内容发布更新时间 : 2024/11/13 14:43:29星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

１１．试说明公司价值比较法的基本原理和决策标准

答：公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。与资本成本比较法和每股收益分析法相比，公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大为标准，更符合公司价值最大化的财务目标；但其测算原理及测算过程较为复杂，通常用于资本规模较大的上市公司。

１２．试分析比较资本成本及教法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处

答：资本成本比较法，就是计算并比较不同资本组合的综合资本成本率，综合资本成本率最低的组合为最佳资本结构。具体步骤：第一步，确定本企业所需资金的筹集渠道，凭借以往经验做初步组合；第二步，用加权平均资本成本法计算不同组合的综合资本成本率；第三步，选择乘积之和最小的（即综合资本成本率最低的）方案为最佳方案。

每股收益分析法，就是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。具体步骤：计算每股收益（ＥＰＳ）无差别点，计算出每股收益无差别点处的息税前利润（ＥＢＩＴ）。当目标利润大于无差别点息税前利润时，采用债务筹资方式；当目标利润小于无差别点息税前利润时，采用普通股筹资方式。

与资本成本比较法和每股收益分析法相比，公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大为标准，更符合公司价值最大化的财务目标。

二、练习题

１．三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率25%。

要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 解：

=

8.35%

２．四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。

要求： 试测算四方公司该优先股的资本成本率。 解：

其中 Ｄｐ＝

＝０.２４（元／股）

＝２.８８（元／股）

３．五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 解： Ｋｃ＝

＋Ｇ＝

＋５％＝１０.２６％

４．六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 解：

ＤＯＬ＝１＋Ｆ／ＥＢＩＴ＝１＋３２００／８０００＝１.４

ＤＦＬ＝８０００／（８０００－２００００×４０％×８％）＝1.０９ ＤＣＬ＝１.４×１.０９＝１.５３

５．七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙 筹资额（万元） 个别资本成本筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 长期借款 公司债券 普通股 合计 800 1200 3000 5000 7.0 8.5 14.0 ---- 1100 400 3500 率（%） 7.5 8.0 14.0 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。

解：（１）计算筹资方案甲的综合资本成本率。 第一步，计算各种长期资本的比例。

长期借款资本比例＝８００／５０００×１００％＝１６％ 公司债券资本比例＝１２００／５０００×１００％＝２４％ 普通股资本比例＝３０００／５０００×１００％＝６０％ 第二步，测算综合资本成本率。

Ｋｗ＝７％×０.１６＋８.５％×０.２４＋１４％×０.６＝１１.５６％ （２）计算筹资方案乙的综合资本成本率。 第一步，计算各种长期资本的比例。

长期借款资本比例＝１１００／５０００×１００％＝２２％ 公司债券资本比例＝４００／５０００×１００％＝８％ 普通股资本比例＝３５００／５０００×１００％＝７０％ 第二步，测算综合资本成本率。

Ｋｗ＝７.５％×０.２２＋８％×０.０８＋１４％×０.７＝１２.０９％ 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为１１.５６％，１２.０９％，可知，方案甲的综合资本成本率低于方案乙，因此应选择筹资方案甲。

６．七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经

整理列示如下表：

筹资方式 筹资方式A 筹资方式B 筹资方式C 筹资额 个别资本筹资额 个别资本筹资额 个别资本（万元） 成本率（万元） 成本率（万元） 成本率（%） （%） （%） 长期借款 500 7 1500 8 1000 7.5 公司债券 1500 9 500 8 1000 8.25 优先股 1500 12 500 12 1000 12 普通股 500 14 1500 14 1000 14 合计 4000 ----- 4000 ---- 4000 ---- 该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。 要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；

（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本

率。

解：根据第５题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本

结构。

（１）按方案Ａ进行筹资。

长期借款在追加筹资中所占比重＝×１００％＝１２.５％

公司债券在追加筹资中所占比重＝×１００％＝３７.５％

优先股在追加筹资中所占比重＝×１００％＝３７.５％

普通股在追加筹资中所占比重＝则方案Ａ的边际资本成本率为：

×１００％＝１２.５％

１２.５％×７％＋３７.５％×９％＋３７.５％×１２％＋１２.５％×１４％＝１０.５％

按方案Ｂ进行筹资。

长期借款在追加筹资中所占比重＝×１００％＝３７.５％

公司债券在追加筹资中所占比重＝×１００％＝１２.５％

优先股在追加筹资中所占比重＝×１００％＝１２.５％

普通股在追加筹资中所占比重＝则方案Ｂ的边际资本成本率为：

×１００％＝３７.５％

３７.５％×８％＋１２.５％×８％＋１２.５％×１２％＋３７.５％×１４％＝１０.７５％

按方案Ｃ进行筹资。

长期借款在追加筹资中所占比重＝×１００％＝２５％

公司债券在追加筹资中所占比重＝×１００％＝２５％

优先股在追加筹资中所占比重＝×１００％＝２５％

普通股在追加筹资中所占比重＝则方案Ｃ的边际资本成本率为：

×１００％＝２５％