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2007年以来中国货币政策特色和回顾

【摘 要】 本文着眼于中国货币政策工具中存款准备金率和利率政策，将2007年以来中国的货币政策工具使用情况分为三个显著的阶段，即2007年至2008年上半年多次上调金融机构存款准备金率和存贷款利率，2008年国际金融危机爆发后实行适度宽松的货币政策，以及2010年至2011年继续运用这两大工具进行调控，并分析了中国选择货币政策工具的原因以及产生的影响。最后，本文总结了存款准备金率和利率政策在中国货币政策中的作用。

【关键词】 存款准备金率 基准利率 货币政策 通货膨胀

公开市场操作、存款准备金率、再贷款和再贴现、利率政策等作为中国货币政策工具，在中国实现其经济目标的过程中发挥了巨大作用。自2007年以来，央行多次调整存款准备金率和基准利率，在一定时期内形成了鲜明的特色。本文将以时间为轴，分阶段研究这两大货币政策工具的运用与中国经济的联系。

1. 2007年-2008年6月：从紧――上调的存款准备金率和基准利率

从中国2006年下半年的货币政策中已经可以看出央行

上调金融机构存款准备金率和存贷款基准利率的趋势。自2007年年初，央行开始多次使用存款准备金率和存贷款基准利率这两大工具，到2008年6月，央行共15次上调存款准备金率，从9.5%提高到17.5%，到达历史最高点，基本以每次0.5个百分点上调，共6次上调存贷款基准利率，一年期存款基准利率从2.79%提高到4.14%，贷款则从6.39%上调至7.47%。

回顾2007年中国宏观经济数据，GDP增长11.4%，连续5年增速达到或超过10%，CPI上涨4.8%，比上年提高3.3个百分点，企业投资增速回升，居民消费需求旺盛，信贷规模扩张也超出当局预期，这些都说明了中国经济处于高速发展时期，物价上涨、通货膨胀是当时中国经济的主要问题，因此，为了防止经济由偏快转向过热，央行采取了“稳中适度从紧”的货币政策策略，通过提高企业融资成本，使信贷增速放缓，加息也引导居民对通货膨胀的合理预期，从而达到稳定物价、“反通胀”的目的。

2. 2008年6月-2008年12月：适度宽松――下调的存款准备金率和基准利率

2008年下半年，从连续下调的存款准备金率和基准利率可以看出，中国正转向适度宽松的货币政策。到2008年年底，金融机构存款准备金率降低至14%，一年期存贷款基准利率分别降至2.25%和5.31%。当时中国经济面临国际和国

内两大严峻形势，一方面，美国爆发的金融危机对中国出口型企业造成冲击，许多企业倒闭，并引发了一系列连锁反应，另一方面，国内地震灾区重建，需要国家在各方面，尤其是经济方面的大力支持。因此，在下调存款准备金率方面，国家专门为汶川地区提供优惠措施，用于灾后重建方面款项利率在原有基础上再次降低。

金融危机后，许多国家经济遭到巨大打击，从而影响国家正常运作，而中国在适度宽松的货币政策的引导下，在危机中发现机会，拉动国内消费，刺激民生建设，从而平稳的度过了经济危机，其经验也为其他国家所借鉴。同时，国内灾后重建工作也取得了良好的成绩，通过降低利率，为企业发展提供资金渠道。这些都得益于国家强有力的货币调控政策。

3. 2010-2011年：从“宽松”转向“适度”――继续上调存款准备金率和存贷款利率

进入2010年，在经过金融危机之后的一系列宽松的货币政策后，中国货币供应量和信贷规模达到空前水平，出现通胀预期上升的问题，此时中国经济面临抑制通货膨胀和保持经济平稳快速增长的矛盾。因此，央行在采取适度宽松的货币政策的前提下，同时采取上调存款准备金率和存贷款利率的措施，来解决物价上涨的问题。从2010年到2011年，存款准备金率从17%上调至20%，一年期存贷款基准利率分