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第四部分 资本成本与资本结构
第四部分 资本成本与资本结构
【学习目的和要求】
通过本章的学习，要求学生掌握以下基本知识要点：
1. 资本成本的构成、种类和作用，个别资本成本和综合资本成本的计算； 2. 营业杠杆的作用原理、营业杠杆系数的计算及其应用； 3. 财务杠杆的作用原理、财务杠杆系数的计算及其应用； 4. 联合杠杆的作用原理、联合杠杆系数的计算及其应用；
5. 资本结构的含义、种类、意义和有关资本结构理论的主要理论观点； 6. 资本结构的决策因素及其定性分析；
7. 资本结构的决策方法——资本成本比较法、每股盈余分析法和公司价值比较法的原理及其应用。 【重点与难点】 本章的重点包括：
1、资本成本的构成与种类，个别资本成本和综合资本成本的计算； 2、营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆的作用原理；
3、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用； 4、资本结构的含义、种类和有关资本结构理论的主要观点； 5、资本结构的决策方法的原理及其应用。 本章的难点包括：
1、个别资本成本和综合资本成本的计算；
2、营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数的计算及其应用； 3、每股盈余分析法的资本结构决策原理及其应用。 【练习题】
一、单项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。） 1.下列说法不正确的是（ ）。
A.资本成本是一种机会成本 B.通货膨胀影响资本成本 C.证券的流动性影响资本成本 D.融资规模不影响资本成本 *2.认为负债比率越高，企业价值越大的是（ ）。 A.净收益理论 B.营业收益理论 C.传统理论 D.权衡理论 *3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（ ）。 A.债转股 B.发行新债
C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务
*4. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（ ）。 A.大于1 B.与销售量成正比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比
*5. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（ ）。 A.8.46% B.7.05% C.10.24% D.9.38%
*6.某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。
A.1.2倍 B.1.5倍 C.0.3倍 D.2.7倍
*7.下列关于最佳资本结构的表述，不正确的是（ ）。 A.公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构
B.公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构
C.若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点的销售量时，运用负债筹资，可实现最佳资本结构 D.若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点的销售量时，运用股权筹资，可实现最佳资本结构 *8.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加40万元，那么，总杠杆系数将变为（ ）。 A.15/4 B.3 C.5 D.8
*9.某公司产品销售收入为1000万元，变动成本率为60%，财务杠杆系数为2，所得税税率为40%，普通股共发行 500000股，每股净收益0.96元，该公司要求每股净利润增长 50%，则销售应增长（ ）。 A.10% B.15% C.20% D.30%
*10.如果企业的资金来源全部为自有资金,且没有优先股存在,则企业财务杠杆系数( )。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1
*11.已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20％，债务资金的增加额在0—10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。 A.5000 B.20000 C.50000 D.200000
12.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。 A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用
13.下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（ ）。 A.增发普通股 B.增发优先股 C.增发公司债券 D.增加银行借款
*14.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（ ）。 A.降低产品销售单价 B.提高资产负债率 C.节约固定成本支出 D.减少产品销售量
15.通过调整企业目前的资本结构，不会受到其影响的是（ ）。 A.加权平均资本成本 B.财务杠杆系数 C.经营杠杆系数 D.企业融资弹性
*16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为33%，则该债券的税后资本成本为（ ）。 A.3.64% B.4.05% C.2.41% D.3.12%
17.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用为（ ）。 A.100万元 B.675万元 C.300万元 D.150万元 18.一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）。 A.发行债券 B.长期借款 C.发行普通股 D.发行优先股
*19.一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（ ）。 A.经营杠杆系数越小，经营风险越大 B.经营杠杆系数越大，经营风险越小 C.经营杠杆系数越小，经营风险越小 D.经营杠杆系数越大，经营风险越大 20.财务杠杆作用存在的前提是由于存在（ ）。
A.普通股股息 B.资金成本 C.固定成本 D.固定财务费用
21.下列各项中,运用普通股每年利润(每股收益)无差别点确定最佳资金结构时,需计算的指标是( )。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额
*22.在企业的全部经营资本中，负债资本占70％，在这种情况下（ ）。 A.举债经营会使总风险加剧 B.举债经营不引起总风险的变化
C.企业只有经营杠杆效应，而无财务杠杆效应 D.企业只有财务杠杆郊应，而无经营杠杆效应
*23.在公司债券和股票筹资额比例（2：3）保持不变的情况下，债券总额一旦超过100万元，综合资金成本由8％上升至10%，则根据债券筹资额确定的筹资总额分界点为（ ）万元。 A.约67 B.100 C.150 D.250
24.红星公司发行普通股，第一年股利率为11.75％，筹资费率为6％，普通股成本为22％，则股利年增长率为( )。
A.12.5％ B.8％ C.6％ D.9.5％
25.须支付固定性资金成本的债务资金占企业资金结构的比重越大，企业的财务杠杆系数将会( )。 A.不变 B.越小 C.不一定 D.越大
二、多项选择题（每题有4个备选项，请将正确的答案编号填在括号中。） 1.在计算个别资金成本时,需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。 A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股
*2.在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有( )。 A.降低企业资金成本 B.降低企业财务风险 C.加大企业财务风险 D.提高企业经营能力
3.下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有( )。 A.高低点法 B.因素分析法
C.比较资金成本法 D.息税前利润——每股利润分析法 *4.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。 A.产品边际贡献总额 B.所得税税率 C.固定成本 D.企业自留资金
5.使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足的条件为( )。 A.项目的预期收益与企业当前资产的平均收益相同 B.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同 C.项目的资本结构与企业当前的资本结构相同 D.资本市场是完善的
6.下列各项中，影响复合杠杆系数变动的因素有（ ）。 A.固定经营成本 B.单位边际贡献 C.产销量 D.固定利息
*7.财务管理中杠杆原理的存在，主要是由于企业（ ）。
A.约束性固定成本的存在 B.酌量性固定成本的存在 C.债务利息 D.优先股股利 *8.资本结构的增量调整方法主要有（ ）。 A.股转债 B.增发新股
C.进行企业分立 D.进行融资租赁
*9.对于同一投资方案，下列表述正确的有（ ）。 A.资金成本越低，净现值越高 B.资金成本越高，净现值越高
C.资金成本等于内部收益率时，净现值为零 D.资金成本高于内部收益率时，净现值为负数