第一章思考题
3
投资和投机的区别
3
.投资和投机的区别表现在五个方面?/p>
?/p>
1
)交易目的不同。股票投资者关心的是本金的安全,并在本金安全的基础上获得长期稳
定的股息收入;而投机者则期望在短期的价格涨跌中取得资本所得?/p>
?/p>
2
)持有时间不同。投机动机的实施者一般持有股票时间都在一年以上;而投机者的持有
期限可能只有几月、几周,甚至几天、几小时?/p>
?/p>
3
)风险倾向不同。投资动机者的准则?/p>
"
安全第一
"
,宁可少一点收益也不愿承担过大?/p>
风险?/p>
在选择投资对象时,
多看好公司经营状况好?/p>
发展前景好,
股价稳中有升的股票?/p>
?/p>
资动机者则不同?/p>
他们多是?/p>
"
收益第一
"
作为投资准则?/p>
为了可观的收益,
宁愿冒很大的?/p>
险,
所以他们通常热衷于股价波动大的中小公司股票,
特别是那些有周期性价格变化规律的
股票?/p>
?/p>
4
)交易方式不同。从事投资动机的资金主要来源于自身积蓄,在投资实施时伴随着实际
的交割,
即投资者买卖股票的同时进行货币收付?/p>
而用于投机的资金多从他人处借得?/p>
其交
易方式主要是买空和卖空,并不伴随实际的交割行为?/p>
?/p>
5
)投资的决策依据不同。投资行为的做出基于对股票发行公司的分析考察;投机行为则
侧重于对市场行情短期变化的预测?/p>
第二章思考题
7
利率的风险结?/p>
7
.实证材料表明,在金融市场上,期限相同的不同债券利率一般不同,而且相互之间
的利差也不稳定?/p>
比如?/p>
同样是十年期限的财政债券的利率往往低于公司债券?/p>
不同公司?/p>
行的
10
年期债券利率也各不相同。这是因为虽然相同期限的不同债券之间的利率差异与?/p>
约风险、流动性、税收因素都有密切关系,习惯上人们仍称这种差异为利率的风险结构?/p>
?/p>
1
)违约风险。是指债券发行者不能支付利息和到期不能偿还本金的风险。公司债券或多
或少都会存在违约风险,财政债券是没有违约风险的?/p>
假定某公司的债券在最初也是无违约风险的,
那么?/p>
它与相同期限的财政债券会有着相同?/p>
均衡利率水平?/p>
如果公司由于经营问题出现了违约风险,
即它的违约风险上升,
同时会伴?/p>
着预期回报率下降。因而,公司债券的需求曲线将向左移动,使利率上升?/p>
同时?/p>
财政债券相对于公司债券的风险减少,
预期回报上升?/p>
财政债券的需求曲线会向右?/p>
移动?/p>
均衡利率将下降?/p>
这表明,
违约风险的不同是相同期限的债券之间利率不同的一个重
要原因。其差额是对公司债券持有者承担更多风险的补贴,称为风险升水?/p>
?/p>
2
)流动性差异也是造成相同期限的不同债券之间利率不同的一个重要原因。假定在最?/p>
某公司债券与财政债券的流动性是完全相同的,
其他条件也相同,
因而利率也相同?/p>
如果?/p>
公司债券的流动性下降,交易成本上升,需求曲线将向左移动。使利率上升?/p>
同时?/p>
财政债券相对于公司债券的流动性上升,
财政债券的需求曲线会向右方移动,
均衡?/p>
率将下降?/p>
这表明,
流动性的不同也是相同期限的债券之间利率不同的一个重要原因?/p>
其差
额称为流动性升水。不过,流动性升水与风险升水往往总称之为风险升水?/p>
?/p>
3
)税收因素也与利率的差异密切相关。在美国,市政债券一般可以免交联邦所得税。因
而,
相对于其它没有免税优惠的债券而言?/p>
如果其他条件相同?/p>
人们对市政债券要求的收?/p>
可以低些?/p>
这是因为,投资者在进行债券投资时,
他们更关心的是税后的预期回报,而不?/p>
税前的预期回报?/p>
所以,
如果一种债券可以获得免税优惠?/p>
就意味着这种债券的预期回报率
会上升,对这种债券的需求将会增加,需求曲线右移将导致利率下降?/p>
相应地,其它债券?/p>
需求将会减少,需求曲线左移将导致利率上升。因此,税收优惠将会造成一定的利率差异?/p>