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2011 148, 4, 31, 光明 2010 80, 2, 25, 2009 19, 1, 14, 432, 349, 239, 283, 268, 219, 3,745, 2,966, 2,432, 1,178, 957, 794, 伊利 2011 % % -% % % 2010 % % -% % % 2009 % % % % % 2011 % % % % % 光明

2010 % % % % % 2009 % % % -% % %.00).06 .00 .00 .00%%%- .93%净经营资产利润率杠杆贡献率%权益净利率% 102009201120102009 以上图表可以看出，2009年-2011年，伊利的权益净利率始终远高于光明的权益净利率，2011年伊利的权益净利率是光明的倍。无论是净经营资产净利率还是杠杆贡献率都远远领先于光明。表明作为行业第一的伊利的经营获利能力和财

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务杠杆利用能力都远远高于行业第三光明，再次证明了伊利行业领导者的地位。 2、与本公司以往年度比较 2011年伊利权益净利率为%，比2010年高出个百分点，为分析2011年权益净利率增长的原因，采用因素分析法对影响因素进行分解。 表11影响因素分析表 影响因素 上年权益净利率 净经营资产净利率变动 税后利息率变动 净财务杠杆变动 净经营资产净利率率a % % % % 税后利息率 净财务杠b -% -% -% -% 杆c 权益净利率d=a+(a-b)*c 变动影响 % % % % % % -% 从以上影响因素分析表可以看出：2011年权益净利率上升，主要原因是净

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经营资产净利率上升，使权益净利率提高%；净经营资产净利率税后经营净利率及净经营资产周转率决定，2010年到2011年净经营资产周转率基本不变，税后经营净利率%提高到%，所以是公司盈利能力提高使公司资产获利能力提升；企业税后利息率降低使权益净利率提高%；经营财务杠杆下降使权益净利率降低-%。 四、前景分析 如果伊利2012年及以后年度继续保持2011年的经营效率和财务政策不变，即继续保持2011年销售净利率、资产周转率，采用同样的资本结构和股利支付率，2012年的预计 13 销售增长率将等于2011年的可持续增长

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率，经计算可以达到%。如果2012年实际销售增长率超过%，公司将面临资金不足，必须改变现有的股利政策或筹集资金；如果低于可持续增长率，表明的经营效率相比2011年可能有所下降或者是公司的财务杠杆降低。 五、其他分析-市场表现和股东回报 伊利股份1996年上市时的发行价格为元，到2011年12月31日的市场价格为元，近15年股价上涨了倍。自上市到2006年，伊利股份一直向股东派发现金红利，年均派发红利为每10股派发元，后期于三聚氰胺事件影响，公司经营不太良好，连续四年未派发现金红利。2011年6月30日，实施转股政

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策，每10股转10股；2011年一方面按照证监会的要求，一方面也于公司经营业绩向好，向股份每10股派发元现金红利，股利支付率达到%。总体看来，公司采用的是固定股利支付政策。 1.年K线图 从以上K线图可以看出，除2011年6月30日，配股导致股价下降外，伊利股份的股价基本保持稳定，波动性较小。 2.资本市场表现 资本市场表现 每股净资产每股收益每股现金流 以上图示看出，2009年到2011年，伊利股份的每股收益稳步上升，尽管2011年 14 总股数为2010年的2倍；每股经营现金含量2010年较2009年有所下降，

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