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后危机时代国际热钱流入对我国经济的冲击及对策

作者：张占甫 赖丽华

来源：《法制与社会》2013年第32期

摘 要 全球金融危机爆发后，一些发达国家认为对人民币的估值有很大部分原因，认为世界各国严重低估了人民币，导致了全球经济的衰退，继而逼迫人民币升值，在人民币升值预期的驱动下，国际热钱涌入我国就在所难免了。由于国际热钱是引发市场波动的重大经济祸水之一，它助推了经济泡沫，并因其抽离而使泡沫破裂，严重影响整个经济的运行。因此，我国要加大对国际热钱的监管力度，采取有力措施防范、化解热钱的危害，减轻其对我国经济的冲击。

关键词 国际热钱 金融危机 人民币 措施

中图分类号：D922.29文献标识码：A文章编号：1009-0592（2013）11-097-02

近些年来，人民币升值的压力有增无减，涌入我国的热钱规模也越来越大，在国内利用这些热钱进行短期投机活动的可能性很大，这样对我国经济的发展极为不利。改革开放后，我国对资本项目也渐渐开放，在很长一段时间内可能将出现规模更大的热钱涌入。因此，在我国转变经济发展方式的紧要关头，我们一定要做好“热钱”的防治工作。 一、国际热钱的概述

“热钱”（HotMoney），又称为投机性短期资本，即通常所说的“游资”。热钱的目的性很强，就是追求高额收益。热钱通常是由国际银行所享有的外汇和短期资金、信贷业务资金，各个国家的国际储备资产保值性运用的一部分资金，跨国公司掌握的流动资金及暂时闲置过剩资金，还有各种各样的投资基金和一些没有特定用途的短线资金构成，然后通过当时发生的一些敏感事件或者信息来从事金融投机活动，而且该资金的流动性很大。

从热钱的本质来看，热钱主要有以下几个特点：一是风险高与收益高。获得巨大收益是热钱在全世界金融市场投机活动的终极目的，但是，要获得高收益，也必须承担搞风险，所以说，热钱挣的是高风险利润。二是敏感性。热钱是信息化时代的宠儿，如果不在信息化时代，热钱就不可能像今天这样存在。因为热钱的反应很快，对全球金融市场的现状和未来走势、金融市场的利差、汇差、价差，甚至对一些经济政策都非常敏感。三是流动性高。基于敏感性和高收益性，当有利可图时，热钱就会迅速进入，风险更大时就会迅速撤离，因此热钱表现出极大的短期性。四是投机性高。热钱在全世界的货币市场和有价证券市场都进行了投资，这样热钱就能在货币或者证券的任何时刻的价格曲浮中获得其中的利润。但是，热钱很虚拟，具有很强的投机性，而且破坏性很大，所以热钱无法为社会创造就业环境，也无法提供其他服务。

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二、国际热钱流入我国的现状

自2005年中国进行汇率制度改革后，人民币就开始步入一个稳步升值的进程。2005年7月汇改前，1美元兑换8.28元人民币，汇改后，1美元只能兑换到6.68元人民币，这样人民币就升值了24%相对于美元来讲，这种现状又推动了大批热钱涌入我国。由于增值是国际热钱的第一个目标，而热钱流动的第一个原因就是国家之间的利差。而我国人民币与世界主要货币间的利差正逐渐加大，2009年5月至今，欧元区国家一直在1%的至低水平徘徊；美联储在2010年公开宣布了联邦基准利率仍然在0-0.25%之间，而且在很长一段时间内都维持不变的低利率，而我国的一次加息是在2010年10月，并在11月两次将存款准备金往上调，12月份又进行一次加息。我国上海同业隔夜拆解利率和美联储联邦基准利率的差额一直在走高，国际热钱涌入我国成为必然。相对于发达国家，我国是个正在崛起的发展中国家，很多用人民币计价的资产价格也在不停的上涨，我国的楼市和股市刚刚起跑，蕴藏着巨大的升值空间。

目前对于中国到底有多少热钱，有多少是真正的外国投资，还没有具体数据出来，但种种迹象表明，热钱在我国已经形成了一定的规模。如果说正常的外商直接投资和外贸顺差无法解释激增外汇储备，也可以从人民银行外汇占款增加看到热钱在我国的规模。目前流入中国的热钱主要通过虚假贸易、增资扩股、地下钱庄、赡家款等途径进入我国资本市场和房地产市场。 三、国际热钱对我国的冲击

