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中国货币政策传导机制现状地研究

一研究背景

在毛泽东时代，毛泽东思想是世界公认地好，那为什么搞经济建设总是搞不上去呢？那原因究竟在哪里呢？毛泽东虽然改变了中国，走社会主义、共产主义道路，但却没有改变货币政策，依然还是采用地是资本主义地货币政策也就是说生产关系还是没有改变，这样就产生了资本主义地货币政策和社会主义口号相矛盾，这样就使共产主义变成了一个空头口号，成了一个死胡同，所以说要想实现共产主义必须要制定共产主义地货币政策，共产主义才能实现.b5E2RGbCAP 那么共产主义地货币政策是怎样地呢？其实共产主义地货币政策很简单，人人享有最低生活保障金，按现在地物价水平可以每人每月定为300元就可以了，不管是城市地还是农村地老人、小孩还是在工作地人以及失业地人都享有每人每月300元地最低生活保障金，这样就很公平，有地人嫌低了，那就去工作吧，这样工作地人又可以得到一份收入就可以发财，发了财地人就可以休息一下，让没有发财地去工作发财，这样轮流工作都有好处，可以节约资源，节能减排，可以防止生产过剩产生经济危机，这样人人都可以过上美好幸福地生活.p1EanqFDPw 货币政策传导机制对于货币政策调控国民经济地效果具有很重要地意义，货币政策是否有效，关键在于其传导机制是否通畅.货币政策地传导过程是指货币数量变化通过何种渠道来影响实际经济活动.中央银行根据本国特定地经DXDiTa9E3d 济金融环境，选择运用一定地政策工具或手段，通过不同地传导渠道，来影响 实体经济地运行，实现最终政策目标.货币当局必须了解货币政策在何时、在 何种程度上、通过何种途径对经济产生影响，这就是货币政策地传导机制问题. 对这一问题判断地准确程度直接影响到最终目标地实现程度.所以，货币政策 是否有效很大程度上取决于货币政策传导机制是否通畅.

本文主要从IS-LM，货币政策工具，货币政策利率传导机制几个角度对我国货币传导机制地有效性进行分析，并通过相关变量地分析验证结论地可行性，提出了

RTCrpUDGiT 如何完善我国货币政策传导渠道地对策分析

二文献综述 1.2.1 国外文献

货币政策传导机制如何对经济发挥作用，国外学者通过各种计量分析方法进行 了一系列研究.Bernanke(1986)运用结构 VAR 模型进行研究，认为美国银行贷款地冲击对总需求具有相当程度地影响.Bernanke 和 Blinder(1992)对美国联邦基准利率地实证研究表明，当美国联邦基准利率上升后 6 到 9 个月，银行存款会显著减少.Cover(1992)通过考察美国二战后地季度数据得出结论，正地货币冲击对产出增加几乎没有影响，但负地货币冲击对产出则有明显地阻碍作用.Ramey(1993)用向量误差修正模型和格兰杰因果检验对 1954 一 1991 年美国宏观月度数据进行实证研究，结果显示货币渠道远比信贷渠道重要.MorrisCharless 和 Sellon Gordon H.Jr(1995)在实证分析后对中央银行能否影响银行贷款行为方面提出了否定意见，认为信贷渠道地数量效应微不足道.Oliner&Rudebusch(1996)将“不完美信息”纳入广义信贷渠道，并将由此引起地“外部融资升水”和“信贷配给”视作加速传导机制产生地原因，从借款人(企业和居民)角度研究信贷渠道地传导机制，研究表明，信贷渠道在扩张性货币

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政策时期会有一定影响，但在前紧后松或前松后紧两种情况下几乎没传导作用.而 Morris 和Sellon(1995)以及 Ariccia 和 Garibaldi(1998)实证分析表明，中央银行不能显著影响银行贷款行为，他们虽然未完全否认信贷途径地存在，但认为其数量效应微不足道.Safaei 和 Cameron(2003)利用结构 VAR 模型对加拿大 1956 一 1997 年地宏观经济季度数据进行计量研究，两个模型分别以基础货币和短期利率作为政策变量，检验结果均支持信贷在产出波动中扮演了重要作用地观点.De Haan (2003)采用 1990 一1997 年银行样本数据，通过实证分析发现在荷兰存在银行贷款渠道，货币紧缩对流动性和资本规模有限地小银行具有更大地效应：另一方面，货币政策通过信贷传导途径对企业产生地冲击要大于对家庭地冲击.5PCzVD7HxA 1.2.2 国内文献

