内容发布更新时间 : 2024/5/19 18:00:12星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

2011年的中国A股“熊冠全球”，否极泰来，2012年中国A股涨幅有望超50%。上证指数3000点以上的高点是有可能见到的。目前，正是先知先觉者分批建仓时机。主要机会在低价超跌股，新股、次新股。

今天中午与一爱思考的同事讨论2012年的中国经济和股市，他语重心长地对我说“中国股市没有跌到位，品质比国外的差。这次股市下跌，不像前几年，还能回升。前几年，股市下跌，中国经济处于高速增长。现在的中国经济，除了垄断行业，其余处于全面衰退阶段，特别是房地产对中国经济的影响。??”。

我以一个入市多年的小散身份开诚布公地对他说：“目前，对中国经济悲观的经济学家很多。不管明年的中国经济如何糟糕，中国A股都有涨50%以上的机会，3000点以上是有可能见到的??”。

晚上，在与妻散步时，我表达了上述观点，她认为是痴人说梦，问我敢不敢写下来？

不管是不是痴人说梦，将自己的观点记录在此，存此留念。

记者查阅市场各主要研究机构最新的股市策略报告，与往年机构纷纷预测新一年大盘点位不同，对于２０１２年大盘具体走势和点位，机构表述均较为“朦胧”，多将着墨点放在分析２０１２年各种因素可能对股市带来的影响上。

回顾２０１１年Ａ股市场，除一季度有一波上攻３０００点的春季行情外，全年震荡下行，上证指数累计下跌２１．６％，深证成指累计下跌２８．４％，中小盘股跌幅更大，中小板指累计下跌超过３７％，创业板指累计下跌近３６％。

展望今年市场，多数机构认为，２０１２年上半年市场基本面仍有进一步下滑的空间，具体体现在经济增速和企业盈利将进一步恶化，而相对有利的一面在于调控政策逐渐转向宽松，以及市场阶段性的流动性改善。

值得关注的问题是，有利因素是否能够足以对冲基本面下滑的负面影响。来自中金公司的分析说，很难轻言本轮市场寻底之旅已经结束，但是在经历持续深幅回调之后，一些有利于市场的因素正在增加，不过，Ａ股市场依然充满风险。

经济能否“给力”？

据国资委公布的数据，２０１１年前１１个月央企营业收入同比增长２２．６％、净利润同比增长３．６％，增速较上年同期分别下降１２．１个和４６．５个百分点；与此同时，国资委有关负责人称，央企要充分认识当前形势的严峻性和紧迫性，抓紧做好３年至５年渡难关、过寒冬的应对准备。

这从一个侧面反映出我国经济增速回落、企业利润增速下滑的现状。在全球经济尚未出现明显好转的大背景下，２０１２年，经济及上市公司利润增长恐怕难以“给力”股市。

上市公司２０１１年三季报显示，２０００多家上市公司整体净利润累计同比增速２０．２６％，低于二季度的２３．９％和一季度的２５．２％，呈现逐季下滑态势；交通运输、非银行金融、钢铁、电力设备、电力及公用事业、汽车等行业利润同比下降较为显著。

中金公司分析，当前困扰Ａ股的一个“根本问题”就是经济大转型未见，全球经济目前还未走出滞胀周期，发达国家消费难以持续反弹，新兴市场产能过剩，整体缺乏具有足够体量的新兴经济增长点，同时，油价、农产品价格持续高企，资源瓶颈约束依然存在。

而回看国内，经济增长依然过度依赖资本增长，固有经济增长模式难以发生改变，大量所谓新兴制造业依然与传统制造业一样缺乏核心技术，重投资建设，轻技术研发的状况未有改变，另一方面，却是劳动力成本的持续上升，人口红利难以为继。

政策如何演变？

２０１１年１２月初，央行３年来首度下调存款准备金率，消息一出，处于下行通道中的股指出现短暂反弹。

市场人士分析，近期Ａ股反弹诱因基本都是市场对于政策放松的预期，不过，一旦政策放松预期回落，Ａ股市场马上又重回下跌趋势；在未有实质性解决股市长期问题的政策与措施出台之前，这种市场博弈在２０１２年将延续。

中央经济工作会议提出，保持宏观政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并提出“稳中求进”的工作总基调。经济工作主要任务的第一项是“继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展。统筹处理速度、结构、物价三者关系”。

分析人士指出，政策执行由“防通胀，调结构，保增长”变为“稳增长、控物价、调结构”，表明在通胀下行、经济增长放缓预期加强、全球各国均开始关注增长的趋势下，政策重心已经明确从“控通胀”向“稳增长”转移。

颇为牵动市场神经的是货币政策。尽管有关部门一再强调货币政策稳健基调不变，但在众多市场人士看来，货币政策将趋向放松，而对于股市来说，相对有利的一面就在于政策面的逐渐转向宽松，以及市场阶段性的流动性改善。

