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中国股票市场的波动性

作者：李彦霞

来源：《商情》2017年第24期

（河北大学，河北保定071002）

【摘要】股票价格的波动性是股票市场的基本特征之一，正常的波动对股市以及经济都有着重要的作用，但是狂涨暴跌式的过度波动扭曲了股市的价格机制，使股价不能真实反映上市公司的内在价值，这是现在股票市场的重要弊端之一。本文主要分析股票市场波动的原因，并提出一些解决这些问题的见解。

【关键词】中国股市；股市波动；波动原因；解决方法

中国股市近数十年取得了举世瞩目的成就，但与国外成熟股市相比仍然属于新兴市场。股市波动是正常的，尤其是日常性波动与周期性波动，这些波动对宏观经济有预警器的作用，可以促进资源优化配置，而且股市的波动对总量均衡具有调节作用。但是中国的股市股价呈现剧烈、频繁波动的特征，这对经济的影响是很明晰的，而且暴涨暴跌对投资者的心理是极大的考验，会挫伤投资者的自信心或者将股票投资当作是一种赌博，无论是哪种负面影响，对中国股市稳定发展都是不利的。

一、中国股市呈现不正常的剧烈波动的原因 （一）政府政策对中国股市波动的影响

作为国民经济的一个重要组成部分和晴雨表，证券市场与宏观经济历来有着深刻的内在联系。作为一个整体，对市场影响最为深刻的、最明显的或引起市场急剧波动的因素往往是宏观经济与宏观政策。而股票市场又恰是证券市场的重要分支。中国股市往往被称为“政策市”，上市公司的投资价值在一个较长的时期内一般都是比较稳定的，很难在短期内或者一年之内发生很大的变化。而宏观经济特别是宏观政策则可能在较短的时间内或一年之内发生较大的变化，并引起股票市场急剧波动。另外，官方媒体言论也占一席之地，各类政府报纸发表的支持性信息就体现了这一点。但对中国政府的声明往往会有各种解读，在数百万投资者努力一窥玄机时，导致股市暴涨暴跌。

（二）股市投资者的心理因素对中国股市波动的影响

散户投资者占到中国股市成交量的80%至90%。其中许多人是新股民——仅在去年五月一个月就有1200万新开账户。这意味着数百万股民对2007-2008年股市泡沫和崩盘只有很少的直接记忆，或者完全没有记忆。新股民对股票的投资缺乏经验，此时羊群效应就十分明显了。所谓羊群效应，也叫从众效应，是个人的观念或行为由于真实的或想象的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象。所以股票市场中的羊群效应也就是在一个投资群

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体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。而股票价格的涨跌简单来说，是供求决定价格，买的人多价格就涨，卖的人多价格就跌，所以羊群效应会直接的反映在股市股票价格的涨与跌上。在股市中，单个投资者的集合有时不是简单的加总，而是表现出一种乘数效应，因此，非正常的暴涨暴跌现象就会出现。即便专业的基金公司往往也会超短线交易，即持股时间较短而获利相对较高的一种交易方式，许多基金公司按月或者按季衡量业绩，这增加了它们在股市上涨时追涨的压力。 （三）首次公开募股（IPO）对中国股市波动的影响

首次公开募股是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份以向社会公众公开招股的发行方式出售。中国新股发行机制受到政府的严格控制，政府实际上制定新股发行价格，相当于确保让那些能够买到的投资者可以迅速获得巨额回报。即便在上海股市大幅下跌之际，新股在上市首日通常也会达到44%的涨幅上限。结果是，投资者在新股发行前从市场抽出资金，以2015年7月香港数据为例，投资者在一段时间内持续抽走数十亿美元的流动性。这可以让市场暴跌，但在资金再次解冻时又可以推升股市。近些年，IPO大幅增加的同时，我国股市也出现较大震荡，近几年来几乎每年股市都会出现暴涨暴跌。股市的长期振荡，给广大股民造成了严重的损失，同时也影响了对经济的预期，这对于我国国民经济的健康发展极为不利。

二、应对中国股市大幅波动的对策 （一）完善政府调控手段

1.多数国家的证券市场都可以说是由国家宏观经济特别是宏观政策主导的市场，而我国证券市场尤为典型，我国证券市场的发展时间虽然不长，但政府对市场的干预自始至终没有间断过，这一干预忽视了市场的作用。因此，政府调控要坚持间接管理为主，宏观调控为主，避免过多的干预市场得发展。

2.必须牢固坚持服务实体经济的宗旨，着力发挥好市场配置资源和风险管理等功能，遏制过度投机，对片面追求股价指数和成交量指标的行为坚决反对。 （二）引导投资者树立正确的投资观念

1.许多投资者因为不了解市场，不熟悉市场，因而不敢完全信任市场，总是被市场的表象所迷惑，政府可以通过媒体等公共信息宣传方式，加强对股票投资者在投资观念上以及如何投资方面的教育。

2.政府要加强广大中介机构对投资者的教育作用，在投资者入市时就帮助其提高投资素质，并在日后的交易过程中把合理的投资理念向投资者做更深、更实、更细的介绍。

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3.规范机构投资者的交易行为，比如基金公司。防止机构投资者加剧市场的波动，使机构投资者真正成为市场的稳定因素。 （三）规范IPO市场的发展

1.历史股市数据显示IPO发行频率越高，股市波动性相对增大。因此，要控制IPO的发行频率，同时也要相应的控制IPO的发行规模和发行市盈率。

2.其次，所言控制IPO发行，这一控制不要通过行政之手来人为的控制新股的发行节奏，而应是由市场来把握，可以将IPO的审批权交给证券交易所。 三、结论

股市稳定健康发展对经济社会发展全局有重要作用，股票市场存在波动是正常的，但是没有规律的、不正常的狂涨暴跌是不正常的，分析股票市场存在的问题并采取针对性、合理性的对策，弥补股市上存在的不足。充分发挥股市支撑中国经济稳定发展、转型升级的重要平台作用。