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《财务管理》第二章重难点讲解及例题：资本资产定价模型

资本资产定价模型

1.资本资产定价模型的基本原理

资本资产定价模型的表达形式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf）

其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场组合收益率（通常用股票价格指数的收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。

某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产p系数的乘积。即：风险收益率＝β×（Rm－Rf） 【提示】

（1）由于股票市场（即市场组合）的β系数＝1，所以，股票市场的风险收益率＝1×（Rm－Rf），即（Rm－Rf）表示的是股票市场的风险收益率，也可以表述为：股票市场的风险报酬率、股票市场的风险补偿率、股票市场的风险附加率；由于β系数＝1代表的是市场平均风险，所以，（Rm－Rf）还可以表述为平均风险的风险收益率，平均风险的风险报酬率、平均风险的风险补偿率、平均风险的风险附加率、证券市场的平均风险收益率、证券市场的平均风险溢价率等等。

（2）R＝Rf＋贝塔系数×（Rm－Rf）表示的是股票要求的收益率，要求收益率、必要收益率、必要报酬率、最低报酬率的含义相同。

当贝塔系数＝1时，R＝Rm，因此：

Rm表示的是平均风险股票要求的收益率，也可以称为股票市场要求的收益率，市场组合要求的收益率，平均风险要求的收益率。其中的“要求的收益率”可以换成“要求收益率、必要收益率、必要报酬率、最低报酬率”；Rm的其他常见叫法包括：市场组合收益率、股票价格指数平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市场的平均收益率、市场收益率、平均风险股票收益率、平均股票的要求收益率、证券市场的平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场风险的平均收益率等。 2.证券市场线（SML）

如果把资本资产定价模型核心关系式中的β看作自变量，必要收益率R作为因变量，无风险利率（Rf）和市场风险溢酬（Rm－Rf）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是－个直线方程，叫做证券市场线，简称为SML.SML就是关系式R＝Rf＋β×（Rm－Rf）所代表的直线。该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。

证券市场线上每个点的横、纵坐标对应着每－项资产（或资产组合）的β系数和必要收益率。因此，任意－项资产或资产组合的β系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的点。 3.证券资产组合的必要收益率

证券资产组合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm－Rf） 其中：βp是证券资产组合的β系数。

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【例题23.多选题】下列关于资本资产定价模型的说法中，正确的有（ ）。 A.如果市场风险溢酬提高，则所有的资产的风险收益率都会提高，并且提高的数值相同 B.如果无风险收益率提高，则所有的资产的必要收益率都会提高，并且提高的数值相同 C.对风险的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越大

D.如果某资产的β＝1，则该资产的必要收益率＝市场平均收益率 【答案】BCD

【解析】某资产的风险收益率＝该资产的β系数×市场风险溢酬（Rm－Rf）不同的资产的β系数不同，所以，选项A的说法不正确。某资产的必要收益率＝无风险收益率＋该资产的风险收益率，对于不同的资产而言，风险不同，风险收益率不同，但是无风险收益率是相同的，所以，选项B的说法正确。市场风险溢酬（Rm－Rf）反映市场整体对风险的偏好，对风险的平均容忍程度越低，意味着风险厌恶程度越高，要求的市场平均收益率越高，所以，（Rm－Rf）的值越大，即选项C的说法正确。某资产的必要收益率＝Rf＋该资产的β系数×（Rm－Rf），如果β＝1，则该资产的必要收益率＝Rf＋（Rm－Rf）＝Rm，而Rm表示的是市场平均收益率，所以，选项D的说法正确。