内容发布更新时间 : 2024/11/19 20:25:11星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

五、财务分析 （一）偿债能力分析

贵州茅台五年数据对比：

贵州茅台 流动比率 比上年增减 速动比率 比上年增减 资产负债率（%） 比上年增减 股东权益比（%） 比上年增减 2010年 2.89 -0.17 2.10 -0.14 27.51 1.62 72.49 -1.62 2009年 3.06 0.18 2.24 0.09 25.89 -1.09 74.11 1.09 2008年 2.88 -0.56 2.15 -0.2 26.98 6.82 73.02 -6.82 2007年 3.44 1.45 2.35 0.94 20.16 -15.99 79.84 17.04 2006年 1.99 1.41 36.15 62.80 2010年行业对比数据： 公司 流动比率 速动比率 资产负债率% 股东权益比% 贵州茅台 2.89 2.10 27.51 72.49 五粮液 2.08 1.64 35.95 64.05 山西汾酒 2.03 1.30 40.40 59.60 泸州老窖 1.87 1.26 30.70 69.30

短期偿债能力就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。一个企业有能力保持其短期清偿能力是非常重要的，如果企业不能保持其短期清偿能力，也就不能保持其长期清偿能力；企业具有获利能力并不意示着它具有短期清偿能力，即使是一个盈利较好的企业如果缺乏可动用的现金而不能偿还其短期债权人的债务，也会面临破产。相反如果企业发生亏损，它也许仍然有能力偿还其短期债务。

从上面的数据可以看出，茅台的流动比率，速冻比率都比较高。 1.流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

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流动比率是流动资产比流动负债，用于衡量在某一时点偿还即将到期的债务的能力。一般来说，流动比率越高，其短期偿债能力越强，流动比率在2：1时比较理想，茅台的的流动比率几乎都在2以上，接近于3，短期偿债能力很好。与其他公司对比，可看出，茅台的流动比率大大高于其他公司，但流动比率并非越高越好，存货的积压也可能是流动比率过高的一个因素，那么结合速动比率分析。 2.速动比率

速动比率是速冻资产比流动负债，剔除了存货等非速动资产，是衡量企业在某一个时点上运用随时可变现的资产偿付到期债务的能力。一般情况下，该指标正常的是1：1.而茅台的速动比率保持在2以上，较行业其他公司来讲也是较高。其中的货币资金的大量持有也是流动比率和速动比率维持在较高水平的原因之一。

从五年的情况来看，茅台的资产负债率在20%-30%之间变动，近两年有增长趋势，但与行业相比，仍维持在较低值。股东权益比率维持在较高值。从报表可以看出，茅台五年来短期借款和长期借款均为0，为利用财务杠杆的效用。资产负债率越低，企业偿债能力越强，由此可以看出，茅台的偿债能力不会出什么问题，处于较高水平。同时也说明，茅台资金过剩的情况较为严重，由于现金是企业中收益率最低的资产，如果不能及时找到好的投资项目，该企业大量的现金将被闲置，得不到合理的运用。

由上表可知，贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向发展。酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率、速动比率与行业比较接近，基于这个理由可以认为贵州茅台有一个比较好的流动比率和速动比率。而各个短期偿债能力指标都是逐年递增，说明公司的短期偿债能力逐年增强。

长期偿债能力指企业偿还长期债务的现金保障程度，决定长期清偿能力的因素有权益资本和债务资本的结构，资本结构显示了由债权人和企业业主提供的资金数额之间的关系，企业的债务融资比重越大，其清偿能力风险也越大。

常用分析长期偿债能力的指标有： 1.资产负债比率

负债比率＝负债总额/资产总额

资产负债率反映了资产对债权人权益的保障程度，一般来说资产负债率越小，长期偿债能力越强。通行的标准为低于60%。茅台公司的资产负债率几年都低于

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30%，虽然09年比08年下降了4.04%但仍说明公司的长期偿债能力很强。公司的财务风险控制的很好。 2.产权比率

产权比率=负债总额/股东权益总额

08年产权比率=36.95% 09年产权比率=34.95% 同比增长=-5.47% 权益乘数=资产总额/股东权益总额

08年权益乘数=136.95% 09年权益乘数=134.93%

该指标表明1元股东权益借入的债务总额。侧重于揭示财务结构的稳健程度及自有资金对偿债风险的承受能力。

产权比率表示一元股东权益借入的债务总额，反映公司资本结构的合理性；权益乘数表明股东权益拥有的总资产。产权比率和权益乘数越低，表明公司的债务水平越低，偿债能力越强。茅台公司09年和08年的产权比率和权益乘数很低，说明公司的资本结构比较合理，长期偿债能力较强。

从2008年到2010年的资产负债率可以看出该公司的近几年的负债率相对是较稳定的，并没有产生大的波动，而且和同行业的比率相比，它的负债率在宏观方面上说也显得较低，这对债权人或许是个好消息。然而对公司股东们来说较高的负债率就显得有些未能充分利用营运能力了。贵州茅台流动比率较为理想，速动比率和现金比率比较高，这主要是由于其流动资产中现金和存货占的比例较大，总体上来看贵州茅台的短期偿债能力比较强，贵州股东权益比率较高，资产负债率较低，长期偿债能力比较强。近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力是很强的，而且安全性也很高的。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。

