内容发布更新时间 : 2025/3/10 1:01:24星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。
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外汇交易操作
杨长汉1
§1. 外汇趋势、牛市及熊市
趋势反映的是市场汇价变动的大致方向。上升趋势的图形反映出汇价不断创高，在升势中的短暂回落，往往成为买盘入市的良机，若升势持续时间较长而且一浪高过一浪，就成为“牛市”。汇市有强烈看涨情绪，称为“牛市正旺”。
下跌趋势的图形反映汇价不断推低，跌势中的短暂回升，往往成为卖盘入市的良机。跌势持续时间长而且一浪低过一浪，就成为\熊市\。汇价强烈看跌时，称为“熊市笼罩”。
在经济数据或重要新闻公布前和周末，因为投资者担心汇市突变和周末假期，多数平仓观望，市场交投淡静，汇价波动极小。因为缺乏进一步方向，汇价在较长一段时间在一定幅度内徘徊，称为\牛皮市\。在这种情况下，等待观望通常是最明智的。当汇价冲破水平趋势的上限或下限，后市均可能劲升或劲跌。
§2. 外汇市场的短期波动
国际外汇市场上外汇价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间（即一至两分钱，用外汇市场的术语来说就是100点至200点），波动幅度大时可达到5%以上 （即700点到1000点）。外汇市场上汇率经常性的大起大落说明了外汇市场的两大特征：
第一，风险很大； 第二，在外汇市场投资获得巨额利润的可能性存在。对于外汇市场经常出现的短期剧烈波动，经济学上称之为对信息的过分反应（overshooting）。
对于什么是外汇市场的过分反应，经济学界始终有争论，目前大致有以下三种解释。 第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经常在报纸上谈到，某种货币的“汇率目前是被高估的”，或者是某种货币“目前的汇率已远远低于它的合理价格”。这些话所指的就是这种现象。
外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均衡价格也可以由多种原因来解释，可能是现货价格太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从市场运行本身来看，在投机性资本不充足时（市场上交易量很少），或在外汇市场上投机性资本过分多的时候（市场交易过热），现货价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以理解的现象了。
第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅度。这种解释假设所有会影响外汇市场的因素都会对外汇的价格波动产生作用，但这种作用的生效在时间和渠道上有差别，造成短期均衡价偏离长期均衡价。
对于外汇的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象，目前经济学界流行的解释是，当政 1
本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写
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府扩大货币供应量或降低利率时，市场上物价并不会马上上升，导致实际的货币供应量增加，外汇市场则迅速反应，本国货币的汇价大幅度下跌，使外汇的短期均衡价过分地低于长期均衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升，实际的货币供应量会有所下降，外汇的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋于一致。2
第三，外汇市场不是一个有效率的市场，即外汇价格的波动不能充分反映市场在一定时期内出现的全部信息，导致外汇的实际价格经常过分地偏离均衡价格。
外汇市场的短期剧烈波动可能是由于市场参与者主观地排斥某些信息，片面地接受或过分地接受某些信息，使外汇价格过分扭曲；也可能是某些影响外汇波动的信息掩盖了其他一些同样重要的信息，造成外汇价格大起大落。其次，如果外汇市场不是一个有效益的市场，就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介入市场、需要准确地发布影响市场的信息、政府干预等。这些纠偏的行为有时会使实际价格与均衡价格趋于一致，有时却会进一步扭曲市场的价格波动。 从现在外汇市场的实际波动来看，外汇市场在长期可能是一个信息有效率的市场，但在短期却还远远没办法证明。目前对外汇市场每天波动影响最大的是新闻，它包括经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使这些新闻对外汇市场的影响进一步扩大了。
§3. 交易时间段规律总结
由于外汇市场具有空间统一性和时间持续性的特点，因此，不同的时间往往是不同地区的市场运作，下面，根据以往的经验，总结一下各时间段的市场情况。
----早5-14点行情一般较清淡
这主要是由于亚洲市场的推动力量较小所为，一般震荡幅度在30点以内，没有明显的方向，多为调整和回调行情。
----午间14-18点为欧洲上午市场
欧洲开始交易后资金就会增加， 外汇市场是一个金钱堆积的市场，所以那里的资金量大就会在那里陈盛大的波动，且此时段也会伴随着一些对欧洲货币有影响力的数据的公布，一般震荡幅度在40-80点左右。
----傍晚18-20点 为欧洲的中午休息和美洲市场的清晨，较为清淡，这段时间是欧中的中午休时，也是等待美国开始的前夕。
----20点--24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘，这段时间是行情波动最大的时候，也是资金量和参与人数最多的时段。
----24点后到清晨，为美国的下午盘，一般此时已经走出了较大的行情，这段时间多为对前面行情的技术调整。
§4. 交易委托操作实例
与外汇交易不同，外汇交易有市无场，开户、委托、交割等交易行为均在外汇交易开户银行完成，各银行的操作具有一定的个性。为方便读者直观的了解外汇交易委托操作，现以 2
本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写
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招商银行为例进行交易委托操作的说明，但并不代表作者推荐招商银行为外汇交易平台。
一、网上交易委托 （一）认识系统报价
招商银行个人实盘外汇买卖交易系统提供最多五档报价，根据不同的交易金额分别适用。例：假设当前国际市场报价为：EUR/USD=0.9835/41，起点交易金额和点差参数如下，则招商银行报价为： 价格档次 起点金额 点差参数 招行报价 基本价 100 50 0.9813/63 优惠价 10,000 40 0.9818/58 大额价 50,000 30 0.9823/53 贵宾价 100,000 20 0.9828/48 至尊价 200,000 10 0.9833/43 ? 当客户即时卖出欧元买入美元，委托金额15，000欧元，客户的成交价格应为 0.9818 ? 当客户即时卖出美元买入欧元，委托金额18，000欧元，客户的成交价格应为 0.9858 ? 当客户预计国际市场欧元/美元将上涨50个基本点，并计划在国际市场 0.9885/91价位挂盘卖出欧元买入美元：
1）若委托金额为15，000欧元，挂盘价应为0.9868； 2）若委托金额为55，000欧元，挂盘价应为0.9873；
（二）密码使用
1．查询密码：用于系统登录及业务查询 2．交易密码：用于交易委托
? 交易密码的初始值与取款密码一致。 ? 客户可通过系统修改交易密码。如果客户仍使用未升级的网上银行进行交易，则在交易界面 系统提示输入“取款密码”时，请输入交易密码，而在办理资金转账时，仍使用取款密码。
? 当客户遗忘交易密码时，可凭取款密码通过系统重置交易密码，重置后的交易密码与取款密码一致。
3．取款密码：用于资金转账和取款
（三）转账操作
? 招商银行个人外汇买卖交易系统在“一卡通”内设有外汇买卖专户，客户须将外汇资金转入外汇买卖专户方可进行外汇买卖交易。
? 客户可以通过交易系统将“一卡通”活期外汇存款转入外汇买卖专户，也可将专户资金转回“一卡通”活期。
? 专户活期存款可以直接转为专户定期存款，到期本息自动转存。
? 专户定期存款可以全部或部分提前支取，提前支取在当次存期内只限一次。 ?
（四）委托指令的投放
? 即时委托
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