内容发布更新时间 : 2025/6/23 18:48:27星期一 下面是文章的全部内容请认真阅读。
万美元卖回给OPC公司，且不向OPC公司收取任何交易费用。一旦OPC公司成为一家完全权益公司，它将永久保持非杠杆性不变。如果该公司不收回债券，它将利用这200万美元现金在公开市场上回购其部分股票，且回购股票也没有交易成本。不论其资本结构如何，OPC公司都将产生110万美元的永续性年度患税前收益。每年年末公司即刻将所有的收益 作为股利分派出去。公司税率为35%，非杠杆权益的期望收益率（r0）为20%，利息收入的个人税率（rB）为25%，权益分配的个人税率（TS）为10%，忽略破产成本。
（1）若OPC公司选择收回所有债券，从而成为完全权益公司，其公司的价值是多少? （2）如果该公司决定回购股票而非债券，那么其公司的价值是多少?
13．Frodo有限公司是完全权益的，有1,000普通股发行在外。对子该公司的非杠杆权益，投资者要求20%的收益率。每年年末该公司将其所有收益作为股利派发给权益所有者。公司预测其年息税前利润将可能为1,000美元、2,000美元或4,200美元，可能性分别为0.1、0.4与0.5。公司的期望收益是永续性的，不存在公司税和个人税。
（1）公司的价值是多少?
（2）假设Frodo公司以10%的利率发行价值7,500美元的债券，并用所筹集的资金回购500普通股。
①新的公司价值是多少? ②公司权益的新价值是多少?
③公司杠杆性权益的期望收益率是多少? ④公司的加权平均资本成本是多少?
（3）假设该公司的收入要征收40%的公司税。
①公司税的存在将增加还是减少公司的价值?为什么? ②公司的价值是多少?
（4）假设公司收入的税率为40%，利息收入的税率为35%，权益的有效税率为15%。如果个人税收的介入不影响公司的期望收益，则在个人税和公司税存在的条件下，该公司的价值是多少?
14．缪勒酿造公司是完全权益的，美国环保署勒令其停止对当地一条河流的污染，需要花费100,000,000美元来装备污染控制设备。公司有三种备选方案来获取所需的100,000,000美元，分别是：
·出售100,000,000美元的永久公司债券，利率为20%。这些债券的利息收入的个人税率为15%。
·出售100,000,000美元的永续性污染控制债券，利率为17%。这些债券的利息收入是不征税的。
·出售100,000,000美元的普通股股票，当前的股利支付率为9.5%。
缪勒公司的公司税率为35%。权益分配对投资者是不征税的。该公司总裁赞成出售普通股融资，因为它的收益率最低。公司的财务官丹尼尔先生，建议发行债券融资，因为债券提供税盾好处；他的分析显示如果公司发行债券而不是发行股票，则公司的价值将会增加35,000,000美元（=0.35×100,000,000）。新来的财务分析员汉德森先生同意丹尼尔的观点，并且认为至子发行哪种债券其实并没有关系，因为收益水平将会适当提高以反映税负。
（1）评述公司总裁、丹尼尔先生和汉德森先生的分析。 （2）选择哪种融资方式是否对该公司并没有区别?如果不是这样，将这三种备选方案进
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行排序，给出每种方案的收益和成本。
15．温伯格公司首席执行官西德·怀特黑德正在评估其公司的资本结构。他期望温伯格公司将有一个永续性的800,000美元的患税前收益。若公司为完全权益公司，则其权益的税后可得收益率为10%。目前，该公司有1,200,000美元的债券发行在外，公司税率为35%。利息收入的个人税率为15%，资本收入的个人税率为零。与债券有关的综合财务困境成本和代理成本大约是债券总价值的5%。
（1）该公司的价值是多少?
（2）该公司债券的价值增加额是多少?
16.新英格兰纺织公司（NETC）已经决定在四年后迁往北卡洛莱纳州。由于运输成本的存在以及已用的纺织