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论金融产品的创新对于金融市场稳定性的影响

作者：鄢翔

来源：《财税月刊》2015年第07期

摘 要 随着经济全球化的深入与互联网越来越广泛的运用，金融产品的衍生与发展已经成为世界金融市场不可阻挡的趋势，其在全球市场的每一个角落都发挥着重要的作用；但随着金融产品的创新，其市场的稳定与安全也受到了影响，如何维持市场的平衡成为了一个重要的研究课题。

关键词 金融产品；金融市场；稳定性

金融产品，自从上世纪六十年代起，其有关创新就层出不穷，金融创新的领域不仅包括传统的金融产品、金融组织，同时也包括了金融制度和市场、交易方式等各个方面，从而使得金融市场发生了前所未有的变革。自2000年以来，随着计算机网络、大数据的运用，经济全球化的进一步推动，世界金融系统发生了翻天覆地的变化，尤其在西方发达国家，金融创新已经进入一个速度快，范围广，规模大的迅速发展期。随着金融产品的不断革新，金融技术的不断发展，金融活动的日益全球化，使得金融市场充斥着世界的每一个角落，为全球的经济发展与增长提供了强有力的动力。而越来越频繁与深入的金融创新，作为金融市场发展的动力源泉，其主要表现在：（1）为更好的适应投资者的需求，使得投资者可以选择各具特色的产品组合，金融创新在数量与质量上分别对金融工具、金融市场、投融资方式和交易方法做出了改进。（2）由于金融工具、金融市场、投融资方式和交易方法的改进，出现了大量的金融产品，投资者可以通过不同金融产品的组合来减少非系统风险，通过效率的组合在保持收益的前提下将个别风险减少到最小；同时，由于金融产品数量的增加，投资者的选择也变得更为灵活与多样化。（3）金融创新大大增加了市场投资的活跃度，增加了投资收益，使得更多的储蓄开始流动化，从而创造更多的财富。（4）总体来讲，金融创新推动了经济的货币化进程，加深了社会的金融化程度，使得金融市场不断扩大，金融总量不断增加；更大程度的优化了社会资源，使得市场上投融资总量增加的同时更具效率，从而推动了整个社会的经济发展。 但是，日益兴盛的金融创新同样存在它的弊端，随着金融交易的数字化和无纸化，金融衍生品杠杆作用的放大，金融产品的日益复杂化，为金融危机的爆发买下了祸源。美国次贷危机的爆发，向人们证明了金融创新可能不仅降低不了市场风险，反而会导致经济出现非理性繁荣，甚至引发金融危机。

具体来说，金融创新会使得货币的流通更加的不确定，金融体系难以跟上金融产品创新的步伐，金融危机的系统风险与传染性进一步提高。

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其中，金融创新对货币稳定性的影响主要在于金融创新使得货币的需求稳定性降低，加大了货币供给的内生性，使得货币政策更加的难以操控。货币需求稳定性受金融创新的影响主要有两种方法，一是金融创新的无纸化与虚拟化降低了人们持有货币的动机，从而使得货币的需求降低，二是高速的金融创新使得金融市场变得更加的不稳定，使得对货币需求的因素变得更加的复杂与不确定，进而使得货币需求更加的不稳定。在对货币供给影响上，金融创新在使得货币供给主体扩大的同时，增加了金融机构货币的供给量，加大了货币乘数，同时也使得货币供给的内生性增加。层出不穷的金融产品，在一定程度上使得货币供给脱离了中央银行的控制，而受到市场经济体系内部因素的影响，严重削弱了中央银行对货币的控制程度。 金融创新使得金融体系变得更加脆弱的主要原因在于金融创新导致的杠杆效应、复杂程度、信息透明化以及流动性的增加。在现行的金融市场创新体制下，过高的杠杆比例运用十分常见，直接导致了市场与价格的不稳定性，从而使得金融体系更加脆弱。近年来，随着金融创新的复杂化，金融产品的成分组成越来越模糊化，复杂的金融产品在结构上比单一的金融工具更难把控，对双向交易的流动性更加的敏感，对信息的要求更加高。然而最近时期的金融创新，尤其是结构化投资实体和结构化金融产品在金融市场中缺乏信息公开度，使得结构性金融产品的风险很难被投资者完全认清，从而增大了系统风险。同时，金融产品的结构复杂性与内容复杂化使得金融产品之间具有相互作用效应，加之信息的不透明公开化，使得金融市场的系统风险在整个金融体系中几何倍数的放大。在过去几年中，创新型的金融产品对流动性的依赖非常之大，对信用的创造起到了至关重要的作用；这些依赖流动性的产品很容易丧失其再融资功能，进而使得整个市场的信用水平大幅度萎缩，使得金融市场与机构更加的脆弱。并且，随着金融市场的发展，金融创新使得市场信用大幅度扩张，在达到市场高峰阶段之后，市场信用将会呈下降趋势，市场价格同时也随之降低，使得众多金融机构流动性降低，进而产生财务困境。

然而，面对金融创新所带来的种种风险，甚至危机，我们不应盲目的拒绝其创新发展；相反，应该将重心放在如何降低金融创新所带来的负面效应上。尤其是在我国，社会主义初期阶段的金融市场尚不完善，金融产品单调的环境下，既要大力开发金融创新，使得我国金融市场适应经济发展的需求，又要正确面对金融创新导致的金融结构失衡等问题。因此，当前所需要的并不是阻碍金融创新发展的步伐，而是应继续深化金融改革，加大金融创新力度，提高金融市场效率，并降低金融风险，以维护金融稳定运行，实现促进实体经济健康发展的目标。 参考文献：

[1]郭锋.新自由主义、金融危机与监管改革.金融服务法评论[J].2010，（10）. [2]杨秀萍.大数据在互联网金融风控中的应用研究.电子世界[J].2014，（17）.