内容发布更新时间 : 2024/5/7 22:52:18星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

PPP项目的融资模式和风险分析

项目负责人：李丹丹 所在单位：东北财经大学 项目批准号：15D006

内容提要：本课题主要研究了PPP融资模式的几种形式，即资产证券化（ABS）、产业基金、夹层融资等模式。同时，PPP存在期限和还款两大风险。PPP项目与一般其他贷款项目相比期限较长，在项目的期限内会遇到政策和市场变化的风险，将对银行的安全形成威胁。PPP项目一般是有一定收益的项目，但收益并不明显，另外还款的资金来源除了项目经营收益之外，还受到政府补贴的影响，政府很难通过涨价来偿还债务。这些风险复杂多样，互相关联。本课题认为通过PPP模式可以解决地方政府基础设施项目建设的资金问题，但是PPP项目的成功主要取决于PPP项目的融资模式，特别是近期融资模式的创新，利用资产证券化和产业基金等方式，可以促进PPP项目的落地和发展。另外对于PPP项目风险的识别和把控，决定的PPP项目的成功与否，有助于防止了违约等风险。本课题将将ABS、产业基金和夹层融资运用到PPP项目中，并设计出实务模型，利用XX市PPP项目进行案例分析，结合案例提出相应的可行性报告，将问卷调查、访谈、定性分析相结合，综合分析PPP项目的风险。

近年来，我国政府不断加强了对地方政府债务融资及风险的管理，地方政府融资平台债务在基础设施建设中的地位出现了明显的下降。自2013年以来，从中央

政府出台的大量政府文件中可以看出，政府大力推广PPP模式，明确鼓励通过特许经营等方式，参与基础设施建设等有一定收益的公益性事业投资和运营。PPP模式作为基础设施建设领域的混合所有制的尝试和载体已经逐步得到发展，成为我国城镇化进程中基础设施项目建设的主要模式，这种政府和私营企业合作模式很可能成为混合所有制和新一轮国企改革的主要工具之一。

目前金融机构对于PPP项目已经跃跃欲试，不过只有少数真正参与到项目中，大部分持观望的态度。主要原因是对PPP项目参与的收益和风险的担忧。从金融机构角度看，PPP模式包含众多创新的机遇，以金融机构的视角探索PPP项目下的融资模式的创新，并分析PPP项目中可能面临的风险，提出相应的策略协助政府、社会资本和金融机构选择适合的PPP项目进行合作，提高成功率。如果政府能够对混合所有制背景下的PPP模式充分了解，那么不论是PPP产业基金，还是PPP模式中的资产证券化工具，或者借助PPP理念对国企改革提供综合性服务，均可成为当前混合所有制背景下金融机构业务创新的重点。2015年辽宁省的GDP增速全国垫底，面对严峻的经济状况下滑，以及东北老工业基地振兴等亟待解决的问题，辽宁省的基础设施项目建设更要依靠PPP模式进行发展。

一、PPP融资模式分析

PPP模式是目前国务院及有关部委积极推进的重大项目实施模式.考虑到PPP模式适用于投资于规模较大、需求长期稳定、价格调整机制灵活、市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目，PPP项目融资是未来我国项目融资的重要形式，项目融资也必将成为PPP模式在国内顺利进行的主流筹资模式。

（一）项目融资的基本概况

项目融资是将项目本身所拥有的资金及收益作为还款资金的来源，将项目资产作为抵押进行融资。项目融资的基本特征为：第一，项目导向型的筹资安排；贷款取决于项目，而非发起人的实力，贷款风险与项目发起人隔绝，规模和期限往往超常规。根据项目经济强度的状况通常可以给项目提供2/3左右的资金需求。有些项目贷款的期限能够达到20年以上，甚至更长。第二，融资的有限追索权。第三，风险共担，在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任。项目借款人能够

