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杜邦分析法在财务分析中的应用

作者：叶刘雨

来源：《中国乡镇企业会计》2017年第07期

摘要：本文先对中国家电行业状况做了简要分析，再借助杜邦分析体系对青岛海尔集团进行财务分析，通过对净资产收益率这一核心指标的分解来综合反映企业的财务状况，分析企业存在的问题。

关键词：杜邦分析；财务状况；净资产收益率 一、行业状况分析

中国的家电行业是市场化进程中发展最早、最成熟的行业，历经30多年的发展，已成为我国经济发展的支柱产业之一。在我国经济增长的大环境以及国家有关政策的支持下，我国家电行业近几年实现了快速增长，在全球家电业的地位持续提升。

本文选取具有代表性的总资产规模前五的家电上市公司，他们分别为：格力电器、美的集团、青岛海尔、海信科龙、小天鹅A公司对此进行我国家电行业分析。 1.下表所示为反映这五家上市公司2016年的相关财务指标： （1）盈利能力分析

净利润率是反映企业盈利能力的关键指标，在选取的5家公司中，2016年净利润率平均值为7.79%；最高的是格力电器，达到14.24%，最低的则是海信科龙，仅为4.07%；而青岛海尔表现不佳，净利润率低于行业平均值。此外，从总资产报酬率来看，青岛海尔的总资产报酬率最低，仅为4.86%，这一数值也远低于行业平均值，因此从这两个指标来看，青岛海尔的盈利能力在这五个具有代表性的上市公司中表现不佳盈利能力相对较弱。 （2）偿债能力分析

一般认为，流动比率应达到200%。在这5家上市公司中，流动比率最高的是小天鹅（146%），最低的为青岛海尔（95%）。而青岛海尔的速动比率也最低（74%），均小于行业均值，说明公司偿债能力较弱。

此外，资产负债率是反映长期偿债能力的重要指标，一般认为资产负债率应保持60%。资产负债率在60%以下的仅有美的电器（59.57%），其长期偿债能力较强。而格力电器、青岛海尔、海信科龙、小天鹅的资产负债率均在60%以上，并且青岛海尔超过70%，因此这些公司的管理层应关注其长期偿债能力。

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（3）营运能力分析

营运能力主要指经营者运用资产的效果。在这五家上市公司中，总资产周转率排前两位的是sT科龙（1.60次）、青岛海尔（1.15次），总资产的周转速度较快。存货周转率排前两位的是小天鹅（9.81次）、美的集团（8.87次），而青岛海尔存货周转率最低，仅为6.9说明存货周转速度较慢，应尽可能降低海尔的资金占用比例，提高资金利用效率。 2.家电行业分析总结

从资产负债表及利润表中的相关科目金额及盈利能力、偿债能力、营运能力的分析来看，青岛海尔的发展处于这五家上市公司的中间水平，部分指标表现能力较差。由于选取的是总资产规模前五的上市公司，青岛海尔公司位列其中，所以从家电行业总体来说，青岛海尔仍处于市场领先地位。

二、杜邦分析——以青岛海尔为例 （一）杜邦分析体系

杜邦分析体系的核心指标是净资产收益率，净资产收益率可以分解成以下层次。 1.第一层次：

（1）净资产收益率=总资产净利率×业主权益乘数 （2）总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 2.第二层次：

（1）销售净利率=净利润/营业收入 （2）总资产周转率=营业收入/总资产

（二）杜邦分析体系在青岛海尔财务分析中的应用 1.公司概况

青岛海尔公司于1984年创立，是全球领先的整套家电生产商。海尔从单一生产冰箱起步，之后拓展到家电、通讯、物流等多个领域并实现了稳步增长。2016年，海尔实现营业收入1191亿元同比增长32.6%。同时，公司也保持了一贯的质量型增长路线，2016年海尔全球营业额预计实现2016亿元同比增长6.8%。在2017中国品牌高峰论坛上，海尔入选2017年中国品牌100强，名列家电行业第1位。

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2.青岛海尔财务指标数据分析

根据青岛海尔2014-2016年年度报告，编制汇总杜邦分析相关的财务指标数据成表： （1）可以看出：青岛海尔的销售净利率呈现下降的趋势；但营业收入逐年增加，2016年营业收入有明显提高，同比增长32%；净利润较2015年增长17%，收入的增长率大于净利润的增长率。通过分析资产负债表，可以发现主要是由于青岛海尔的总成本费用的增加引起的，2016年总成本较2015年增加了38.15%，其中销售费用和财务费用增幅很大，由此青岛海尔必须要控制好成本费用，加强成本管理。

（2）从总资产周转率来说，青岛海尔周转次数从2014年（1.31）到2016年（1.15）有小幅下降，说明企业总资产周转速度变慢，销售能力减弱，资产利用效率下降。因此青岛海尔应注意优化资产结构，增强资产流动性，以加快总资产周转速度。

（3）净资产收益率受销售净利率、总资产周转率和业主权益乘数的综合影响，2016年青岛海尔的净资产收益率较2015年有小幅提高，但与2014年相比有明显下降。下面将对净资产收益率的变化进一步分析。

3对净资产收益率进行因素分析——连环替代法

（1）由于海尔2015年净资产收益率较2014年有所下降，总资产净利率下降和业主权益乘数都在下降。因此需要进一步分析总资产净利率和业主权益乘数对净资产收益率的影响程度。 基期：

9.84%×2.58=23.39% 报告期：

7.85%×2.34=1 8.37%

第一次替代：7.85%×2.58=20.25% 第二次替代：7.85%×2.34=18.37%

△1=20.25%-23.29%=-3.14%，总资产净利率对净资产收益率的影响 A2=18.37%-20.25%=-1.88%——业主权益乘数对净资产收益率的影响 可以看出：总资产净利率对净资产收益率的影响更大。