内容发布更新时间 : 2024/12/23 17:36:05星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

摘 要：随着证券市场的不断快速发展，单边股市和传统业务已经满足不了投资者的需求。投资者和券商也亟待融资融券创新业务的增加投资策略和盈利模式。融资融券业务是建立在市场对未来投资预期的基础上衍生出来的一种金融工具，对我国证券市场的发展无疑将会产生较大的影响。融资融券业务的实施给券商带来机遇的同时也带来了严峻的挑战。本文以融资融券业务的基本定义着手式，分析了融资融券对券商的影响和意义，重点结合券商融资融券业务开展的现状，指出了目前券商在融资融券业务中存在的问题，就券商开展融资融券业务的风险提出相应的对策。 关键词：融资融券；券商；影响；风险

一、融资融券业务对券商经营业绩的影响和意义 (一)融资融券的定义

融资融券对于中国金融市场来说可谓是一个新鲜事物，融资融券的推出引起了经济学家及广大投资者的热议，其自身的特性在对金融市场产生有利影响的同时，由于缺乏经验、规则不健全等因素融资融券业务也会带来消极的影响。

融资融券交易即证券信用交易，又被称为保证金交易或垫头交易。是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。融资融券交易存在于大部分国家和地区的证券市场，是境外证券市场广泛流行的一种证券交易方式。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。

融资交易，指股票投资者出于对股票价格将要上涨的预期支付一定比例的保证金，同时由券商垫付其余款项而购入股票的一种信用交易方式。融券交易，也叫卖空，是指投资者出于对股票价格将要下跌的预期，支付一定比例的保证金，同时向券商借入股票后按现行价格卖出，并在未来买入归还股票的一种信用交易方式。在融资融券业务中，投资者需要事先以现现金或证券等自有资产向券商交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所获得的资金，交付给券商作为担保物。与普通证券交易不同的是，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，券商有权对其担保证券进行强制平仓。

在融资交易中，投资者在融资期限届满时，由投资人向券商偿还垫付的资金并

支付利息，也可以委托券商将其所购的证券卖出，以所得的价款偿还。而在融券的情况下，投资者可以在市场上买券还券，也可以用自有的证券偿还。

与传统的交易方式相比较，融资交易提供了一种财务杠杆，可以利用较少的资本获取较大的利润，同时融券交易也提供了卖空的机制，卖空能有助于通过排除过高估价来提高市场效率，它使得证券的市场价格与市场价值保持一致，进而提高市场效率。

(二)融资融券的产生与发展

历史上最早的融券卖空交易发生在17世纪的荷兰。1609年，一名商人在阿姆斯特丹的证券交易所卖空了荷兰东印度公司的股票。1720年法国的“密西西比泡沫”（Mississippi bubble）事件中，一些卖空者获得了巨大的利润，在当时这些从泡沫破灭中获利的卖空者受到了管理当局的处罚，而卖空交易也由此被列为非法活动。 然而，在后来包括美国在内的几次股市大跌的实际调查结果中，没有明显证据可以证明股市的大跌是由有组织的卖空活动造成的。反而一些学者和研究机构认为，卖空机制不但不会加剧证券市场的动荡，反而在一定程度上起到稳定证券市场的作用。纽约证券交易所的经济学家Edward Meeker更是直接指出，股市的大跌与卖空无关。

2000年8月，美国大通曼哈顿银行（Chase Manhattan Bank）的一份研究报告 显示，在1990年1月至1992年12月的10年里，纽约股票交易所中的卖空份额与NYSE综合指数间呈现出较为相似的变动趋势。这表明卖空交易量同股价指数间存在着非常显著的正相关性。指数高涨时卖空量会增大、指数低迷时卖空量就会减小。也就是说，卖空交易能起到平缓股价指数剧烈波动的作用，发挥了稳定整个市场运行的功效。此外，根据JP摩根（JP Morgan）的研究结果表明，在1999年和2000年，JP摩根借给客户的平均周股票数额同NASDAQ指数波动系数间的相关系数相当小，分别为1.2%和1.6%。而Woolridge和Dickinson研究卖空交易与股价之间的关系，结果发现卖空交易不会造成股价下跌，并认为卖空交易会为市场提供流动性。

1954年，日本通过了《证券交易法》，在规范先前买空交易的同时，还引入了卖空机制。我国台湾证券市场在1962年2月，推出信用交易制度，允许投资者进行卖空交易。而香港联交所于1994年1月，推出卖空试验计划，并首批指定17只股票可以卖空，在随后的两年时间内，又进一步扩大可以卖空的股票数量。

目前，融资融券交易已被全球许多国家金融市场所接受，是海外证券市场普遍实施的一项成熟的交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。 (三)融资融券对券商的影响和意义

融资融券无疑对券商经营模式的转变、自营业务的发展都有很重大的意义。长期以来，券商收入来源主要依靠经纪业务，但随着外资的进入，证券行业面临着巨大的挑战。融资融券是券商新的利润增长点，融资融券业务通过提高收入、吸引客户、加强竞争三种途径促进券商的长足发展。因此，笔者认为融资融券业务为券商带来了以下三种机遇。

1.为券商带来新的收益增长点，进一步提高券商的业务收入

证券行业内部的同质化竞争，加之证券行业周期性波动风险，使券商的利润空间不断受到挤压。开辟信用交易，不仅为投资者提供更多的选择，还为券商提供了一个重要的收入来源，有利于我国证券业成功实现盈利模式的转变。开展融资融券业务将有利于改善券商的生存环境。就美国、日本和台湾的数据来看，融资融券余额占总市值比重分别为1.21%、0.32%和2.9%。国内融资融券需求规模如果按不低于总市值的0.32%测算，2009年底A股总市值29.0万亿元计算，则融资融券市场潜在需求达928亿元。

其一，融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等，这些费用是一种类似银行的中介服务业务，在资金和证券的融通过程中券商只承担由市场风险引发的投资者信用风险，在完善的风险控制体系下，这种中介业务的风险较小。

其二，无论是融资还是融券业务最终都要实现证券的买卖，将直接增加市场的交易量，这一过程直接为券商带来额外收益。在经纪业务利润依然是券商总利润来源最重要组成部分的情况下，融资融券业务无疑将成为券商新的利润增长点，并将带动券商研究、经纪和风险管理部门的深入融合。

其三，融资融券为券商自营业务提供了看空个股的机会。面对价值高估的股票， 只能看多不能看空一直是困扰券商自营业务的难题。在卖空条件下， 依靠券商的强大研究实力支持， 准确判断个股价值和走势， 通过市场下跌获利的模式可以熨平当前券商利润随市场运行而暴赚暴亏的局面。

此外，融资融券业务的开展，不仅可以衍生出很多产品创新机会，为自营业务