内容发布更新时间 : 2024/6/27 2:53:45星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

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试卷A

一、选择题 DBBCB BBADB AABCB BBBAD

二、简答 1．

在市场均衡的条件下，证券的系统风险越大，投资者要求得到的期望报酬率越高。证券的期望收益与系统风险之间的关系可通过资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model，简称CAPM）来反映。资本资产定价模型的基本表达式为：

Ri?Rf??i(Rm?Rf)

式中：Ri???第i种证券的期望收益率Rf???无风险收益率Rm???市场资产组合的平均收益率?i???第i种证券的?系数

资本资产定价模型是现代财务学上的一个重要理论模型，它揭示了任何风险性资产的收益率都是由两部分所组成，即无风险收益率加上风险报酬率（或风险溢价）。而某种资产的风险报酬率又取决于市场风险报酬率（Rm－Rf）与该种资产的β系数。这一结论不仅适用于对单一证券或证券组合的投资分析，也适用于对其他投资收益的分析。 2．

财务会计按权责发生制计算企业的收入和成本，并以收入减去成本后的利润作为收益，用来评价企业的经济效益，它全面地概括了企业在增收节支等方面的成果。但是，在长期投资决策中则不能以按这种方法计算的收入和支出作为评价项目经济效益高低的基础，因为，任何一项长期的项目投资，从筹建、设计、施工、正式投产到项目清理的整个周期内，除了发生一定数额的利润或亏损外，还会引起大量的持续不断的现金流入和流出。科学的项目投资决策就应以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，以净现金流量作为项目的净收益，并在此基础上评价投资项目的经济效益。投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因：（1）采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值因素；（2）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 3．

根据前面的分析，企业每股利润（EPS）主要受息税前盈余（EBIT）和负债比率的影响。当息税前盈余一定的情况下，负债比率的大小对每股利润起决定性的作用。尤其是当企业总资产的息税前盈余率大于负债利息率时，负债比率越高，每股利润越大；反之，每股利润越小。因此，通过对每股利润变化的分析，可以

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确定企业的最优资本结构。根据每股利润与息税前盈余和负债比率之间的关系，通过计算每股利润无差别点时的息税前盈余来确定企业是应该利用负债融资、还是应该利用股权融资的方法，就是确定企业最优资本结构的每股利润分析法，这种方法又称筹资无差别点分析法，也称EBIT-EPS分析法。每股利润无差别点的计算公式为：

(EBIT?I1)(1?T)?D1(EBIT?I2)(1?T)?D2 ?N1N2

EBIT???息税前盈余平衡点 I1、I2????两种增资方式下的长期债务年利息

D1、D2???两种增资方式下的优先股年股利

N1、N2???两种增资方式下的普通股股数

T???公司的所得税税率

三、论述

杜邦分析法在进行综合评价时所采用的核心指标是股东权益报酬率。之所以以股东权益报酬率作为核心指标其原因是：

1.股东权益报酬率最具有综合性

根据股东权益报酬率的计算公式，可将股东权益报酬率分解如下： 股东权益报酬率=净利润/净资产

=（净利润/净资产）× （总资产/总资产） =总资产净利率×权益乘数

=（净利润/总资产）×权益乘数× （销售收入/销售收入） =销售净利率×总资产周转率×权益乘数

上述分解说明，股东权益报酬率等于销售净利率、总资产周转率、权益乘数的连乘积，也就是说股东权益报酬率受销售净利率、总资产周转率、权益乘数的影响，而销售净利率反映企业经营业务的获利能力，总资产周转率反映全部资产的利用效率，权益乘数反映企业的偿债能力，因此，股东权益报酬率综合反映了企业的经营业务获利能力、资产的利用效率和企业的偿债能力，因此，股东权益报酬率在各项财务指标中最具有综合性。

2.股东权益报酬率是企业最重要的财务指标

之所以说股东权益报酬率是企业最重要的财务指标，是因为股东权益报酬率反映了企业最为重要的利益相关者——股东的全部投资的报酬率，因此，股东或所有者最关心这一指标。由于股东最关心这一指标，企业的经营者也必须最关心这一指标，经营者是由董事会任命的，董事会是股东大会的常设机构，经营者要获得连任，就必须达到股东期望的目标，必须关心股东所关心的指标。企业的债权人最关心企业的偿债能力，但企业的偿债能力尤其是长期偿债能力最主要的是取决于企业的盈利能力，股东权益报酬率能够反映了企业的盈利能力，因此，债权人也十分关心这一指标。

由于上述原因，股东权益报酬率在各项财务指标中处于最核心的地位。 运用杜邦分析法，其基本程序是：

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1.比较股东（所有者）权益报酬率，综合评价企业的财务状况。 2.因素分析。根据杜邦分析的指标体系，影响权益报酬率的基本因素包括销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

3.措施分析。在了解了影响企业财务状况的因素后，应当提出进一步改善企业财务状况的措施，虽然有人认为财务分析不能找出解决问题的方案，但通过财务分析了解成绩或问题形成原因的基础上，可以找到改善企业财务状况、提高企业的盈利能力的方向。

四、计算

1. 正确答案：

EBIT=13.4/(1-33%)+150×60%×10%=29万元 利息保障倍数=29/(150×60%×10%)=3.22 DOL=(29+14.5)/29=1.5

DFL=29/(29-150×60%×10%-4.69/(1-33%))=2.23 DCL= DOL×DFL=3.35

2. 正确答案：

项目A：K=0.2×30%+0.6×25%+0.2×20%=25% 项目B：K=0.2×50%+0.6×25%+0.2×0%=25% 计算标准离差

项目A：δ=3.16% 项目B：δ=15.81% 计算标准离差率V=δ/K 项目A：V=12.64% 项目B：V=63.24%

因此，项目B的投资风险大于项目A。

3．正确答案：

（1）投资所需自有资金=800×60%=480万元，向投资者分配利润=850-480=370万元

（2）每股利润=850/1000=0.85元/股 每股股利=370/1000=0.37元/股 （3）0.37×(1+2%)/(12%-2%)=3.77元

4．正确答案：

该贷款的实际利率=10.21%/(1-15%)=12% 实际动用的借款=180×(1-15%)=153万元

五、案例分析 参考答案

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