综上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司利益方面看，公司并没有充分利用潜在的债权资本，而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。因此建议公司应该适当的增加它的债务，充分利潜在的债权资本，提高公司的营运能力。

（二）营运能力分析

纵向分析：茅台五年的资产运营效率分析 3

贵州茅台 总资产周转率（次） 总资产周转天数 流动资产周转率（次） 流动资产周转天数 存货周转率（次） 存货周转天数 应收账款周转率（次） 应收账款周转天数 2010年 0.513 701.7544 0.6471 556.3282 0.2156 2009年 0.5444 661.2785 0.6933 519.2557 0.2602 2008年 0.6283 572.9747 0.8448 426.1364 0.2951 2007年 0.7219 498.684 1.0309 2006年 0.5613 641.3683 0.7668 349.2094 469.4836 0.4068 0.4126 1669.7588 1383.5511 1219.9254 884.9558 872.5158 1027.6337 344.0582 0.3503 1.0463

202.9166 1.7741 126.138 2.854 88.1205 4.0853 横向分析：2010年茅台与五粮液，泸州老窖进行横向分析 公司 总资产周转率 流动资产周转率 存货周转率 应收账款周转率 贵州茅台 0.513 0.6471 0.2156 1027.6337 五粮液 0.6276 0.897 1.2171 161.8313 山西汾酒 1.0115 1.2541 0.7743 85.3347 泸州老窖 0.7668 1.4146 1.2257 138.1086 1.存货周转率

存货周转率越高，表明存货的占用资金越少，流动性越强。从五年的指标来看2006年与2007年的指标变化不大，2009年较上年下降了0.11，2010年则更加少了，说明公司存货的流动性有所下降。不难看出，存货占用的资金越来越少，说明该企业没有存货积压的情况。存货的周转率都在2009年有明显的下降，可见不景气的经济环境还是对茅台公司造成了一定程度的影响。

相比于大多数公司而言，茅台的周转周期比较长，尤其是其存货周期，茅台的存货周转率呈下降的趋势，相反，泸州老窖的存货周转率一直在走高，到2010年已经是茅台的6倍，五粮液，山西汾酒的存货周转率也比茅台高出很多。2010年贵州茅台的存货周转率严重低于行业存货周转率的平均值。存货周转率低的原因是近年来存货数额在大幅度增加，加之茅台的价格较高，物依稀为贵，使得存货积压，另外，茅台的库存基酒量的增加。茅台酒的酿造时间要比其他类型的白酒长，一般需要的时间长，几点原因使得存货的周转率较低。

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2.应收账款周转率

应收账款周转率越高，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这样不仅有利于企业及时收回货款，减少或避免发生坏账损失的可能性，而且有利于提高企业短期债务的偿还能力。2006年至2010年应收账款周转率为88.12-1027.63是逐年递增的，说明公司回收账款的能力很强。

至于应收账款，茅台从2006年至2009年的应收账款周转持续上扬，主要是因为其销售收入的稳定增长以及应收账款的逐年缩小。从2009年至2010年，2010年应收账款的周转次数是09年的3倍。从年报可知，茅台的应收账款较期初减幅94.13%，加大了收款力度，应收账款大量收回。与五粮液，山西汾酒，泸州老窖相比，2010年茅台的应收账款的周转率过高，周转天数过少，可能茅台奉行了比较严格的信用政策，这样也会在一定程度上限制销售量的扩大，从而影响盈利水平，这种情况往往表现为存货的周转率偏低，从上可以看出，茅台存货周转率严重低于行业水平。 3.流动资产周转率

流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，说明流动资产的利用效果越好。看2006年至2010年的流动资产周转率为0.7688-0.6471，可以看到这个比率有点低，流动资产周转速度慢，形成资金浪费，相对的降低了企业的资金使用效率。该企业应该注重流动资产的流动性。 4.总资产周转率

总资产周转率代表的是每使用一元总资产所创造的销售收入，一般来说总资产的周转次数越高，总资产的周转天数越短，企业能有效的运用资产创造收入，资产的使用效率也高，盈利性也好。从上表可以看出，从07年以来总资产的周转率一直在下降，周转天数一直在上升，表明茅台的销售收入的增长速度小于总资产的投入增长速度。茅台一直在增大资产投入，扩大生产规模，但规模发展的速度已经快于销售收入的增长，导致总资产周转率变慢，由此可以看出茅台的资产利用效率降低。正如前面所说，茅台的大量货币资金以银行存款方式存入银行，未创造销售收入，直接影响到了茅台资产的利用效率。流动资产的周转率也在下降。从几家企业的对比来看，贵州茅台的总资产周转率相比之下要低一点，资产的利用效率不是很高，流动资产周转率也相应低点。流动资产的周转率也在下降，说明流动资产的使用效率也在下降。

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