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的 务 业 券 融 资 融 展 开 司 公 券 证

风险及控制

■融资融券业务是证券信用交易的一种,是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出,并收取担保物的经营活动,是发达国家证券市场普遍实施的交易制度,也是促进证券市场走向成熟的重要手段,是证券市场基本职能发挥的重要基础。2010年3月31日起,我国融资融券试点正式启动,意味着经过四年精心筹备的融资融券业务正式进入市场操作阶段。

一、融资融券业务带给我国证券公司的主要风险

(一客户资源流失风险。一方面,目前我国证券公司的客户交易结算资金存放在各存管银行里,实行第三方存管,券商基本丧失了对客户交易结算资金的掌控权。而存管银行又要求参与证券质押贷款业务和平仓权。银行通过第三方存管客户交易资金,轻易地掌握了券商的客户资源,这就把券商的客户变成银行的客户了,其实质就是商业银行可以抛开券商直接对客户进行融资,而券商与客户的关系就会被边缘化。另一方面,允许少数券商开展融资融券业务试点,可能引起客户在券商之间的转移和争夺,从而对其他未试点券商的证券经纪业务带来一定的影响。

(二业务操作风险。主要指证券公司在动用自己的资金或者证券为投资者融资融券过程中由于错误判断市场所引起的风险,即股票上涨误判为下跌导致错误融出资金,或股票下跌误判为上涨导致错误融出股票。这种风险是由于证券公司业务数量有限和研究实力有限产生的,是一种机会损失,将直接对证券公司的利润产生负面影响。如果融资融券业务量足够多,那么资金流入流出和股票的流入流出应该可以实现动态平衡,进而在整个业务过程中实现风险的自我对冲。然而,在融资融券业务的试点期间,只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务,因此,可以推断几乎所有参与的证券公司都很难达到这种业务规模,业务操作风险的存在将不可避免。

(三流动性风险。证券信用交易具有放大证券交易量的效应,证券公司为投资者提供融资融券的服务,不仅得到融通费用,还可以收到比较高的交易佣金,证券公司为获得更高的利润,有可能会扩大其业务规模。而证券公司开展融资融券业务所需资金主要是自有资金和依法筹集的资金,随着规模不断扩大,一旦资金向客户融出,在一定时期内就被客户所占用。公司从外部筹来的资金是有期限的,如果到期资金还被客户占用,证券公司又没有新的筹资渠道,就会造成资金流动性风险。

(四客户信用风险。信用风险的发生往往是因为客户在损失超过保证金后实施违约行为产生的风险。在融资交易中,证券公司以自有或筹措的资金提供给客户使用,希望获得各自利益,但实质上,证券商和客户是在承担着巨大风险的前提下获得这种利益的。一旦证券市场转入熊市或操作失误,信用交易者就会遭受巨大的亏损,同

时证券商也因此无法追回巨额款项,最终受损失的是国家的财产、他人的财产及客户本身的利益,严重的还会造成较大的社会震荡。

(五结算风险。融资融券业务具有类似期货交易的逐日盯市和保证金持续支付的特点,这使得投资者的行为短期化,券商对客户要求有很高的流动性管理,增大了管理的难度。尤其是在下跌行情中,当券商强行平仓关闭投资者的信用账户时,投资者就失去了日后当市场重新走好时挽回损失的机会,且掌握不当会造成快速破产,在客户无力偿还的情况下会产生更多的纠纷。在结算环节,由于没有与客户充分沟通,或在客户不知情的情况下,执行了强行平仓,客户可能事后对平仓的结果不予接受,由此容易产生大量纠纷甚至诉讼。

二、证券公司开展融资融券业务的风险控制

(一券商应建立科学的收益模型,制定合理的资金使用政策。证券公司应该通过建立科学的收益模型,对融资融券业务和自营业务在不同市场行情中的收益进行比较分析,得出最佳收益点。在最佳收益点上按比例分配可用资金,并且对这两项业务进行分割管理。这样,就能将有限的资金进行合理分配,并能提高资金的使用效率。

●叶阳/文LI CAI SHI DIAN 理财视点 42

Commercial Accounting2011·1·2期 GONG ZUO YAN JIU 工作研究

(二制定完善的业务操作流程,规范融资融券业务操作。融资融券基本业务流程包括评估融资融券额度、进行融资融券、实时风险监控、归还资金证券、补足担保品或平仓等环节。券商应该严格按照监管部门的规定,制定融资融券业务每一个环节的详细业务操作制度和业务流程。这样就可以有效防范业务操作中的风险。

(三加强对客户资质的审查力度并清晰界定风险责任的承担。投资者进行融资融券时,券商要对投资者的资金实力、资产来源、信用状况及过去的交易记录进行