内容发布更新时间 : 2024/6/3 19:41:34星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。

PVC操作策略分析以及物产方案设计

大地期货 牛伟

策略一、如何进行PVC期现套利成本分析

一、期现套利理论

期现套利是指某种期货合约的期货价格与现货价格的价差超出正常水平时，交易者通过在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。

基差一般指现货价格与某一月份期货价格的差，即：基差=现货价格－期货价格。理论上，基差应该等于该商品的持有成本。持有成本主要包括仓储成本、运输成本、质检成本、开具发票所增加的成本、交割费用、资金利息等等。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。如PVC期货与现货价差超过正常持有成本时，投资者就可以在现货市场采购符合交易所交割标准的现货，同时在期货市场上卖出同等数量的期货合约，然后将PVC现货制成标准仓单到期进行卖出交割获利。 二、期现套利成本分析 投资机会分析

1、当现货价格低于120元/吨期货价格，可以买现货抛期货的投资机会。

一般说来，期货价格与现货价格之间的差距，应等于商品持有成本，如果这个差距明显超过持有成本，进行套利的窗口就开启了。期现套利时，投资者把现货以合适价格在期货市场中卖出，期货价格比现货价格高得越多，套利的可操作性就越强，最后只要到期交割，就可得到预期利润。 简单计算期货和现货交割成本计算： 项目 入库费 检验费 仓储费 交割费 交易费 资金利息 增殖税 总计 金额 20 10 15 4 12 26.25 15 102.25 注：利息按5%，仓储和资金成本按15天计算。单位：（元/吨）

2、连续两个合约价差在130元/吨左右，存在买近卖远的套利机会，自由资金如果介入可以得到年10%的收益。 由于仓储费的存在，远期合约价格一般会高于近期合约。但是由于各种供求因素影响，这个价差并不稳定，有时价差过大，有时近期合约价格也会高于远期，从而提供套利机会。跨月套利时，投资者在同一市场内，买入某一月份合约的同时，卖出另一月份的同种合约，当两个月份合约之间价差回归正常水平时，平仓获利，这是一种风险很小，收益相对稳定的套利方式。

持仓成本主要包括仓储费、手续费、交割费、过户费、质检费、增值税、资金利息等几项费用，不同品种中间环节费用会有差别。 品种 仓储费(元/吨/天) 交易费 交割费 持仓成本 PVC 一个月 两个月 四个月 1 12（单边/手） 4（元/吨） 43.8 73.8 133.8 方案一假设企业按目前市价在期货市场以7900元/吨的价格卖出V1201的PVC合约60手，共计300吨；同时在生产地以7700元/吨的价格买入300吨PVC现货。假设持仓期限为3个月，现货所在地为华北地区。 理论上，PVC期现套利成本=到期交割成本+资金成本。

1.到期交割成本

到期交割成本=仓储费+运输费用+入库取样及检验费+手续费等。

①大连期货交易所规定PVC的仓储费为1.0元/吨·天，按交割前一个月入库。1.0元/吨·天×60天=60元/吨。

②按华北到华东公路整车运输计算，运输费用均价300元/吨。 ③入库取样及检验费为3000元/批，每批300吨，折合10元/吨。

④手续费包括交割手续费2元/吨，交易手续费12元/手，折合为2.4元/吨。 ⑤入出库费用按铁路入出库费用（含装卸码垛、铁路代垫）计上限为25元/吨。 ⑥卖方交割缴纳增值税：每吨PVC缴纳增值税=（交割结算价－买入价）/（1＋17％）×17％=200/（1＋17％）×17％=29元/吨（国家税法规定企业增值税税率为17%）。 2.资金成本