不过值得重视的是，如果放松幅度过大，仍有导致通胀反弹的风险，有分析人士就提醒，短期内对于货币政策大幅放松不宜期望过高。

高速扩容再续？

股市大扩容，在不少市场人士看来，是近年来困扰Ａ股的根本问题之一。

据中金公司分析，２００８年以来，Ａ股指数走势远弱于美股，但另一个层面，２００８年以来Ａ股流通市值增速远超美股，二者走势的迥异显示Ａ股市场股票流通供应量过大过快，这也是过去三年内压制Ａ股股价上涨的核心因素，而在未来较长一段时期内，供应量增速依然是Ａ股面临的主要风险之一。

有统计显示，Ａ股２０１１年共计进行２７７宗ＩＰＯ，实际募集资金达到２７２０亿元；实施增发１８３起，募资合计达到了３５７７．９亿元；配股１３起，募资合计３７２．５６亿元；再算上公司债、可转债等，Ａ股在２０１１年实现超过８０００亿元总融资额。

展望２０１２年，有迹象显示，扩容压力仍旧不容忽视。城商行和国际板仍是今年ＩＰＯ面临的主要不确定性因素。

分析人士指出，从目前情况看，２０１２年社会融资总量可能会同去年相近但直接融资占比将会上升，其对股票市场的扩容压力不容小觑。据中金公司预计，２０１２年全年的ＩＰＯ融资需求将在３０００亿至４０００亿元之间。

另一方面，企业再融资需求依然很大。据中金公司统计，通过增发预案的企业合计融资需求已经超过６４００亿元，未来再融资压力较大，同时银行板块潜在融资压力有２０００亿至４０００亿元，可能以债券或股市再融资方式体现出来，预计２０１２年再融资需求约在５０００亿。

人气何时重聚？

２０１１年１１月中旬以来股市新一轮大跳水，令众多股民本已对冷却的投资意愿进一步降至冰点。

去年年底，Ａ股迭创新低，上证综指更是以２１６６点创下近３年来收盘点位新低。从分行业指数看，２０１１年各主要行业指数无一上涨；与此同时，市场成交连续数月维持低位，上证日成交一度不足４００亿元。

大批股市投资者损失惨重，据此间众多理财机构反映，“如何解套”成为近一年来投资者咨询最多的问题。

越来越多的投资者选择离场，更多散户成了“僵尸”户，以中登公司公布的的１２月１９日至２３日的数据为例，这一周时间内，参与交易的Ａ股账户数仅７０９万户，期末休眠账户高达２４９７万户。

在诸多分析人士看来，信心是股市重振的基础，不过，从目前情况看，股市人气重聚已非一朝一夕能达成。

央行的储户问卷调查报告也显示，储户储蓄存款意愿更高，而投资意愿则显著回落，在各主要投资方式中，选择“股票投资”的储户只占９．２％，降至２００９年以来最低水平。

龙行壬辰 谁能HOLD住2012股市

来源： 中国证券报 发布时间： 2012年01月04日 08:00 作者： 龙跃

在经历了2011年的低迷后，2012年的中国股市坎坷与希望并存。房地产调控继续、出口难转颓势的背景下，国内宏观经济与上市公司业绩增速料将延续回落态势。但“危”中有“机”，货币政策的适度放松，广谱利率的明显下行，结构性主题的逐步孕育，都在昭示A股存在超额收益的可能。也许，在市场估值逐步回归合理甚至低估状态后，2012年的股市需要的只是在众多线索中找到一个上涨的理由。

□本报记者龙跃

市场运行

从货币政策的放松空间、国内经济以及海外经济较大的不确定预期看，2012年A股市场出现系统性牛市的可能性很小。但是，在经历了2011年的持续下跌后，市场估值的安全边际已经大增，这意味着单边熊市发生的概率也不大。分析人士认为，A股大盘2012年很可能呈现“区间震荡，阶段走强”的特征。

兴业证券：如果用一个词来勾画2012年的行情，也许“抗战”比较贴切——最终可能会胜出，但是过程煎熬，在底部区域不断消耗，从而构造出黎明之前的启明星。岁末年初，国内资金面季节性偏紧，行情“过草地”，下行风险大。春节前后，市场有望趁着流动性季节性改善、对政策预期的改善而出现反弹，类似抗战前期的台儿庄、平型关大捷。之后，仍是面对不那么乐观的现实，存量资金消耗。下半年某个阶段，利空充分释放，利好不断累积，赚钱效应逐步恢复，股市春天的脚步也就开始近了。

安信证券：相对看好2012年上半年A股市场的表现。预计反弹的动力主要来自于：广谱利率水平下降所引致的利率重构；货币政策和财政政策调整所引致的对于经济见底回升的预期；对欧洲债务危机关注程度的弱化所引致的全球风险溢价水平下降，以及由此带来的估值水平反弹。

