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华中科技大学考试试卷

《财务管理》试卷(A)

班级 学号 姓名 成绩

(第四、五题20分，其他每题10分)

一、简述财务管理及企业管理的目标，为什么是这一目标而不是其它？ 二、什么是杜邦分析法？它在财务管理中有何重要性？

三、如何理解资本预算决策的重要性？为什么一旦资本预算出错会产生昂贵的代价？ 四、案例分析：哈丁塑料集团公司（Harding）

资本预算排序问题

1998年1月11日，哈丁塑料集团公司（以下简称HPMC公司）的投资委员会正在讨论8个资本预算计划。出席会议的有公司创始人兼总裁罗伯特·哈丁（Robert L·Harding）、财务主管苏珊·约根森（Susan Jorgensen）、研究发展部负责人克莉丝·伍尔克（Chris Woelk）。在过去5年内，这个委员会每个月召开一次会议讨论项目投资并做出最终决策。

HPMC公司于1970年由罗伯特·哈丁创建，主要为底特律的汽车生产商生产塑料配件和模具。在公司经营的第一个10年间，HPMC公司仅仅是汽车生产商的塑料配件和模具承包商。为了避免汽车工业的周期性给公司带来的不利影响，HPMC公司一直努力开拓多元化经营业务。到1998年，动员化经营已使公司拥有1000种以上的产品，包括厨房设备、家用相机和专业照相设备。1980年到1998年，公司销售额增加到800％。1996年末，公司有投入1050万美元进行扩建，是公司生产能力提高了40％。由于生产能力的增加，HPMC公司极力开拓新的销路。最近，公司和一家大型的玩具制造商和折扣连锁店签订了供货合同。到目前为止，尽管HPMC公司的非汽车产品业务发展很快，规模也很大，但它只占HPMC公司总业务的32％。因此，HPMC公司决定继续寻找新的非汽车业务。由于这方面的努力和内部研究发展的结果，公司目前有4组8个互斥项目。

在过去的10年里，HPMC公司的资本预算已有一套成熟的方法和详细的规则，公司将新项目分为三种类型：盈利项目、研究开发项目和安全项目。公司对盈利项目和研究开发项目采用净现值方法来评价，此时假设资金的机会成本为10％；安全类项目则用主观方法评价。根据净现值决策标准，研究开发项目也必须获得满意的收益，但HPMC该公司对这类项目有资金限制，通

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常每年只有75万美元。安全类项目不是以现金流表示的，因此不宜采用净现值法评估。安全类项目之所以采用主观方法来评价，是因为这类项目的收益很难用货币形式来表现。HPMC公司对这类项目也有预算约束，并且由一个公司管理人员和工人代表组成的委员会考虑。1月份的这次投资委员会上所讨论的8个项目都是盈利项目。

第一组互斥项目包括A、B两个项目，涉及使用HPMCV公司现有精密设备。项目A是为一家大型折扣连锁店生产热水瓶的真空容器。这种容器要用5中不同规格和颜色的零部件来生产，项目期限预计为3年。在此期间，HPMC 公司的预期收益包括最低回报加上一定比例的销售额提成。项目B是为一家全国性的照相器材批发商制造中低档照相器材。A、B两个项目都需要精密设备。尽管HPMCV公司目前有闲置的厂房和生产能力，却很有限。因此，选择两个项目中的任何一个都将占用公司现有全部闲置的精密设备。而购买新机器既昂贵又会将项目推迟大约两年时间。因此这是两个互斥项目。A、B两个项目的现金流如附录1 所示。

附录1：哈丁塑料集团公司

年份 第0年 第1年 第2年 第3年 现金流 项目A ﹩-75 000 10 000 30 000 100 000 项目B ﹩-75 000 43 000 43 000 43 000 第二组互斥项目为租赁计算机客户开票及存货控制系统。项目C是采用前进计算机公司(Advanced)提供的开票系统。如果采用这个系统，则目前由HPMC公司会计部承担的记账和开票工作将由前进计算机公司负责，这系统将提高公司记账和开票方面的工作效率并节省簿记费用。此外，该系统还能是公司更有效地对拖欠货款的顾客进行信用分析。项目D则是采用国际计算机公司（International）提供的系统，该系统出了具有与前进公司提供的系统相似的开票功能外，还有存货控制功能。存货控制功能能减少公司库存材料用完而耽误生产的时间，而这种时间在过去3年中已司空见惯。项目C、D的现金流如附录2所示。

