内容发布更新时间 : 2024/5/6 20:31:54星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

解： 如果等价发行，则：

K=1000*8%*(1-25%)/[1000*(1-5%)] 如果溢价发行，则：

K=1000*8%*(1-25%)/[1000*(1+15%)*(1-5%)] 如果折价发行，则

K=1000*8%*(1-25%)/[1000*(1－10%)*(1-5%)]

例：中兴公司发行面值12元的优先股，筹资费率为4％，年股息率为10％，优先股按面值发行，则优先股的资本成本为：

Kp=Dp/[Po (1-f)]＝12*10％/[12*(1-4%)]

例如，某公司发行每股面值100元的优先股，按面值溢价10％发行，其取得成本为每股3元，股息率为10%，则该优先股的资本成本率为：

K=100×10%/（100×110％-3）= %

例： 安庆公司普通股每股市价为16元，预计第一年年末每股收益为2元，每股发放1元股利，股利年增长率为5％，则留存收益资本成本为： K=1/16+5%=11.25%

例题：某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，发行费率1％。债券年利率为4．5％，两年期，每半年付息，到期还本，所得税税率为25%；优先股500万元，发行费率为4％．年股息率7％；普通股1000万元，发行费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％。 要求：

(1)计算债券的税后资本成本； (2)计算优先股的资本成本； (3)计算普通股的资本成本；

(4)计算该筹资方案的加权平均资本成本。

【答案】(1)设半年折现率为K，

1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4)

设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990

设贴现率K为2％，

22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法

(K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％

债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10%

债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％

(3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本

=3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％

单元自测题 一、判断题 1、 资本成本通常用相对数表示，即用资本占用成本与资本取得成本之和除以筹资总额。（ ）f

2、 通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”，只要预期报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济上的可行性。（ ） t 3、 一般而言，债券成本要高于长期借款成本。（ ） t 4、 综合资本成本是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本的平均数。（ ） f

二、单项选择题

１、下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（ ） A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益 ２、用于追加筹资决策的资本成本是（ ）。

A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本 ３、某公司债券票面利率为9%，每年付息一次，发行费率为1%，所得税率为33%，则该债券的资金成本（ ）

A.6% B.6.09% C.9% D.9.09%

4、某笔银行借款，年利息率为6%，筹资费用率为1%，所得税率为33%，则该笔银行借款的资金成本（ ）

A.4.06% B.4.10% C.9.05% D.12.53%

5、某公司普通股发行价为20元，筹资费率为5%，第一年发放现金股利1元，以后每年增长2%。假定所得税率为33%，则该股票成本为（ ） A.5.53% B.7.26% C.7.36% D.12.53% 三、多项选择题

１、能够在所得税前列支的费用有（ ）。

A长期借款利息 B优先股股利 C普通股股利 D债券利息 E资本取得成本 ２、决定综合资本成本高低的因素有（ ）。

A个别资本的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本 D总资本的数量 E个别资本的种类

３、下列项目中，计入债券资金成本的筹资费用是（ ） A.债券利息 B.发行印刷费 C.发行手续费 D.债券注册费

４、决定加权平均资金成本的因素是（ ）

A.个别资金成本 B.边际资金成本

C.资金筹资渠道 D.各种资金所占的权重

四、计算题

１ F公司的贝他系数β为1.45，无风险利率为10%，股票市场平均报酬率为16%，求该公司普通股的资本成本率。

2 公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。计算优先股资本成本；

3 公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。要求：计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本.

4.投资者欲购买股票，现从A、B公司2007年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2007年A公司税后净利为600万元，发放的每股股利为3元，市盈率为15，A公司发行在外股数为500万股，每股面值10元；B公司2007年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为25，其对外发行股数为100万股，每股面值10元。预期A公司未来实现恒定股利政策；预期B公司股利将持续增长，每年增长率为4%.假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%.A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5.

