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公司中级理财学第一章习题答案

计算题

1.乙公司为了满足追加投资的需要，必须筹集一定金额的长期资金。公司通过对资金市场状况和公司有关条件的分析，得到了如下的各种筹资方式下筹资规模与资金成本关系方面的资料，见表1-14。

表1-14 各种筹资方式下筹资规模与资金成本

筹资方式 资金成本分界点（万元） 个别资金筹资范围（万元） 500 长期借款 1000 500以内 500～1000 1000以上 1000 长期债券 2000 1000以内 1000～2000 2000以上 2000 普通股票 4000 2000以内 2000～4000 4000以上 资金成本（%） 6 7 8 5 6 7 12 13 14 公司通过分析，确定追加筹资的资金结构为长期借款20%、长期债券20%、普通股票

60%。

请计算筹资突破点；计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为1000～5000万元、筹资量大于5000万元时的边际加权平均资金成本；绘制边际资金成本图。

解：

（1）计算筹资突破点 筹资方式 长期借款 资金成本（%） 6 7 8 5 6 7 12 13 14 资金成本分界点 500 1000 >1000 1000 2000 >2000 2000 4000 >4000 筹资结构 （%） 20 20 － 20 20 － 60 60 － 筹资突破点 2500 5000 － 5000 10000 － 3333 6667 － 筹资范围 0－2500 2500－5000 >5000 0－5000 5000－10000 >10000 0－3333 3333－6667 >6667 长期债券 普通股票 （2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为1000～5000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本

筹资范围 0—2500 筹资方式 长期借款 长期债券 普通股票 长期借款 长期债券 普通股票 资金结构 （%） 20 20 60 加权平均资金成本 2500—3333 20 20 60 7 5 12 个别资金成本 （%） 6 5 12 加权平均资金成本（%） 1.2 1.0 7.2 9.4 1.4 1.0 7.2 加权平均资金成本 3333—5000 长期借款 长期债券 普通股票 长期借款 长期债券 普通股票 20 20 60 加权平均资金成本 >5000 20 20 60 加权平均资金成本 8 6 13 7 5 13 9.6 1.4 1.0 7.8 10.2 1.6 1.2 7.8 10.6 （3）绘制边际资金成本图 （略）

2.东方公司根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，预测公司各种可能的筹资方式下的筹资规模与资金成本关系如表1-15所示。

表1-15 各种可能的筹资方式下筹资规模与资金成本

筹资方式 资金成本分界点（万元） 300 长期借款 600 500 长期债券 1000 1000 普通股票 2000 个别资金筹资范围（万元） 300以内 300～600 600以上 500以内 500～1000 1000以上 1000以内 1000～2000 2000以上 资金成本（%） 6 7 8 5 6 7 12 13 14 公司通过分析，认为当追加筹资的资金结构为长期借款20%、长期债券30%、普通股票50%时，公司的资金结构达到最优。

公司又分析，投资规模与投资收益率存在如下的关系，见表1-16。

表1-16 投资规模与投资收益率关系

投资规模 投资收益率 500以下 16% 500～1000 14% 1000～1500 12% 1500～2000 10% 2000～2500 8% 试根据上述资料确定东方公司的最佳追加投资量。 解：

（1）计算加全平均资金成本

筹资范围 0—1500 筹资方式 长期借款 长期债券 普通股票 资金结构 （%） 20 30 50 加权平均资金成本 个别资金成本 （%） 6 5 12 加权平均资金成本（%） 1.2 1.5 6.0 8.7 1500—1667 长期借款 长期债券 普通股票 长期借款 长期债券 普通股票 长期借款 长期债券 普通股票 长期借款 长期债券 普通股票 20 30 50 加权平均资金成本 20 30 50 加权平均资金成本 20 30 50 加权平均资金成本 20 30 50 加权平均资金成本 7 5 12 7 6 12 7 6 13 8 6 13 1.4 1.5 6.0 8.9 1.4 1.8 6.0 9.2 1.4 1.8 6.5 9.7 1.6 1.8 6.5 9.9 1667—2000 2000—3000 3000—3333 （2）确定最佳追加投资量

因为，投资收益等于筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在1500～2000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于筹资成本9.7%。故公司的最佳投资规模为1500～2000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在1500～2000万元这个区间。

3.假设南方股份有限公司目前的资金结构和有关资料如表1-17所示。

表1-17 南方公司资金来源结构表 单位：万元 资金来源 长期债券 优先股票（面值100元/股） 普通股票（发行在外200万股） 合 计 账面价值 2000 300 1200 3500 票面利率 7% 10% —— —— 市场价值 2000 400 2400 4800 南方公司的所得税率为30%，本年期望股利为0.6元/股，并预计以后将以每年6%的速度递增。

现南方公司有一项有利可图的投资项目，需要筹资1000万元，项目投产之后，公司的息税前收益总额将达到800万元。通过分析，有如下几个筹资方案可供选择：

方案1：按面值发行1000万元的5年期长期债券，债券利息率为10%，发行费用为债券总额的3%。通过预测得知，由于公司负债比重上升，风险相应增加，在普通股票每股股利增至0.7元/股，且股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌为10元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。

方案2：按面值发行500万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券总额的3%；同时，以10元/股的价格发行普通股票50万股，筹资500万元，筹资费用为筹资额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持原0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌至11元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。

方案3：按面值发行200万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券