但是预计反弹的高度有限，上证综指难以有效逾越2800点水平。原因在于：第一，本轮CPI的低点将远远高于2004-2005年周期以及2008-2009年周期的CPI低点，广谱利率水平的下降幅度和时间跨度也会远低于前两个周期；第二，由于债务杠杆比例的上升和政府边际投资收益率的剧烈下降，实体经济的见底回升将会非常微弱和缓慢；第三，欧洲债务危机即使找到终极解决方案，债务紧缩和经济停滞也是一个长期过程。 中信证券：2012年市场时间的概念将重于空间，时间长短决定投资腾挪余地。预计2012年一季度，通胀与经济增速将继续回落，焦点是政策和流动性变化，存准下调刺激信贷增速拐点将与积极财政共同推升市场；二至三季度看实体经济运行，经济转型困境、地产调控的复杂性、土地财政减少、地产信托到期、小市值股票解禁压力，以及贸易博弈将压制市场走低；四季度，国内地方政府换届完成，十八大召开，美国总统选举进入最后阶段，经济发展模式确立，市场底部奠定。

申银万国：2012年股市可能演绎四段行情。第一阶段：蜜月行情。政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃（2011年10月底以来已开始演绎）。第二阶段：蜜月后的冷淡。政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落。第三阶段：共振行情。政策放松力度加大，周期和成长共振，市场大幅提升（进入第三阶段的信号：信贷明显放松，房地产明紧暗松，转型预期强化）。第四阶段：约束再次出现。通胀和房价抬头约束政策放松力度。

财政减负

大幅的财政扩张以及宽松的货币政策，通常被当作应对经济下行的“强心针”。不过，“强心针”剂量的控制却极为关键。2008年的超强的宽松政策，一方面令经济起死回生，但另一方面也制造了“泡沫”，并埋下了隐患。在吸取了历史经验之后，2012年的财政政策着力点或许并不在超宽松的规模上，而转而着力于减税。近期管理层推出的增值税改革，或许就是“减税”大戏的开端。

平安证券：在需求因素拉动通胀短期冲高的时代，政策调控以货币“紧缩”为主；而在通胀模式从需求拉动主导转向成本推动主导的条件下，货币“紧缩”不仅无法发挥有效的调控作用，其负面效果反而可能被放大。这主要体现在两个方面：一是在制度因素影响下，货币紧缩会带来信贷配给，进而扭曲和恶化经济的结构性问题；二是在政府、企业和个人存在资产负债表修复需求背景下，货币紧缩会导致金融成本上升，进而通过成本压力压缩企业盈利空间。

经济理论和历史经验均表明，财政“减负”才是应对成本推动型通胀的最佳方式，因为它不仅可以避免结构扭曲和金融成本上升等问题，还可以通过降低企业成本在不引发新的通胀压力条件下保证盈利能力的稳定。从近期增值税和营业税改革、部分行业的财政支持与补贴、松动地方发债条件等领域的相关政策看，紧缩型货币政策逐步转向减负型财政政策的路径已然清晰。

东方证券：在经济下行周期中，财政收入的逆周期超高速增长，既说明中国的税收工具并未很大程度上发挥自动稳定器的作用，也说明中国有较大的空间降低税负。我们预计，2012年财政政策的新意将主要来自于结构性减税，事实上整体上降低居民和企业税负的政策导向既符合逆周期操作的扩大消费的经济政策目标，也符合全面进行产业升级、对新兴产业进行扶持的转型目标。

具体而言，2012年政策的要点有二：一是全方位的降低税负，尤其是针对于一些重点扶持的新兴产业减轻税负以配合产业升级；二是通过税改进一步理顺中央和地方在事权和财权方面的不匹配。而在税改以来的十多年的时间里，中央之所以迟迟没有动作，主要的阻力依然来自于中央和地方的财权的分配博弈。 民族证券：中国经济存在着诸多的结构性失衡，而政府主动进行结构性减税正是纠正当前收入分配结构失衡的关键环节。它的推进将从多个方面改善我国另外两个结构失衡，如政府可以通过减税增加居民的实际收入，减少居民的消费负担，从而刺激消费增长；政府还可以通过对企业实施特定目的的减税，这样一方面可以减轻市场主体的税赋，降低企业转型压力，另一方面也有利于引导市场主动将经济行为转向政府期望的结构转型方向，从而更好的释放市场主体的增长活力，促进我国产业结构优化目标的实现。

预计2012年结构性减税的工作将更加制度化、系统化，即从过去的单项税收减免为主逐渐过渡到税目或税制改革的方式，从而推进更系统、更大规模的结构性减税，而这也将成为我国经济结构转型的重要推手。

产业资本

目前，产业资本在A股流通市值中所占比重已达50%，远非二级市场上的其他投资机构所能比，这些资金的动向往往对股市的走向产生重要影响，甚至是起到决定性的作用。回顾2011年A股走势可以看到，几乎每一次反弹的高位都有产业资本大量减持股票，这其中以创业板和中小板最为频繁。不过，2011年年末，部分低估值股票开始出现产业资本增持的情况，而且净增持规模越来越大，这似乎预示着A股市场的转机即将到来。

兴业证券：产业资本减持行为属于常态，尤其是对于限售股解禁。不过，当股价回归到