要求：

（1）通过计算股票价值并与股票价格，比较判断是否应购买两公司股票。

（2）若投资购买两股票各100股，该投资组合的预期报酬率为多少？该投资组合的风险如何（综合贝他系数）？ １.该公司普通股的资本成本率为18.7%。 2.

4.（1）利用资本资产定价模型：

R A =8%+2×（12% - 8%）=16% R B =8%+1.5×（12% - 8%）=14%

利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算： A股票价值=5/16%=31.25（元）

B股票价值=[2×（1+4%）]/（14% - 4%）=20.8（元）

计算A、B公司股票目前市场价：

A股票的每股盈余=600/500=1.2（元/股） A股票的每股市价=25×1.2=30（元） B股票的每股盈余=400/100=4（元股） B股票的每股市价=5×4=20（元）

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此，都可以购买。 （2）计算投资组合的预期报酬率和投资组合的综合贝他系数

投资组合报酬率=（100×30）/（100×30+100×20）×16%+（100×20）/（100×30+100×20）×14%=9.6%+5.6%=15.2%

综合贝他系数=（100×30）/（100×30+100×20）×2+（100×20）/（100×30+100×20）×1.5 =1.2+0.6=1.8

⒈在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。 A．银行借款 Ｂ．长期债券 Ｃ．优先股 Ｄ．普通股

⒉在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（ ）。

A．降低企业资本成本 Ｂ．降低企业财务风险 Ｃ．加大企业财务风险 Ｄ．提高企业经营能力 ⒈ 答案：

A．银行借款 Ｂ．长期债券 ⒉ 答案：

A．降低企业资本成本 Ｃ．加大企业财务风险

⒈某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。

A．1.2 倍 Ｂ．1.5倍 Ｃ．0.3倍 Ｄ．2.7倍

⒉某公司计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。有关资料如下： ⑴向银行借款10万元，贷款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。

⑵按溢价发行债券，债券面值为14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，发行费率2%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑶发行普通股40万元，每股发行价10元，发行费率4% 。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。

⑷其余所需资金通过留存收益取得。 要求：

⑴计算个别资本成本：

⑵计算该企业加权平均资本成本。 单元自测题

一、判断题

１、当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资没有任何风险。

（ ） ２、企业改变筹资组合中各种资金权重时，该筹资组合的加权平均资本成本可能会发生相应的变动。（ ）

３、当企业资金结构达到最佳时，企业价值达到最大化，同时各种资金来源中的筹资方式的资金成本达到最小。（ ）

４、企业采用留存收益的方式筹集资金，其财务风险较小，而资金成本较高。（ ）

５、采用EBIT－EPS分析法时，若息税前利润小于无差别点息税前利润，则应采用增加负债的方式筹资。（ ） 1× 2√ 3√ 4√ 5×

二、单项选择题

１、考虑风险因素的资本结构决策方法是（ ）。

A综合资本成本比较法 B比较公司价值法 C每股收益分析法 D每股收益无差别点法

２、最优资金结构是指在一定条件下使（ ）的资金结构。 A、 企业加权平均资金成本最低、企业价值最大 B、 企业加权平均资金成本最低、企业价值最小 C、 企业加权平均资金成本最高、企业价值最大 D、 企业加权平均资金成本最高、企业价值最小

３、企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法，称为（ ）。

A、无差别点法 B、综合资本成本比较法 C、因素分析法 D、个别资金成本法

４、企业筹资决策的核心问题是（ ） A.资金结构 B.个别资金成本 C.筹资方式 D.筹资渠道

5、企业资金结构中的负债比例越高，则（ ） A.财务风险越大 B.加权平均资本成本越大 C. 普通股每股利润的变动率越显著 D. 债权人的风险越小

三、多项选择题

１、当企业资金结构为最优资金结构时，（ ） A.企业利润最大 B.企业投资报酬率最高

C.企业价值最大 D.企业加权平均资金成本最低

２、在企业资金结构中，负债资金对企业的影响有（ ）。