附录2：哈丁塑料集团公司

年份 第0年 第1年 现金流 项目C ﹩-8 000 11 000 项目D ﹩-20 000 25 000 会议一开始，争论的焦点就集中在评价这些项目的使用方法上。哈丁认为，由于这些项目

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是互斥的，也许通常的净现值方法并不适用。他感到在评价这些项目时，也许应该更关心相对的获利能力或是其他一些效益指标。约根森和伍尔克表示同意哈丁的观点，约根森建议用获利能力指数法，但伍尔克则倾向于用内部收益率法。约根森认为，采用获利能力指数法可以得出效益与费用的比率，直接反应了相对的获利能力。因此，只需将这些项目按获利能力指数大小进行排序，从中选项获利能力指数最大的项目。伍尔克则认为，内部收益率本身更能直观地衡量项目的获利能力，并且也许更容易解释和理解。针对评价方法的分歧，哈丁建议同时计算获利能力指数、内部收益率以及净现值三种指标，因为它们会产生同样的排序结果。

会议接着讨论如何处理沪指项目E和F以及G和H之间不同的寿命期限问题.伍尔克认为根本没有问题，因为这些项目的现金流都可以确定，即采用任何一种贴现现金流法都可行。约根森则认为应针对项目的寿命期限不同进行适当地调整。

请回答以下问题：

1．哈丁认为NPV、PI和IRR三种方法和准则会产生相同的排列顺序，这是否正确？在什么情形下，NPV、PI和IRR三种方法会产生不同的排序结果？为什么会有这种差异？

2．项目A和B的NPV、PI和IRR各是多少？是什么原因导致了不同的排序结果？应选择项目A还是项目B？如果项目B是塑料模具工业的典型项目，答案是否会发生变化呢？如果HPMC公司以往的项目所获得的收益率通常约为12％，而项目B的IRR为33％，按内部收益率准则排序并选择项目B是否合理（提示：考虑内部收益率方法中隐含的在投资收益率假设）？

3．项目C和D的NPV、PI和IRR各是多少？应选择C还是D？如果存在资金约束，答案会变化吗？在资金有限的情况下，选择项目C后所剩余的12 000美元要产生怎样的收益水平才能与选择D 无差异？ 五、计算题

1．（1）5000美元以8％的利率存入银行5年后可以得到多少？

（2）如果收益率是10％，复利计算，那么投资400美元将在多少年后增长到1671美元？ （3）如果1000美元在10年后增加到4046 美元，利率是多少？ 2．计算1000美元在5年后的将来值，利率是10％，按半年计息。

3．普通年金每年支付1000美元，7年，贴现率是10％，求年金的现值。如果是即期年金，它的现值是多少？

4．普通年金每年支付1000美元，7年，利率是10％，求年金的将来值。如果是即期年金，它的将来值是多少？

5．你借了10 000美元，并承诺在今后25年内每年等额偿付，利率是10％。每年应偿付多少？

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6．年金自第10年-第19年每年年末支付1000美元，利率是10％，就年金的现值。 7．自第10年开始每年年末支付10 000美元的永续年金的现值是多少（贴现率是10％）？ 8．银行贷款利率是8％，按季度计息，求贷款的年实际利率（APY）。

六、Hacker软件公司在市面上的债券票面利率为7.4%，期限9年。债券每半年支付一次利息，且当前售价为面值的96%。请问债券的当前收益率是多少？到期收益率是多少？实际年收益率是多少？

七、（项目的现金流量差异排序问题）The State Spartan 公司正在考虑两个互斥项目。见表：

年份 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 项目A ﹩-50 000 15 625 15 625 15 625 15 625 15 625 项目B ﹩-50 000 0 0 0 0 100 000 公司对该项目要求的收益率为10％，计算每个项目的：

a.回收期 b.净现值 c.内部收益率 d.是什么因素引起了排序的矛盾？ e.应该接受那个项目？为什么？ 八、某公司有几个互斥型投资方案（寿命期均为7年），见表

0 A B C D 初始投资（万元） 0 2000 3000 4000 5000 年净收益（万元） 0 500 900 1100 1380 试问：（1）当折现率为10％时，哪一个方案最佳？ （2）折现率在什么范围时，B方案优于其它方案？

i 14％ 15％ 4.16 16％ 4.04 18％ 3.81 20％ 3.60 24％ 3.24 28％ 2.94 32％ 2.68 (P/A,i,7) 4.288

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