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2018年中国石油市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究（目录）

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2018年中国石油市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究（目录）

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1、 上下游一体化的油公司直接受益

在中油价时代，具有上下游一体化的油公司将最为收益，而中国石化是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商，其上下游配套齐全，在中油价时代，中国石化的业绩较为确定。

中国石化目前的主营业务分为四大板块，分别是上游的勘探及开采、中游的炼油和化工、下游的营销及分销。四大板块业务共同构成了公司在石油领域的全产业链，其中炼油、化工和营销分销三个板块在国内处于绝对统治地位，在国际上大型能源公司中也排名前列。

公司的上游勘探及开采业务主要是石油和天然气的生产，受2014 年下半年国际油价大幅下跌以来，该板块业务出现较大亏损，成为拖累公司业绩的短板。目前随着国际油价的反弹，该板块业务有望大幅减亏甚至是扭亏为盈。公司勘探及开发业务严重亏损除了油价下跌造成收入减少以外，成本的不断提高也加剧了亏损。但自从 2016 年油价反弹以来，该业务的各项指标也逐渐好转。我们的模型判断在油价均值在70 美元左右的情况下，中石化2018 年的业绩有望大幅增长，特别是上游扭亏为盈，弹性较大。

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图表：勘探及开采板块经营收益逐年递减

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2、 天然气有望与原油实现联动

我国的天然气价格是世界上少数和原油价格关联度较大的国家，即以油价联动（OPE）模式为主进行天然气定价模式的国家。按照国际气体联盟（IGU）对于全球天然气价格形成机制的划分，不同地区间天然气的价格形成可以分为油价联动（OPE）、气气竞（GOG）、双向垄断定价（BIM）等多种模式。

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由于原油终端下游主要是汽油、柴油、煤油等能源产品，因此能源商品属性是原油的根本属性。目前我国天然气的消费呈现以管道天然气为主，以液化天然气为补充，同时也有少量的压缩天然气。在原油价格上涨的背景下，同样具有能源商品属性的天然气的景气度也有望显著提升。其中，来自中亚的进口管道天然气与原油的关联度相对较高。

图表：我国天然气进口价格（LNG、PNG）及油价（WTI 原油现货价格相

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关性

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2017年我国天然气的消费量为2394亿立方米，同比增长14.7%。2010年以来，受益于包括煤改气在内能源消费结构的升级，我国天然气消费量呈现了12%的较高复合增长率。目前我国天然气在能源消费中的比例约为 7%，根据发改委于 2017 年 6 月印发《加快推进天然气利用的意见》，提出到2020 年、2030 年天然气占一次能源的比重分别达到10%、15%。预计国内天然气需求量将保持15%以上的快速发展，为相关产业链带来长期的发展动力。

图表：我国天然气表观消费量及对外依存度

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