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2017年

PVC行业分析

报告

2017年7月

目 录

一、需求：房屋新开工高增长，PVC 后周期需求向好 ...................... 4

1、研究PVC的需求，需要紧盯房屋新开工面积这一领先指标 ...................... 4 2、房屋新开工维持较高增速，下半年PVC需求依然乐观 .............................. 6 3、当前PVC库存偏低，季节性补库存利好需求端 .......................................... 7

二、供给：产能连续3 年净减少，未来电石法新增受限 ................... 9

1、PVC去产能效果显著，行业开工率显著提升 ............................................... 9 2、未来新增产能大概率低于预期 ...................................................................... 11 3、2000万吨基本是当前PVC的年最大实际供给能力 ................................... 13

三、重视下半年的环保影响对供给端的冲击 ...................................... 16

1、2017年是大气十条考核收官之年，下半年安环压力预计有增无减 ......... 16 2、三季度重点环保行动梳理及对氯碱行业潜在影响梳理 .............................. 17 3、四季度采暖季氧化铝限产将收缩烧碱需求，PVC供应受限 ..................... 19

四、看好具备成本优势的西北PVC一体化龙头 ................................ 21

需求：房屋新开工高增长，PVC 后周期需求向好。从量上来看，PVC 消费量与房屋竣工高度相关；从时间上来看，房屋新开工面积是PVC 消费的先行指标。研究PVC 需求需要紧盯下游地产投资，尤其是房屋新开工这一指标。

17 上半年房屋新开工累计增速10.6%，房地产开发投资完成额累计同比增长8.5%，高于去年同期的6.1%，有望拉动PVC 下半年甚至18 年上半年的需求持续好转。

目前华东和华南地区PVC 主要仓库库存水平不高，均处于平均库存水平以下，看好三季度旺季到来的补库新增需求。

只考虑地产增速对PVC 需求的拉动，我们测算下半年表观消费同比+6%-7%，全年消费约1770-1790 万吨，同比+8%-9%；保守情况下，全年表观消费量约1720 万吨，同比+5%。

产能连续3 年净减少，未来新增不多且大概率低于预期。国内PVC 总产能自2014 年以来持续净减少，我们统计当前2180 万吨，低于氯碱工业协会的2326万吨，行业开工率显著提升。

2000 万吨基本上是目前国内PVC 的年最大实际供应能力。 我们统计今年下半年还有70 万吨左右产能新增。不过从近年来装置投产情况来看，同时考虑国家政策及《关于汞的水俣公约》，实际投放产能大概率低于预期。

重视下半年的环保影响对供给端的冲击。今年是大气十条考核收官之年，下半年安全环保压力有增无减，Q3 看第四批中央环保督查、京津冀大气强化督察，Q4 看采暖季氧化铝限产带来的烧碱开工受限