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（2）此时，投资者在股票现货上犹豫股价下跌亏损740.7万美元[=5000*(2300-2700)/2700]，空头期货合约却在市场下跌后产生了740万美元[=(2700-2300)*250*74]的盈利。现货市场和期货市场基本达到盈亏相抵。 例6-2：

我们将数据代入上述公式，得：

=30个合约 1.5× 5000 000 1000×250

由此计算可以得到，要完全套期保值，需卖空30个单位的股指期货。

例6-3：将β值调整到0.75，

即投资者需要卖空15个单位的股指期货 将β值调整到2，

即投资者需要买入10个单位的股指期货

第七章

1、 为什么利率上升时利率期货合约价格下降？

2、在市场经济中，试从无风险利率的角度出发阐述利率是如何决定的。

3、什么是利率期货？它有什么特点

4、假定当前报出的期货价格是81.00美元，所交割债券的转换因子为1.290，而交割时每一面值为100的债券的应计利息是2.50美元，当空头方交割债券时，交割每一面值为100美元的债券，空头方收到的现金是多少？

5.简述利率期限结构理论中的流动性偏好理论。

6.简述久期理论中的“非平行移动”理论。

7、一家香港公司希望利用欧洲美元期货合约以外外汇期货合约构造一个港元LIBOR期货合约来对冲短期利率风险。请为该公司设计一个合约，并举例说明你所构建的衍生工具在对冲风险中的作用。

8.现在是2012年2月20日。一家公司计划在2012年7月17日发行期限为180天的500万美元商业票据。如果今天发行该票据，则该公司将融资482万美元。今年9月到期的欧洲美元期货合约的收盘价为92.0。请问该公司如何对冲利率风险？

9.美国国债期货今日价格为101-12。下列四个债券中哪一个是CDB？ 债券 1 2 3 4

10.假设今天是2013年1月30日。一位美国债券基金经理管理一个价值600万美元的债券组合。6个月后该组合的久期为8.2年。9月到期的国债期货合约报价为108-15，到9月份CDB的久期为7.6年。该基金经理该如何管理未来6个月的利率风险？

价格 125-05 142-15 115-31 144-02 转换系数 1.2131 1.3792 1.1149 1.4026 第七章习题答案

1、利率期货有两种：一种叫国债期货，又叫长期利率期货；一种叫票券期货，又叫短期利率期货；顾名思义，利率期货是拿债券票券做标的物的期货契约，当市场利率上升时，债券、票券会全面跌价，标的物跌价，期货合约价格当然跟著跌，因此，利率上升将造成利率期货合约价格下降。

3 、利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的种类繁多，分类方法也有多种。通常，按照合约标的的期限， 利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。 利率期货有以下特点：

①利率期货价格与实际利率成反方向变动，即利率越高，债券期货价格越低：利率越低，债券期货价格越高。

②利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式，有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。 4、81×1.290+2.50=106.99美元

5、答：流动性偏好理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。这一方面是由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期的早，因此他们有可能在预期的期限前被迫出售债券；另一方面，他们认识到，如果投资于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，他们要承担较高的价格风险。因此，投资者在接受长期债券时就会要求将与较长偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。

流动性溢价便是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大，体现了期限长的债券拥有较高的价格风险。在流动性偏好理论