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2018
年小米模式分析
报告
2018年6月
目 录
一、小米集团：以硬件为核心的互联网领军企业 ............................. 6
1、硬件、新零售、互联网服务是小米生态的三大环节 .................................... 6 2、小米营收与利润快速增长，盈能力显著提升 ................................................ 7 3、IPO同股不同权架构带来活力，募资面向长远发展.................................... 10
二、硬件小米：智能手机重新崛起，供应链持续受益 .................... 12
1、小米智能手机发展历史：低价高配，渠道变革，转型拥抱行业红利 ...... 12
（1）快速增长阶段 ........................................................................................................... 13 （2）短暂下滑阶段 ........................................................................................................... 14 （3）重新崛起阶段 ........................................................................................................... 14
2、小米智能手机未来展望 .................................................................................. 15
（1）全球及中国智能手机走向存量市场，ASP提升成为主旋律 ................................ 15 （2）智能手机行业集中度将进一步提升，小米作为龙头品牌将持续受益 ............... 16 （3）海外市场增量可期，小米将快速受益于新兴市场的快速增长 ........................... 17
三、硬件小米：硬件业务多元延伸，构造小米生态链 .................... 20
1、小米其他硬件业务：横向多元布局IoT生态链 ........................................... 20 2、展望未来：IoT远景可期，小米生态链持续成长 ........................................ 22
四、新零售小米：线上线下协同并进，提高销售效率 .................... 24
1、小米历经重新崛起后，大力推进线上线下协同并进的新零售模式 .......... 24 2、线上线下相结合的新零售将有望迎来渠道变革，提高小米竞争力 .......... 25
五、互联网服务小米：硬件流量入口，服务提供盈利，未来空间可期 .......................................................................................................... 26
1、互联网服务市场空间大，增速快 .................................................................. 28 2、从竞争格局来看，互联网服务市场竞争激烈 .............................................. 28
小米公司是国内领军的互联网企业，始终追求创新、质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。小米主营业务以手机、智能硬件和IoT平台为主，商业模式以硬件、新零售与互联网服务三元协同并进。自创立以来，实现了营收与利润的快速增长与盈利能力的不断提升。
近期，小米将赴港股上市，采取同股不同权制度，并且将在A股市场公开发行存托凭证（CDR）。小米赴港上市并在A股市场发行CDR意义重大。审视小米公司及相关产业链的投资价值，在当前时点看具备深远意义。
首先，回顾小米过去发展史，我们认为，小米的总体战略是以智能手机为入口，通过低价高配、线上线下协同并进的新零售模式，获得硬件方面成功，之后通过向周边产品延伸打造小米生态以获得流量，最后通过互联网服务将流量变现的商业模式。
其次，在该商业模式下展望未来，从边际变化上，我们认为小米公司与相关产业链的未来具备良好成长性。其主要体现在以下三个方面：
一、小米公司智能手机业务将持续受益于行业集中度的提升与海外增量，带动产业链相关公司的持续成长。当前智能手机走向存量时代，行业洗牌进一步加剧，行业竞争格局将向T型格局转变。回顾小米的发展历史，小米智能手机经历过智能手机渗透、互联网红利以及低价高配抢占份额的快速增长，也经历过红利消失供应链阵痛的下滑，最后2017年凭借着线下渠道发力、供应链改革与海外市场扩张重回高