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曼昆《经济学原理（宏观经济学分册）》（第6版）

第27章 基本金融工具

复习笔记

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一、现值：衡量货币的时间价值 1．现值与终值

（1）现值是用现行利率产生一定量未来货币所需要的现在货币量。

（2）终值是在一定的利率下，以一定的货币量为本金，将来能取得的货币量。

2．贴现与复利

（1）贴现是寻找一定量未来货币现值的过程。

（2）复利是将按本金计算出的利息额再计入本金，重新计算利息。 终值的计算公式为：

FVn?PV?1?i?

n式中：FVn——复利终值；PV——复利现值；i——利息率；n——计息期数。 在上述公式中，?1?i?称为复利终值系数，可以写成FVIFi,n，因此复利终值的计算公式可以写成：FVn?PV?FVIFi,n。

3．70规则

70规则是指，如果某个变量每年按x%增长，那么大约在70/x年以后，该变量翻一番。

二、风险管理 1．风险厌恶 （1）含义

风险厌恶（risk aversion）指不喜欢不确定性。风险厌恶意味着人们不喜欢坏事发生在他们身上，也意味着他们对坏事的厌恶甚于对可比的好事的喜欢。

（2）风险厌恶的效用函数

图27-1的效用函数表示效用如何取决于财富。随着财富的增加，效用函数变得平坦，这反映了边际效用递减的性质。由于边际效用递减，失去1000美元损失的效用大于赢得1000美元获得的效用。因此，人们是风险厌恶者。

n

图27-1 效用函数

2．保险市场

（1）保险是集合同类危险聚资建立基金，对特定的危险后果提供经济保障的一种危险财务转移机制。

保险合约的一般特点是，保险人向保险公司支付一定保险费，作为回报，保险公司在约定的保险事故发生后对保险人进行赔偿。

从整个经济的角度看，保险的作用并不是消除生活中固有的风险，而是更有效地分摊风险。

（2）保险市场受到制约其分摊风险能力的两类问题的困扰： ①逆向选择：高风险的人比低风险的人更可能申请保险，因为高风险的人从保险的保护中获益更大。

②道德风险：人们在购买保险之后，对他们谨慎从事以规避风险的激励小了，因为保险公司将会补偿损失的大部分。

但保险公司无法很好地区分高风险客户与低风险客户，而且它也无法监测其客户的所有风险行为。保单的价格也反映了保险公司在售出保险后将面对的实际风险。保费很高使得一些人，特别是知道自己风险低的人决定不购买保险，而是自己承受生活中的某些不确定性的原因。

3．企业特有风险的多元化

“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，金融学把这个传统智慧变成了科学，称之为多元化。

（1）多元化

多元化是指通过用大量不相关的小风险代替一种风险来降低风险。图27-2表明用标准差来衡量的有价证券组合的风险如何取决于有价证券组合中股票的数量。假设投资者把其有价证券组合的相同百分比投入每一种股票。如图27-2所示：对于有价证券组合来说，如果只有一种股票，标准差是49%；从1种股票增加到10种股票，风险消除了约50%；从10种股票增加到20种股票，风险又降低了13%。随着股票数量的继续增加，风险继续下降，但在有价证券组合中包含20或30种股票以后风险的下降幅度就很小了。

图27-2 多元化降低风险

（2）多元化的局限性

通过增加有价证券组合中的股票数量完全消除风险是不可能的。分散化可以消除特有风险——与某公司相关的不确定性。但是分散化不能消除市场风险——与整个经济相关的影响所有在股市上交易的公司的不确定性。

市场风险指由某种影响整个金融市场的因素所导致的风险。总风险是整个金融市场共同面临的风险，它是金融市场主体所无法控制和回避的，也不可能通过多样化投资来分散。

特有风险是个别或部分经济主体所面临的风险，是可以分散甚至完全消除的风险。

4．风险与收益的权衡取舍

与金融决策最相关的权衡取舍是风险和收益之间的权衡取舍。

即使在分散化有价证券组合中，也存在固有的风险。但是，风险厌恶者愿意接受这种不确定性是因为他们这样做会得到风险补偿。从历史上看，股票提供的收益率远远高于其他可供选择的金融资产，比如债券和银行储蓄账户。

风险和收益某种组合的选择取决于一个人的风险厌恶程度，这反映了他的偏好。但是对股票持有者来说，认识到他们享有的平均收益高也要以高风险为代价是很重要的。当人们增加他们投资于股票的储蓄百分比时，他们增加了他们预期可以赚到的平均收益，但也增加了他们面临的风险。

三、资产评估 1．基本面分析

（1）购买股票时，需要考虑企业的价值和股份出售时的价格。如果价格低于价值，则股票被低估了。如果价格高于价值，则股票被高估了。如果价格与价值相等，则股票是公正的估价。购买被低估的股票，可以通过支付低于企业价值的价格购买股票并获利。

（2）基本面分析指详细分析一个公司的会计报表与未来前景以决定其价值。股票的价值是其未来各期现金流的现值之和。未来各期现金流包括将来的红利支付和最后销售价格。红利是公司向其股东支付的现金。一个公司支付红利的能力以及股东出售其股权时股票的价值取决于该公司的盈利能力。反过来，它的利润率又取决于以下因素：市场对其产品的需求、公司面临的竞争程度、运营的资本量、工人是否受工会控制、顾客的忠诚度、政府管制和税收等等。

（3）通过基本面分析来挑选股票有价证券组合，有三种方法可以考虑：①自己通过公司的年度报表和其他报表进行所有必要的研究；②依靠分析师的咨询；③购买共同基金。

2．有效市场假说

有效市场假说由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金·F·法默提出，又称有