内容发布更新时间 : 2024/11/21 0:36:55星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

沈阳宇佑商贸有限公司青岛分公司

外汇交易中的ECN、MM、STP模式

外汇平台交易模式主要有三种模式：一种是服务于机构客户的ECN（电子通讯模式），一种是服务于零售客户的询价MM（市商）模式，一种是两者结合的STP（直通式处理）模式。

1

正常来说，平台模式如上图，主要分为MM和STP、ECN两大阵营，而以下本文所述的ECN，如无特别说明，都是指代广义上的ECN模式，即包括STP、ECN、DMA、MTF等真正实现对冲或将散户的单子真正置入市场或等同置入市场的交易模式。

一、STP外汇交易平台

即Straight Through Processing，直通式处理。STP类的外汇交易平台，客户的订单被直接发送至其流动性提供商（银行或其他经纪商），这些流动性提供商能够在直接在银行间外汇交易市场中进行交易。有的STP类的经纪商只有一个流通量提供者，有的则有数个。每个流动性提供商报出的买入/卖出价是不同的。交易商会从中选择出最佳价格。流动性提供商数量越多，那么流通性就越好，那么订单的完成就越顺利。STP平台的交易者，可以看到实时的市场价格，并立即将订单执行，没有处理平台（dealing desk）在其中干预，这就是直通式处理（Straight Through Processing）的意思。

有的经纪商称自已的交易平台是真正的ECN平台，但实际上他们的系统只是STP，也就是直通式处理系统，严格意义上的ECN平台屈指可数。

第[1]页

沈阳宇佑商贸有限公司青岛分公司

通过STP模式交易

优点：在 STP 模式下，因为银行是外汇市场的主要领导者，因而报价与市场价格更加接近，因而能够最大限度的保证客户的单子成交并且进入国际外汇市场，这种模式下的交易商也只是通过收取手续费谋利，能够保证客户参与外汇交易的公平性，所以虽然有未能撮合而悬单的可能，但是总体来说，利大于弊，受到许多投资者的喜爱。

缺点：STP 模式最大的缺点是现在技术上的复杂性，不过从长远来看，会给投资者带来更大的便利，因而是未来外汇交易发展的趋势。

2

二、ECN外汇交易平台

即Electronic Communications Network，电子通讯网络， ECN外汇交易平台允许客户与其他客户交互交易，换句话说，客户的订单是可以与市场上其他参与者的订单交互的。ECN外汇交易平台为各参与者提供一个市场，在这市场里，各参与者（银行、零售外汇交易者、对冲基金、经纪商等）通过把各自已具有竞争性买进或卖出的报价发送到ECN系统中，相互之间成为对家做交易。所有交易的订单实时的会有相反操作方向的一方与之匹配。 有时STP外汇交易平台，会被说的和ECN平台似的。真正的ECN交易平台，经纪商必然会在一个数据窗口里展示市场深度DOM（Depth Of Market），市场深度可以让客户看到哪里其他参与者的买进或卖出订单，换句话说， 在ECN外汇交易平台上，交易者是可以知道哪里有流动性，以执行订单。客户也可以在这个数据窗口里看到自已的订单大小，并允许其他客户点击这个订单。

ECN交易平台，总是会收较多的佣金，因为ECN平台的特点导致很难在点差上加价，所以只有用佣金做为补偿。

通过ECN模式交易

优点：通常可以得到较好的买卖价格，因为这些是从各种各样的渠道得来。有些时候可以以很少或是零的点差进行交易。ECN不会是你的交易对手，因为他们会把你的单子转交给银行或其他顾客。价格的波动性会大一些，这对超短线交易者更有好处。

缺点：他们基本不会提供整合好的图表和新闻。他们的交易平台也不是很人性化。由于买卖价格之间点差的波动性，对于止损点的制定会很有难度。

三、MM外汇交易平台

MM又称DD (Dealing Desk)，是一种做市商模式。MM是零售业务里最普遍的经纪商了。MM根据市场变化提供客户执行价格，客户看到及交易的可能并不是市场的真实价格，价格容易受到做市商操纵。客户的对手就是做市商自己，客户的单子并没有真正进入市场，而是

第[2]页

沈阳宇佑商贸有限公司青岛分公司

和做市商对赌了。成熟的做市商会计算客户的仓位，并将过大的单子与其他平台例如ECN进行适量对冲以减低自身的风险。MM经纪商严格来讲不能称为经纪商，更应该称为交易商，因为他们是这个交易市场的一员。做市商的赢利点主要来源于客户亏损，这是一个概率的计算，客户亏损多过客户盈利，利润就出来了。各国的监管机构并没有明文规定如何对冲，这完全取决于交易商自己的风险控制，这造成了不少经纪商选择这条高盈利高风险的模式。对客户而言风险就是做市商无法兑现客户盈利而导致破产，因为客户的盈利就是做市商的直接亏损。

MM做市商是有它的优势和劣势的。第一个优点是做市商可以做到不论单子多大都能在固定点差价格成交因为对手方是做市商自己并没有进入市场，这是其他模式做不到的因为这个银行间市场还没有大到任何单子都能在同一价位成交。第二个优点是由于做市商自己没有必须和银行对冲的负担所以能够提供超大的杠杆，市场上100以上的杠杆都是做市商互相竞争客户造成的。还有一个优点是交易执行也可以做到绝对的即时执行，因为不存在和银行确认价格的因素。另外，一个成熟的做市商还能够提供一周7天不间断交易，因为价格是由做市商定的，在周末做市商可以加大点差继续提供客户交易和平仓机会。缺点是由于客户的对手是做市商，有无法兑现客户盈利的潜在风险，也就是做市商“爆仓”，以及做市商操纵价格的风险。

3

通过MM模式交易

优点：交易平台通常会提供免费的图表软件和新闻。一些作市商使交易平台非常人性化。与电子通讯网络上的货币价格相比，做市商提供的货币价格波动小一些，不过对于超短线交易者来说这可能是个缺点。

缺点：因为作市商可能会是你交易的对立方，因此他们可以制定与获益明显有冲突订单执行规则。作市商很可能会操纵货币的价格使其达到顾客的止损点，或者不让顾客达到预期的利润。新闻数据的发布经常会带来大量的流动性。作市商很可能会在市场波动较高时冻结其显示板和定价系统。

第[3]页