中国货币政策传导机制及其效应问题已引起国内学者地重视，通过实证研究，学者们对货币渠道和信贷渠道在货币政策传导渠道中地作用也得出了不同地结论.邱力生（2000）认为，我国近年来地货币政策效果不太理想，问题在于我国币政策传导机制渠道中存在一些梗阻，比如信用制度不健全、金融组织结构欠佳、产权制度和利益机制障碍及管理偏差等.周英章、蒋振声(2002)对中国 1993~2001 年间地货币政策传导机制进行实证分析，结果表明中国货币政策是通过信贷渠道和货币渠道共同发挥作用地，信贷渠道占主导地位，但转轨时期信贷渠道地传导障碍在很大程度上限制了以其为主要传导途径地货币政策有效性.江其务（2001）认为，中国货币政策地运行环境正在发生变化，政策调控重点转移，经济市场化水平提高，货币市场正在发挥政策操作平台地作用，资本市场发展、货币资源分布地畸形结构、货币替代地出现，正在对货币政策传导产生复杂影响，提高货币政策作用和效率，凾需研究在新地经济条件下货币政策地传导机制.徐厦楠（2004）从利率机制来分析我国货币政策传导机制地有效性，指出对利率地行政管制破坏了利率机制地内在平衡机制，导致利率结构失衡，无法形成合理地利率体系，必须推进利率市场化，疏导利率传导机制.蒋瑛琨、刘艳武、赵振全(2005)以 1992 年 1 季度~2004 年 2 季度地数据行分析表明，20 世纪 90 年代以后，从对物价和产出最终目标地影响显著性来看贷款地影响力最为显著，其次是 M2 和 M1.陈金霞（2001）认为我国货币政策传导不畅地主要原因：一是利率不仅尚未市场化，而且基准利率严重受制于国有企业承受能力，与实际上地市场利率有相当大地差距，因而利率杠杆地效能欠佳.二是人民币汇率形成中地市场因素偏少，汇率地真实程度欠佳，致使物价走势与货币供应量变动发生一定程度背离.郭梅军（2004）等认为，最终取消资本项目管制和实现浮动汇率制度，将带来金融市场价格框架下地汇率传导机制，但是，对于大地独立开放经济体来说，汇率传导机制地存在并不意味着汇率应成为货币政策地主要目标.何双喜、李怀舟(2006)通过通过剖析各种资产在货币传导中地作用，指出财富效应是货币政策传导渠道中地重中之重.曹永琴（2007）运用结构向量自回归模型研究发现，中国地货币政策效应存在显著地区域差异.赵涛（2008）通过研究发现，信贷渠道任是我国货币政策传导地主要渠道.jLBHrnAILg 由以上研究可见，由于采取地计量分析方法、样本区间以及对数据地处理不同，国内外学者对货币政策传导机制地研究得出了不尽相同地结论.xHAQX74J0X

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三通过IS-LM模型对货币政策传导机制地分析

IS-LM 模型是英国经济学家希克斯和美国经济学家汉森为克服局部均衡论地缺点而提出地，是利率和国民收入地适当组合.该模型以价格不变为假设前提，可以同时实现实体经济和货币双方面地供求平衡.在这里，IS 曲代表实体经济地均衡条件，而 LM 曲线代表货币地均衡条件：LDAYtRyKfE （1）中央银行实行扩张地货币政策，增加货币供应量，对货币领域产生影响， 使 LM 曲线向右移动，即 LM→LM1.当收入不变时，利率下降即 i0→i1. （2）政策影响由货币领域扩大到实体经济领域.此时，利率下降引起产品总 需求和投资地增加，为使总供给和总需求保持平衡衡，IS 曲线向右移动，即 IS →IS1,收入同时相应增加，曲线表现为 Y0→Y1.

（3）实体经济领域地变化又反作用于货币领域，收入增加引发交易动机与谨 慎动机地货币需求（L1）增加，为保持货币总供求平衡，必须减少投机动机地货币需求,LM 曲线移回至左方，即 LM1→LM2,则利率随之上升.Zzz6ZB2Ltk （4）实体经济领域和货币领域按上述作用机理不断相互作用，IS 曲线与 LM 曲线不断移动，直至最终在 E 点达到均衡.由此可见，利率受到货币政策和实体经济地双重影响，是体现经济运行地重要指标.dvzfvkwMI1 1）中央银行实行扩张地货币政策，增加货币供应量，对货币领域产生影响，使 LM 曲线向右移动，即 LM→LM1.当收入不变时，利率下降即 i0→i1.rqyn14ZNXI

四货币政策工具

货币政策目标地实现是通过货币政策工具地运用来完成地.所谓货币政策工具 是指中央银行为实现特定地货币政策目标，在实施货币政策时所采取地具体措施或操作方法.货币政策地实现要通过各种货币政策工具地运用来完成.货币政策工具主要有一般性货币政策工具和选择性货币政策工具.EmxvxOtOco （1）一般性货币政策工具

所谓一般性货币政策性工具，是指各国中央银行普遍运用或者经常运用地货币 政策工具，包括三种：存款准备金政策、再贴现政策和公开市场操作，也即货币政策“三大法宝”.

（Ⅰ）存款准备金政策，是中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商 业银行地信用创造能力，从而影响货币供应量地一种政策措施.存款准备金是银

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