率往往低于公司债券。不同公司发行的10年期债券利率也各不相同。这是因为虽然相同期限的不同债券之间的利率差异与违约风险、流动性、税收因素都有密切关系，习惯上人们仍称这种差异为利率的风险结构。 （1）违约风险。是指债券发行者不能支付利息和到期不能偿还本金的风险。公司债券或多或少都会存在违约风险，财政债券是没有违约风险的。 假定某公司的债券在最初也是无违约风险的，那么，它与相同期限的财政债券会有着相同的均衡利率水平。如果公司由于经营问题出现了违约风险，即它的违约风险上升，同时会伴随着预期回报率下降。因而，公司债券的需求曲线将向左移动，使利率上升。

同时，财政债券相对于公司债券的风险减少，预期回报上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。这表明，违约风险的不同是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。其差额是对公司债券持有者承担更多风险的补贴，称为风险升水。

（2）流动性差异也是造成相同期限的不同债券之间利率不同的一个重要原因。假定在最初某公司债券与财政债券的流动性是完全相同的，其他条件也相同，因而利率也相同。如果该公司债券的流动性下降，交易成本上升，需求曲线将向左移动。使利率上升。

同时，财政债券相对于公司债券的流动性上升，财政债券的需求曲线会向右方移动，均衡利率将下降。这表明，流动性的不同也是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因。其差额称为流动性升水。不过，流动性升水与风险升水往往总称之为风险升水。

（3）税收因素也与利率的差异密切相关。在美国，市政债券一般可以免交联邦所得税。因而，相对于其它没有免税优惠的债券而言，如果其他条件相同，人们对市政债券要求的收入可以低些。这是因为，投资者在进行债券投资时，他们更关心的是税后的预期回报，而不是税前的预期回报。所以，如果一种债券可以获得免税优惠，就意味着这种债券的预期回报率会上升，对这种债券的需求将会增加，需求曲线右移将导致利率下降。相应地，其它债券的需求将会减少，需求曲线左移将导致利率上升。因此，税收优惠将会造成一定的利率差异。

8利率的期限结构相关理论

8. 利率的期限结构是指证券收益率与到期年限之间的关系，国内外探讨利率的期限的相关理论有三种。

（1）预期假说理论又称为无偏差预期理论。这一理论认为，长期利率等于在长期债券到期前预期短期利率的平均值。

（2）分割市场理论假定不同期限的债券根本不是替代品。就是说，短期债券与长期债券的投资者是完全不同的群体，他们互相只在各自所偏好的市场上活动，对其他债券市场的情况漠不关心。

（3）优先聚集地与流动性升水理论。优先聚集地理论认为，长期利率应该等于长期债券到期前预期短期利率的平均值加上由于供求关系的变化决定的期限（流动性）升水。这种理论假定不同期限的债券即是可以替代的，又不是完全可以替代的。 第三章思考题

3债券的属性及其影响原理

3．债券的属性分别是：（1）到期时间（期限）长短；（2）债券的息票率；（3）债券的可赎回条款；（4）税收待遇；（5）市场的流通性；（6）违约风险。其中任何一种属性的变化，都会改变债券的到期收益率水平，从而影响债券的价格。 债券属性与债券收益率的关系：

（1）期限：当市场利率调整时，期限越长，债券的价格波动幅度越大；但是，当期限延长时，单位期限的债券价格的波动幅度递减。

（2）息票率：当市场利率调整时，息票率越低，债券的价格波动幅度越大。

（3）可赎回条款：当债券被赎回时，投资收益率降低。所以，作为补偿，易被赎回的债券的名义收益率比较高；不易被赎回的债券的名义收益率比较低。

（4）税收待遇：享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高。

（5）流动性：流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高。

（6）违约风险：违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。 4债券定价原理

4．（1）债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。

（2）当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。

（3）随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。

（4）对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。

（5）对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

第四章 6影响股价的因素

6．第一，内部因素：

（1）公司盈利。公司盈利是股息的主要来源。只有公司盈利增加，股息的增加才有了物质基础，股票价格才会上涨；反之，公司可分配的股息将减少，股票价格也就会下跌。 （2）公司的资产价值。公司的资产价值包括土地、厂房等不动资产的实有数量、发行有价证券的数额、实有资本数额等。资产价值的大小体现着公司的经济实力，决定着公司的发展前景，因此是投资者进行投资分析的重要依据。

（3）股票分割。公司为增加股票数量和扩大股票流通范围，经常在年度结算后宣布股票分割。这既能保证股票持有人原有的持股比例不变，同时又使其所持有的股票份额增加，面值减少，从而会刺激一些人增加股票的购买数量。在这期间，由于大量的需要过户的股票会退出股市，股票在市场的流通量减少，股票价格就会上涨。分股和过户手续结束后，这部分股票又回到股市，使股票价格趋于稳定。

（4）公司经营管理人员的变换。公司董事会、监事会人选的改换、经理的变更，可能改变公司的经营方针，进而影响公司的财务状况、盈利水平、股息政策等。 第二，外部因素： （1）经济性因素 ①供求关系。股票作为有价证券市场上的一种商品，它的买卖价格必然受股票市场上股票的供求状况影响。证券市场上某种股票的需求大于供给，该种股票的市场价格必然上涨；若供给大于需求，该种股票的市场价格自然下跌。

②经济周期。在经济衰退和危机时，商品滞销、生产锐减、工厂倒闭，投资者纷纷出卖手中股票，股票市场价格大跌；在经济复苏和高涨繁荣时，工业生产增加、商品畅销、投资者积极购买股票，股票市场价格上涨。 ③物价变动

物价变动从两个方面影响股票价格：一是物价升降影响企业利润，导致股票价格变化；二是由于通货膨胀，影响股市价格变化。 ④金融政策

银行信贷的松动或紧缩，影响股票价格。中央银行采取了宽松的信贷政策，资金宽松，社会游资也会增多，最后往往投资于股票，这会促使股票市场繁荣，推动股票市场价格步步上升。反之，中央银行如果实行紧缩信贷的政策，社会资金减少，特别是现金减少，股市会萎缩，企业和个人可能纷纷出卖股票，换取现金，由此引起股票市场价格下跌。

银行利率变化会引起股票价格的升降。利率提高时，一方面会吸引社会游资流向银行，股票市场的需求减少，影响股票价格下降；另一方面由于利率提高，企业贷款的利息增加、负担加重，导致企业利润减少，股票市场价格也会因此下降。利率降低，社会资金流向股市，股票市场需求增加，股票价格会上升，企业也因利率降低而增加利润，从而影响股票市场的价格上升。

国家汇率变动会影响股票价格。在一个国家的经济发展过程中，根据国内外经济情况，可能对汇率进行调整，而汇率的调整，对整个国家的经济发展会产生很大的影响，有利有弊。从一般情况来说，汇率调整后，若是本国货币升值不利于出口，但有利于进口；如汇率调整后，本国货币贬值，是有利于出口，而不利于进口。汇率调整对经济发展的作用，若利大于弊，股票行市受经济看好的影响，股票价格也会看好，反之就会下降。就具体企业来说，汇率调整后，企业有利或有害、能否适应，都会对某些企业的经济效益产生影响，从而影响某些股票市场价格的升跌。

税收政策及其变化也会影响股票价格。国家的税收政策及其调整变化，会对企业和投资者产