1.人民币对内贬值对外升值。由于国际热钱的不断涌入，进入中国后又不能直接用于支付，要兑换成人民币才可以使用，为了维护国际收支平衡，央行就必须发行人民币冲抵大量涌入的国际资本，加之热钱囤积炒作，这些新增的货币最终都流入中国市场，造成人民币流动性过剩，这时通货膨胀就可以预见地发生了，而物价上涨更是不可避免了。此外，从2004年西方七国财长和央行行长会上，人民币是否升值就一直受到美国方面施加的压力，而国际热钱一直利用不同的渠道冲进我国市场，因此，这些年我国的外汇储备出现了一场高增长，与此同时，外汇占款一直没有减少过，可以说我国已经处于两难境地，即抑制货币供给的增长和减缓人民币升值的压力，而且货币政策的调整空间也在不断减小，扰乱了我国货币金融市场。 2.扰乱房地产市场的正常秩序。房价背后有两大推手：一是国外涌入的热钱，并且与房地产商勾结；二是国内的资产投机者，如各类炒房团。国家外汇管理局于2003年对全国范围内的外汇指定银行调查，调查结果表明，些许银行准许一些投资公司或者制造业掉入了外汇并且兑换成人民币，在这其中，是以应收账款存款或者注册资本的名义进行的。虽然我国采取了重大措施抑制房地产价格，但都效果不佳，甚至有些投机者公开同政府叫板，因为有热钱作为其后盾。由于国际热钱的流入使房价上涨是个必然，些许投资者或者民间机构跟风，“示范效应”和“羊群效应”就形成了，因而房地产的价格就继续不断抬高。

3.波动了整个股票市场。国际热钱流入我国极大加快了我国股票市场与国际金融一体化的步伐，而且提高了我国股票市场的运作效率和流动性。2007年以前，我国股价就已开始逐步攀升，尤其是在2005年-2007年两年的时间里股价的涨幅度更是惊人，除了有国家的相关政

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策，还因为国际热钱的大量流入。2008年由于金融危机的影响股价有所下跌，但2009年我国经济发生“触底反弹”后，由于经济发展等原因，我国又一次流入了规模型热钱，我国股票价格也顺理成章的抬高了。但是投机是国际热钱的目的，而且对股票市场的未来趋势非常敏感，有时候甚至可以操纵股票市场，左右市场信心，一旦国际热钱规模性撤离，股票市场就容易下挫，而且是大幅度，更为严重的是可能发生崩盘的现象。

4.大量热钱流入我国，影响了我国经济的发展，扰乱了我国有序市场经济秩序，使我国的宏观调控力度不断减弱，助长了内外投资资本势力，两极分化更加严重。 四、国际热钱流入的应对对策

1.调整我国的不合理经济结构，有效避免泡沫现象。大规模的国际热钱不断涌入我国，与自身的结构问题息息相关。我国应深化改革不合理的收入分配制度，对医疗教育、社会保障和就业等民生问题，国家应加大财政资金的投入严格监督控制和管理外国资本注入我国房地产等市场。不断优化和完善我国的出口产品结构。对我国货币政策进行适度紧缩，稳健的财政政策也必须继续实行，此外，还要充分利用税收优惠的导向作用。

2.加强我国宏观经济调控，避免泡沫现象的发生。由于，国际热钱在我国股市和房地产市场兴风作浪，我国政府必须有利调控经济，避免泡沫资产的现象出现。

3.第二，对国际热钱进行有利监管，并且成立相应的监控中心，该中心可以跨部门。反洗钱中心、国家外汇管理局有义务预防和阻击国际热钱，各大银行、当地产市场、股票市场、证券市场等相关机构都必须建立联动机制，各部门相互配合从实质上重视且开展相关工作，这样才能预防国际热钱的冲击。对外商投资企业的资金流入和贸易信贷加强管理，尤其是加强管理结汇环节和短期资金的流入，对以上渠道的不正常资金涌入进行严格监控。

4.加强和完善相应的法律规范，合理分工各个部门的权责。根据经济的未来走势，我国立法需及时相应作出调整，特别是有泡沫经济现象的领域，对现有法律规范进行系统性的整理，并填补法律空缺。其实，我们并不需要害怕热钱，只要做好相应的工作，如疏导或者监控等，完善我国法律体制，想办法将热钱转化成“冷钱”。

国际热钱的流入对我国宏观经济、人民币汇率、利率以及资产价格均会产生巨大的影响，再加上我国现阶段资本市场不完善，国际热钱的流入必然会带来严重冲击。因此，我们应加强对流入资本的管理，建立良好的金融运行环境，完善外汇管理法律法规和金融体系，以确保我国经济平稳较快发展。 参考文献：

[1]陈岷峰，高文芳.国际热钱的特点及防范.海南金融.2009（1）. [2]宋怡博.金融与投资.2011（4）.