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2018年金融考研之期权合约知识点整理

四、期权合约

(一)期权合约的概念

?期权就是事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。其中，购买这种权利所费的代价就是权利金或期权费，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是履约价格。

?或期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。

?期权包括：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、期货期权等 (二)期权合约的分类

1、按购买者的权利来划分，期权分为：

买入期权(看涨期权)，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。

卖出期权(看跌期权)，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。 2、按照履约时间的不同，期权分为：

美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。 欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。 (三)期权举例-看涨期权

假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份看涨期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上卖掉。

对期权买方来讲：10000×(22-17-1)=40000 对期权卖方来讲：10000×(17-22+1)=-40000 如果股价为17.5，是否执行期权? (三)期权举例-看涨期权

假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份看涨期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格下跌到了13元。

如果执行期权，则对期权买方来讲： 10000×(13-17-1)=-50000;

所以，期权买方放弃行使权利，其亏损1万元的期权费，期权卖方就盈利1万元。 (三)期权举例- 看跌期权

?如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨到22元，而是会下跌到11元，那么，

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你就可以购买看跌期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权利金为1元，约定的履约价格为15元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了13元，那么，你就可以执行看跌期权，以13元的价格在现货市场上买入1万股益智股票，同时以约定的每股15元的价格卖出1万股给王小二。

?对期权买方：10000×(15-13-1)=10000 ?对期权卖方：10000×(13-15+1)=-10000 (四)期权交易对双方损益的影响 (四)期权交易对双方损益的影响 (五)期权交易平衡点 需要计算盈亏平衡点。

对看涨期权来讲，盈亏平衡点=履约价格+期权费 对看跌期权来讲，盈亏平衡点=履约价格-期权费 (六)期权的定价-略

期权费是期权的买方按特定价格从期权的卖主买进期权所支付的款项。期权费的多少就是期权的价格。

一般地，期权价格等于期权的内在价值与时间价值之和。

期权的内在价值是指期权的溢价部分，即市场价格与履约价格之间的差额。对于看涨期权，内在价值等于市场价格减去履约价格;对于看跌期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。市场价格与履约价格的差越大，期权的内在价值就越大。内在价值是期权费的核心部分。 六、期权的定价

期权的时间价值是期权费超过其内在价值的部分。在美式期权中，随着期权的有限期限的加长，期权的价值就会随之加大。原因在其他条件相同而只有到期日不同的两只期权，有限期长的期权其执行的机会包含了有效期短的期权所可能有的执行合约的机会。 时期价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。剩余有效期越长，期权的时间价值也就越大。期权的时间价值随着到期日的临近而减少，到期日时，时间价值为零。 IBM的期权价格

(周四闭市价格，1998年5月28日)

期权定价的理论模型是在期权交易实践很久后于1973年问世。在这方面做出重要贡献的是费雪.布莱克(Fischer Black)、迈伦.斯科尔斯(Myron Scholes)和罗伯特.默顿(Robert C.Merton)。斯科尔斯和默顿也因此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。 五、互换合约

(一)互换合约的概念和种类

?互换合约是交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率(利率、股票指数收益率等)相互交换支付的约定。

?一种将不同的债务、不同利率的债务或交割期不同的货币的债务、由交易双方按照市场行情签订预约，在约定期限内相互交换，并进行一系列支付的金融交易行为。 ?种类：货币互换和利率互换 ?互换源于比较优势理论

?互换目的：规避外汇和利率风险、降低筹资成本 (二)货币互换

货币互换是指交易双方根据互补的需要，以商议的本金额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的一种金融交易活动。

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在货币互换交易中，两个独立需要借入不同货币的借款者，同意在未来的时间内，按照约定的规则，互相负责对方到期应付的借款本金和利息。

互换的目的：不仅可以降低互换双方的筹资成本，而且使有关企业、政府机构等得以利用外国资本市场，获得本来不易获得的某种外币的资金，另外，它还有助于规避外汇风险。 (二)货币互换 基本程序： (1)本金互换：

德国马克、瑞士法郎IBM 世界银行欧洲美元 (2)定期互换利息：

欧洲美元IBM 世界银行德国马克、瑞士法郎 (3)最后本金互换：

欧洲美元IBM 世界银行德国马克、瑞士法郎 (三)利率互换

利率互换是指交易双方在两笔同种货币、金额相同、期限一样，但付息方法不同的资产或债务之间进行的相互交换利率的活动。

它以交易双方协商的本金为计算利息的基础，在同种货币之间进行固定利率与浮动利率、固定利率与固定利率、浮动利率与浮动利率的互换。

设定名义本金额为1亿元，一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据以本金额和某一浮动利率计算的金额向对方支付。在交易中，双方只结清其互换的利率差额，在整个交易过程中，均不发生资金的实际转移。 本章参考资料：

张亦春《金融市场学》，高等教育出版社98年版，P84-119

中国期货市场的最新情况：请参阅《中国金融发展报告》社科院金融研究所，社科文献出版社，P201-212

关于期货和期权的详细了解：约翰.赫尔(加)：《期货期权入门》2000年，中国人民大学出版社

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