资金成本包括保证金成本和现货资金成本。

期货保证金按平均15%计算，由于后期仓单可以抵押保证金，持仓按100%计算，人民币半年期贷款利率按6.10%计算，持仓期限为三个月。 保证金成本为7900元/吨×15%×6.10%÷2=36元/吨。 现货资金成本为7700元/吨×6.10%÷2=234.8元/吨。 PVC期现套利成本 从以上计算可以看出，目前情况下在PVC主要产区购买现货，然后到交割仓库交割进行期现套利成本在697.2元/吨左右，如果期货和现货价差大于套利成本，则市场存在套利机会，可以进行期现套利。

策略二、PVC套期保值策略

一、套期保值的原理

套期保值，就是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。套期保值交易的目的就是最大程度地减少价格波动风险所带来的不利后果。

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格在期货合约临近到期日时趋向一致。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

二、PVC企业套期保值的意义

推出PVC期货是PVC相关企业回避价格风险的需要，期货市场是现货市场的基础，由于期货价格和现货价格的趋同性，企业可以通过在期货市场上建立头寸，进行套期保值操作，以有效的规避现货价格波动风险。PVC相关企业还可以根据期货市场提供的价格信息，合理安排生产、调整销售或采购策略、调节库存等。

有了PVC期货这一规避风险的有力工具，企业生产经营的稳定就有了进一步的保障。一个成功的企业不在于赢利多少，而在于能够有效的控制风险，尤其是在金融危机已经严重冲击实体经济的背景下。对于PVC行业来说,无论是其上游

生产厂家、中间贸易商还是下游消费企业,在现货经营中均不可避免的存在生产风险、价格风险、营销风险、政策环境风险等。除此之外，由于我国PVC行业本身具有市场容量大且竞争充分，生产和加工分散，企业规模相对于世界平均水平较小的特点，因此，行业相关现货企业在未来的竞争力风险都显得格外突出。据专业人士据测，PVC生产已经进入高成本支撑时代，企业间的合并重组是未来行业规模化发展的主要方向。在这样背景下，哪些企业能够脱颖而出，成为行业发展的“领头雁”，关键取决于企业在未来发展道路上的控制风险能力。

A、生产企业可以通过卖期保值锁定销售利润 B、加工企业则可通过买入保值锁定生产成本，

C、贸易商亦可通过期货市场的灵活操作确保经营利润。

三、PVC套期保值策略

为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。

1、坚持\均等相对\的原则。\均等\，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。\相对\，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反；

2、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；

3、根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。

四、PVC贸易企业期现套利稳定经营

贸易企业的经营根本就是在价格波动中获取最大利润，但是，其承受风险也是整个产业链条中最大的一方。价格上涨时，上游备货的来源无法保证，价格下跌时，下游接货方违约带来的风险也无法控制，尤其是PVC的贸易企业，行业竞争加剧，市场透明程度越来越高，企业经营难度越来越大。在这种情况下，贸易企业只有将现货贸易与期货相互结合补充，将期货市场当成优秀的“供应商”和忠实的“下游客户”，才能无论在行业牛市还是熊市期间均能游刃有余。

交易策略及结果分析

例：假设贵公司于2011年2月有一批10万吨PVC库存，打算3月份销售出去，当前刚过春节，下游贸易商以及下游需求者购买意愿不强，销售不畅通。此时市场上2月份的价格

经过市场分析预测，担心3个月后PVC的价格下跌，从而导致亏损。为锁定既定利润。可参与期货市场达到规避风险和锁定利润的目的。

此时可在PVC期货市场卖出1万手（50%的头寸对现货保护）5月PVC期货合约，价格为8400元/吨。现货价格7950元/吨。3个月后，假设PVC的现货价格下跌600元/吨，期货价格下跌250元/吨。到期期价差接近合理，在现货市场上卖出5万吨PVC的同时在期货市场上对1万手的空头头寸进行平仓，此时贵公司在现货市场和期货市场的盈亏表如下：

具体如下：

2011年2月 现货市场 PVC现货价格7950元/吨 期货市场 卖出1万手1105PVC合约，期货价格为8400元/吨。