内容发布更新时间 : 2024/9/27 12:09:42星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。
第九章 资本成本和资本结构 打印本页
第一节 资本成本
一、资本成本的含义
1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书上P216） 2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；
资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。
二、资金成本的作用
1.选择资金来源、确定筹资方案的依据 2.评价投资项目、决定投资取舍的标准 3.衡量企业经营成果的尺度
三、资本成本的计算 （一）个别资本成本 通用模式
个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用） =年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率） 例题1： 资金总额 EBIT（20%） -利息 税前利润 -所得税（30%） 税后利润 例题
资金总额 税前利润 -所得税（30%） 税后利润 -股利 税后留用利润 A公司 1000万 200 60 140 0 140 B公司 1000万 200 60 140 50 90 A公司 200 0 200 60 140 B公司 200 50 150 45 105 1000万（自有） 1000万（50%借入；利率10%） 1.借款的资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用 （2）计算
若不考虑资金时间价值： 长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）] 若考虑时间价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218
式中：
It--长期借款年利息； L--长期借款筹资额；
Fl--长期借款筹资费用率；
K--所得税前的长期借款资本成本； Kl--所得税后的长期借款资本成本； P--第n年末应偿还的本金； T--所得税率。
请参照书上的例题P218 例1 2.债券资本成本
（1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。
债券资金成本的计算公式为： 若不考虑时间价值：
式中：Kb--债券资金成本； Ib--债券年利息； T----所得税率； B--债券筹资额；
Fb--债券筹资费用率。 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。
如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。 请参考书上的例题P219 例3、4、5
若考虑时间价值：求贴现率K，与长期借款成本计算相同。 请参考书上的P220的公式
请参考书上的例题P220 例7 3.优先股的资本成本 计算公式： KP=D/P 4.普通股的资本成本 （1）股利增长模型法
P（1-f）=D1/（K-g） Knc=Dc/[Pc（1-Fc）+g] （2）股票资本成本
=股票投资人要求的必要报酬率
①资本资产定价模型法-按照\资本资产定价模型\公式计算： Ks=Rs=Rf+β（Rm-RF）
②风险溢价法-在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。 Ks=Kb+RPc 式中：
Kb--债券成本；
RPc--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 5.保留盈余的资本成本
保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费
例题２：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，则该债券的资本成本为多少（所得税率为30%）？ 解析：
资本成本=年利息X（1-T）/筹资总额X（1-F） 发行价格=80×（P/A，10%，3）+1000×（P/S，10%，3）=950.25 资本成本=80×（1-30%）/950.25×（1-0.5%）=5.92%
例题3：A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案： （1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。 （2）乙方案：向××银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息（单利计息）。
假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%，不考虑所得税的影响。 请通过计算回答：
（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？ 答案：
甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值 =1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张
（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？ 答案：