内容发布更新时间 : 2024/9/21 3:31:37星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

2018年高级会计师考试试题及答案

案例分析题一

1、光明公司是国内规模很大的一家牛奶生产企业，成立于1998年，目前国内的市场份额达到了14%，为了进一步扩大市场份额，计划收购同行业的宏达公司，宏达公司目前的股票市价(等于收购价)为18元，普通股股数为300万股，债务市值为100万元，现在要对宏达公司的股票进行估价，有关资料如下：

预计收购后第一年宏达公司的净利润为600万元，利息费用为80万元，折旧与摊销为120万元，资本支出为400万元，营运资金由目前的200万元增加为220万元。第二年至第五年的自由现金流量均为500万元，从第六年开始，自由现金流量增长率长期稳定为5%。交易完成后，宏达公司将调整资本结构，始终保持债务与股权比率为1.5。宏达公司的股票贝塔系数为1.2，税前债务资本成本为8%。此次收购的系统风险与宏达公司其他投资的系统风险大致相当，企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦，所得税税率为25%，无风险利率为4%，股票市场的风险收益率为10%。 要求：

评估宏达公司目前的每股市值，并说明是否值得收购? 参考答案：

【正确答案】股权资本成本=4%+10%×1.2=16%

根据“债务与股权比率为1.5”可知，债务资本比重为60%，股权资本比重为40%

加权平均资本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10% 收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/(1-25%)+80=880(万元)

收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(万元)

收购后第五年年末宏达公司的价值=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(万元) 宏达公司目前的总价值

=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，5)

=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209 =8287.60(万元)

宏达公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(万元) 宏达公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元) 由于收购价18元低于每股市值，所以，值得收购。 【答案解析】

【该题针对“并购价值评估”知识点进行考核】

案例分析题二

A公司是一家在上交所上市的高科技公司，总股数为8000万股。该公司从事网络通讯产品研究、设计、生产、销售及服务等。由于公司决策层善于把握市场机会，通过强化研发适时推出适应市场需求的新产品，因此，公司近年来实现了快速增长，最近几年销售增长率平均接近50%，净资产收益率也达到20%左右。但由于高速增长带来的资金压力，公司目前面临着因奖金水平过低而导致的优秀人才流失的困扰。

为实现公司的长期战略规划，并解决目前所遇到的问题，A公司于2×14年12月决定实施股权激励制度。主要内容为：

1.激励对象：高级管理人员5人和技术骨干15人，计20人。 2.激励方式：股票期权。2×15年共授予上述人员100万份股票期权，规定这些人员必须从2×15年1月1日起在A公司连续服务3年，服务期满时才能以每股5元的价格购买规定数量的A公司股票。 该股票期权在授予日(2×15年1月1日)的公允价值为每份8元，在2×15年年末的公允价值为每份10元。2×15年没有人员离开公司，估计2×16年下半年离开的高级管理人员为1人，离开的技术骨干为2人，所对应的股票期权为10万份。 假定不考虑其他因素。 要求：

(1)根据A公司目前状况，你认为采用股票期权激励方式是否适当?简要说明理由。