识别和分析项目的各种风险因素，设计出对投资者具有最低追索的融资结构。第四，结构复杂、成本较高，与传统的融资方式相比，项目融资相对筹资成本较高，组织融资所需要的工作较多。商业银行和投资银行都会成立专门的部门来处理项目融资。贷款利率比普通贷款利率要高一些，同时还要收取较高的手续费。项目融资的筹资文件比一般的公司筹资要多出许多，因此融资前期费用比较高，通常占用贷款金额的0.5%-2%。第五，多样化的信用结构，结构的重要作用在于将贷款的风险分配到与项目相关的各个关键方面，由多方面共同分担项目风险，从而减少融资的不确定性。一个好的项目融资，不但依靠项目本身的经济强度，还要依靠项目之外的各方面的直接的或者间接的担保，所以，多样化的信用结构是一个项目融资成功的重要保证。最后，项目融资属于表外融资方式，其债务独立于项目发起人，反映在公司资产负债表的注释中。降低了项目发起人的财务风险，减轻了项目失败对项目发起人的拖累。降低了项目发起人的财务杠杆，使得项目发起人可以利用有限的资金开展更多的项目，避免过度融资。

项目融资的融资结构中，最常用的是BOT和PPP。90年代及2000年初期，我国基础设施建设项目主要采用BOT(Build-Operate-Transfer，即建设-营运-转让)模式。然而，近些年来，PPP（Public-Private-Partnership，即公私合作制）则成为我国在公共工程建设中常用的融资模式，例如北京地铁16号线和奥运会“鸟巢”等的建设。PPP模式也是目前新兴国家政府常用的基础设施融资模式。本届亚太经合组织APEC财长会议的核心将是讨论政府和社会资本合作的PPP模式，为解决亚太区域基础设施筹资难问题，促进区域互通互联，可见其重要性。PPP模式强调政府公共机构有少量的股份投入，负责项目的产品定价，而民营机构能够获得政府的投资或担保，能够保证获利。相比之下，BOT模式将基础设施项目建设的特许权全权交由项目公司建设经营，政府对项目的影响力和控制力较弱，出现问题时只能行政干预，不利于政府和私营企业的关系。另外政府不参与项目的建设经营，可能会受到私营企业的蒙蔽。私营企业经营的项目很多情况下盈利性不强，限制了私营企业的参与积极性，引起双方利益冲突。

43号文中明确指出“推广使用政府与社会资本合作模式，鼓励社会资本通过特许经营等方法，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期

稳定收益。投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。”政府可以通过PPP模式成立特别目的公司，再通过银行贷款、企业债、项目收益债券和资产证券化等市场化方式举债。但是筹集的资金债务将变成公司债务，不再是政府债务。具体公益性项目的运作流程可以参考图10。主要适用于城市基础设施和公共服务领域，如城市供水、供暖、供气、污水和垃圾处理、保障性安居工程、地下综合管廊、轨道交通、医疗和养老服务设施等。PPP模式有助于划分政府和企业债务界限，解决目前政府和地方融资平台间债务模糊的问题，成为对政府融资平台的公益性项目融资的替代。 公益性项目 可市场化运作 PPP 不可市场化运作 有一定收益 无收益 一般债权 专项债券 PPP 银行贷款 企业债 项目收益债 资产证券化 图10公益性项目运作流程 （二）PPP项目主要融资方式

1.股权融资

项目公司发起人对项目公司投入的资本金将成为项目公司后续融资的基础。作为股权投资人，承担最高的风险水平，同时有权获得较高的收益。一般股权投资占比为10%-30%。另外财政部的合同指南规定，如果项目公司由政府和社会资本共同出资设立，则政府在项目公司中的持股比例应当低于50%，且不具有实际控制力及管理权。

不同类型的股东投资PPP项目的动机不同。对于参与项目经营社会资本，参与PPP项目可以帮助其获得后续的业务机会。对于融资方（金融机构），从为项目公司贷款过渡到直接进行股权投资，有助于融资方参与到项目公司的经营，并及时发现并控制贷款风险。尽管股权投资的风险远远大于项目贷款，但是股权投资的金额